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A股又一只“铁公鸡” 这家维生素B2龙头企业已十年未分红

广济药业去年净利润1.05亿元。

图片来源:视觉中国

去年国内维生素家族主要生产企业业绩大多呈现增长,但这家维生素B2龙头企业广济药业(000952.SZ)却是例外。

根据3月15日晚发布的年报,广济药业去年业绩呈现增收不增利的状况,实现收入近8.02亿元,同比增长约12%;净利润1.05亿元,同比下降近26%。

值得一提的是,广济药业在2017年依然没有打算分红的计划。自1999年上市以来,公司仅分过三次红,目前已是公司连续第十年未分红,俨然又是A股市场一只“铁公鸡”。

公司在年报中并没有对增收不增利的业绩状况作出解释,但在此前发布的业绩快报中,公司称收入增长主要系主导产品销量增长所致,而净利润下降则是由于公司研发费用增加、资产减值损失增加以及企业所得税费用增加所致。去年年报显示,这些费用确实有所增加,但这样的解释并不完整。

广济药业是国内最大的维生素B2生产企业,数据显示,目前公司维生素B2产能约4800吨,占全球总产能接近50%。前文中提到的主导产品即为维生素B2(也称作核黄素),去年以维生素B2为核心的原料药收入占公司收入的比重达到85%。

对于这样一家企业来说,维生素B2的任何“风吹草动”都会对公司业绩造成影响,尤其是价格这一因素。据Wind统计数据,自2015年下半年开始,此前低迷长达六年左右的维生素B2市场价格开始拉升,截至到2016年底已达到265元/千克,涨幅超过1倍多。

广济药业也从中受益,2015年公司实现扭亏为盈,2016年增长更为迅猛,净利润增长接近6倍。然而,成也萧何,败也萧何,公司去年业绩增长势头已不再,其背后则是维生素B2市场价格出现的较大波动。

进入到2017年,由于出现闲置产能和新增产能情况,市场供应量总体相对充裕,维生素B2市场价格并没有保持坚挺,反而出现了下落,并持续至该年6月,市场价格跌幅超过四成。这也使得广济药业去年上半年业绩出现超过10%的下降,同时也影响了去年全年业绩的增长。与之对应的是,公司股价也自去年初到6月份连续走低,当年上半年股价累计跌幅近24%。

但自去年7月份后,因生产厂家陆续进入高温检修期,以及环保因素影响,市场供给出现收缩,行业供需关系发生变化,维生素B2价格开始触底回升,并在9月份恢复至此前价位后持续大幅上涨。截至去年底维生素B2市场价格已达到470元/千克,相较于去年低位增长达到2倍。

整体来看,去年维生素B2市场价格呈现勺型波动曲线,虽然后期维生素B2市场价格持续回升,但去年下半年公司业绩也并没有出现迅猛的增长,全年业绩也未出现增长。这在很大程度上受到滞后性的影响,行业观点认为,从价格到业绩一般会有三个月左右的滞后期,维生素B2在去年季度内的提价并没有完全在去年的业绩中体现出来。

除了受主导产品市场价格波动影响外,广济药业营业成本和费用率的上升也对公司利润造成了比较严重的侵蚀,也在一定程度上抵消了维生素B2市场价格在后期上涨带来的利好效应。去年年报显示,公司营业成本约3.94亿元,同比增长达15%,高于营业收入增速3个百分点,这也导致公司整体盈利能力有所下降。

从三费来看,广济药业去年的销售费用、管理费用和财务费用均保持较高增长,尤其是管理费用达到1.56亿元,同比增长接近两成,其占公司收入的权重也达到近两成。值得注意的是,去年公司管理费用下的研发支出增长超七成,公司表示主要系药品一致性评价和研发项目的增加所致。

此外,广济药业业绩下降还受到资产减值影响。年报披露,公司去年合计对三家子公司计提资产减值损失3880万元。另外,2017年9月子公司惠生药业加成车间发生火灾事故,导致去年亏损2627万元,目前该公司仍处于停产中。

看向未来,广济药业仍然给了投资者希望。今年以来,维生素B2市场价格虽有所回落,但仍维持在相对高位,市场报价区间在440至470元/千克,而去年同期仅为200至260元/千克。这意味着,公司今年上半年业绩有望继续受益,而一季度业绩有望大超预期,平安证券甚至判断公司今年一季度利润有望超过去年全年。

在资本市场上,广济药业最近反弹趋势明显。3月16日,受业绩下降影响,该股盘中跌幅一度超过3%,但截至收盘,跌幅收缩至0.42%,报14.15元/股。

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