“感谢党和政府，感谢各级主管部门和领导，感谢合作伙伴，感谢用户，感谢360的团队员工，感谢我的家人和360员工的家属。”2月28日，三六零（601360.SH）正式更名回归A股后，三六零董事长周鸿祎在微博上发表了感谢。

2月27日晚间，三六零发布公告称，三六零科技有限公司的股权已经100%过户至上市公司江南嘉捷名下。2月28日上午，三六零重组更名，暨敲钟仪式在上海召开。这也标志着，360从美国退市，借壳江南嘉捷回归A股正式完成。

但是二级市场对于这一喜讯却并未给与积极的响应。2月28日，三六零股价高开低走，一度涨幅为3.84%，后一路下滑触及跌停，截至收盘，全天跌幅为9.99%。

一位不愿意透露姓名的分析师告诉界面新闻，当日市场反应消极，一方面是由于前期涨幅过高，另一方面，也于三六零上市的资产质量有关。

事实上，与退市时的市值相比，三六零总市值已经翻了数倍。宣布借壳江南嘉捷之后，股价从复牌时的8.79元/股，一路上涨到52.63元/股，最高点触及66.5元/股。截至2月28日收盘，三六零总市值3850亿元。对比2015年6月三六零启动私有化时，其在纽交所的估值只有约80亿美元。第二年7月，360退市时估值93亿美元。目前的估值是360退市时市值的接近6倍。

除了前期涨幅过高，三六零注入的资产质量不及预期也是敲钟当日股价跌停的重要原因。

细看三六零业绩并不像外界所认为的那么美好。收入增速放缓、核心业务市场容量缩小、缩减成本形成盈利，这些问题在360身上均有所体现。

招股说明书内容显示，三六零是一家免费提供互联网安全和移动安全产品，为用户提供安全的互联网活动接入点和信息内容的企业。财务数据显示，2014年至2017年上半年三年一期的时间内，360合计实现收入78.19亿元、93.57亿元、99.04亿元以及52.84亿元，收入增速分别为19.7%、5.8%以及6.7%。从收入总额的增速上来说，360的收入增速逐年放缓。

互联网广告及服务业务是三六零的核心业务，2014年以来该业务占总收入比重均超过50%。2014年至2017年上半年，业务占比分别为52.80%、62.98%、59.80%和72.44%。但是这一核心业务在2016年的收入增速也陷入了低谷，增速仅为0.5%。这也是为何三六零开始布局智能硬件以及游戏等互联网增值业务。自2014年以来，智能硬件的收入占比逐年增大，从2015年3%一路上升至9%。

另外，主要为游戏业务的互联网增值服务收入也同样在下滑。按照预测，2017年全年该业务的收入增速为-32.9%，陷入负增长。

不难发现，三六零收入增速遇到很大瓶颈。

互联网安全产品是360核心安全技术，是为360业务发展提供源动力的重要载体，也是360给用户提供的基础安全产品。主要包括五大类:互联网安全产品及服务（如360安全卫士、360杀毒）、信息获取类产品（360搜索、360导航）、内容类产品（360影视大全、360娱乐）、智能硬件（智能摄像机、智能手表）、国家安全及社会安全服务（猎网平台、360 Cert、威胁情报中心、DDoS Mon）。

自2006年起，三六零先后研发出PC安全产品360安全卫士、360杀毒、360手机卫士等基础安全产品。截至2017年6月30日，360PC安全产品的市场占有率已经达到94.77%，平均月活跃用户数达5.09亿，处于垄断地位。360的安全产品可以说是多数中国网民的装机必备。

但是进入移动互联网时代，360安全产品的用户渗透率却并不及PC端那么活跃。数据显示，截至2017年6月30日，360移动安全产品的活跃用户渗透率达66.7%，平均日活跃用户为到1.21亿。在目前国内人均手机持有量超过一台的前提下，360安全产品的手机端市场份额并不高。

这也是为何360开始布局游戏、儿童智能手表、行车记录仪以及智能摄像机最主要的原因。从智能终端收入大增的结果来看，360目前的转型布局还算顺利。

另外需要注意的是，作为科技型企业的三六零，研究支出正在逐年缩减。据披露，2014年至2016年，360的研发支出分别为28.81亿、31.85亿、22.72亿元，分别占当期营收的37%、34%、23%。

但是这些都并不影响三六零借壳成功的里程碑式的意义。

三六零回归的速度堪称神速，从公布重组草案到过会，不足两个月。

2017年11月2日晚间，停牌近5个月的江南嘉捷发布重组草案，公司拟出售其全部资产及负债，通过资产置换及发行股份购买三六零100%股权。借壳完成后，上市公司实际控制人将变更为周鸿祎。

短短一个半月后，2017年12月29日，证监会上市公司并购重组委宣布三六零借壳江南嘉捷上市重组获有条件通过。

敲钟当日股价跌停，会是三个月大涨540%的终结么？