春节过后，造纸指数（申万）已经连续三个交易日上涨。

3月份，是造纸业的传统淡季，然而今年的这个春天，造纸板块或将迎来一轮上涨行情。

造纸板块“淡季不淡”行情的主要因素是3月1日即将开始执行的一项新规，即进口废纸含杂率新标。

2005年版进口废纸含杂率是1.5%，最新标准要大幅缩减至0.5%，目前外废的含杂率普遍在1%-5%，仅有工厂级废纸的含杂率可以到达0.5%，行业普遍预计本次政策执行后将对外废进口量有较大影响。

2017年中国废纸总消耗量7500多万吨，其中进口废纸2572万吨，考虑到2018年混合废纸严禁入境以及含杂率要求的提高，外废进口规模将明显减少。

新标准实施后，废纸提价可能是最直接的影响，一方面来自于增加分选流程造成的成本增加，另一方面则出于弥补退运风险带来的利润损失。在政策趋紧的情势下，国废价格有望上行。

成本的上升将造成春季造纸板块龙头企业的反弹。

随着进口废纸新规实行，废纸进口配额会进一步向大企业倾斜，废纸进口量下降如不超过20%以上，龙头企业因原材料来源差异带来的成本优势将越发明显。

从2018年前七批公布的外废进口名单来看，玖龙纸业（02689.HK）、理文造纸（02314.HK）与山鹰纸业（600567.HK）三家获批额度占到54%，龙头企业获取废纸额度相对中小纸厂更加容易，2018年外废价格可能还将继续低于国废价格，龙头将持续获得成本优势，行业集中度有望继续提升。

从国内纸厂角度来说，即便纸厂获批了足够的废纸进口许可证额度，也可能很难采购足量进口废纸，尤其是中小纸厂2018年进口废纸受到的影响会更大，这或将进一步强化中小纸厂在国废市场的采购需求，国废价格高位运行的可能性较大。

大型企业在废纸进口额度和运营效率上优势明显，据招商证券测算，大企业吨纸毛利约比没有废纸进口的小企业高500元/吨。

造纸龙头企业开启春季行情的另一个原因是纸价的上涨。

2月24日，4家大型纸板厂正式宣布涨价：纸板价格统一上涨6%。这几家纸板厂给出的涨价理由基本都是因为近期原纸价格再次上涨，成本居高不下。并且，有纸板厂已经开始控制客户每日下单量，这被行业分析师看做是新一轮上涨风暴的前奏。

玖龙纸业和山鹰纸业分别是港股和A股的包装纸龙头公司，也是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸箱生产制造的完整产业链的企业。

多家券商认为，这两家公司将在本轮春季行情中重点受益。