作者：惠凯

受益于2017年美股和港股的大牛市，QDII基金受到投资者越来越高的关注。开年首月，重仓港股的QDII基金整体获得了不错的收益率，侧重美股的QDII基金则稍逊一筹，特别是重仓美股房地产公司的QDII基金业绩普遍垫底。

如果将观察周期延长，一月涨幅居前的QDII基金在2017年也都取得了不错的收益，但油气类基金却普遍收益不佳，如华宝油气基金净值2017年出现了暴跌,原因是该基金重仓的石油采掘板块并非是2017年美股风口；此外，2017年收益尚可的华夏大中华企业精选由于踩雷“神雾双雄”，一月份基金净值跌幅6%，未能延续上涨态势。

对于2018年的全球股市行情，多位基金经理相对更看好港股市场，四季度调仓亦显示公募在削减美股的同时加大港股配置。

QDII基金重仓港股收益颇丰，地产主题收益垫底

2018年开年以来，全球股指上涨行情不改，一月恒生指数继续飚涨9.92%，纳斯达克上涨7.36%。就一月份表现而言，银华、易方达、南方基金几乎包揽了QDII基金月度收益榜前十，其中银华恒生H股B表现最好，观察其四季报披露的持仓，前十大重仓股中有7只为大盘银行保险股，还重仓了中石油(H)、中石化(H)。得益于一月份大盘银行股、保险股的暴涨，以及油价上行带动“两桶油”股价上涨，该基金一月区间回报达21.47%；此外，易方达旗下的5只QDII基金也在一月份取得了超过10%的收益，其中4只投向港股的产品中，四季度重仓股也基本都为“银行保险+两桶油”。

记者注意到，在一月排名中，诺安全球收益不动产、广发美国房地产人民币、南方道琼斯美国精选A/C等收益率最差。上述几只产品主要投向美股房地产企业上市公司，且均重仓了西蒙地产、普洛斯、数字房地产、芬塔公司等。不止是一月份，诺安全球收益不动产、广发美国房地产人民币2017年的收益率也为负，其他三只基金的收益率也只有个位数，远跑输美股指数。为何在美股整体上涨的同时，房地产板块却走势疲弱？广发美国房地产人民币的四季报显示，受四季度美联储加息、缩表政策启动，以及税改法案通过的影响，房产业行业承压明显。

油气类基金收益垫底，华宝油气成最大输家？

纵观2017年全年，QDII基金中收益最差的还不是房产类QDII基金，而是油气类基金，华宝标普油气人民币、华宝标普油气美元、诺安油气能源分别亏损15.41%、10.20%和8.91%。受益于地缘政治风险和产油国联合减产措施，2017年美油暴涨逾11%，为什么华宝油气同期收益却垫底？

记者发现，华宝油气并非直接追踪油价，而是追踪美股标普指数中的石油和油服公司，但石油板块并非美股风口，以标普石油天然气上游股票指数为例，去年跌幅略多于10%。或许是受净值影响，华宝油气自2017年以来整体上处于赎回状态，基金份额从去年1季度的50.18亿份减少至年末的45.61亿份。

去年上涨19%的华夏大中华企业精选却在今年首月下跌6%。观察持仓记录， 虽然是一只QDII基金，不过基金经理的投资更偏好A股。四季报显示，基金经理第一大重仓股为神雾环保，第四大重仓股为神雾节能。“神雾双雄”自去年7月停牌后，今年1月17日复牌并连续3个跌停，华夏大中华企业基金净值也被拖累。不过该基金的调仓也并非一无是处，四季度基金经理大幅加仓保利地产，一月该股涨幅22%，多少对冲了“神雾双雄”带来的影响。

2017年收益率最差的10只QDII基金：

公募基金青睐新兴市场，对美股信心不足？

2018年，美股和港股市场如何演绎？多位QDII基金的基金经理表示，相对更看好港股市场。易方达基金国际投资部总经理陈宏初向记者表示，预计2018年港股仍能全面走好，“一，港股仍是全球范围内相对便宜的市场，较A股、新兴市场、发达市场相比，估值仍相对较低；二，自2017年以来，全球步入经济同步复苏阶段，有利于带动资金流向新兴市场，港股作为新兴市场中重要的一员，能吸引到全球资金的流入；三，在港股市场上市的企业，其盈利增长水平将提高”。就板块而言，陈宏初表示看好金融、互联网、医药、消费品等结构类机会，以及与出口有关的周期性行业的机会。

持有类似观点的还有上投摩根的基金经理任茂平、王丽军，二人联手管理的中国世纪美元现钞、中国世纪美元现汇两只产品在2017年均取得了超过50%的收益。对于一季度行情，二人认为，虽然美国经济尚好，但美元加息预期反应充分、美元弱势震荡，因此从资金面来看，“相对看好欧洲、日本和新兴市场，尤其是经济强劲上行的中国市场”，而且国内的制造业升级和“一带一路”战略推进也将培育出一批全球龙头级的中国公司。落实到操作上，将继续寻找估值低、行业反转趋势明显、有全球配置吸引力的行业和公司。

巧合的是，基金调仓记录也反映了基金经理对美股高位回调的担忧。基金四季报显示，尽管投向美国和香港地区的QDII基金数量都明显增加，但观察市值占比，3~4季度，QDII基金持有香港地区资产的市值比例从59.21%加仓至61.12%，持有美国资产的比例却从29.92%跌至27.24%，更多的基金买入美国资产，但总市值占比却下降，表明公募对美股的分歧正在加大。

对于新兴市场，据Wnd统计，3~4季度，QDII投向韩国和印尼的市值占比从2.25%提高到2.52%。上述两国的资本市场在2017年均取得不错行情，韩国KOSPI指数和印尼雅加达指数各录得21.76%和19.99%的涨幅。具体到行业，QDII基金看好金融、医疗保健板块，其对应的持仓从3季度末的24.20%、4.38%抬升至4季度末的26.79%、6.26%，同时QDII减仓原材料、电信业务板块。