比特币和以太币的价格仍在持续下跌，但匿名通讯应用Telegram及其尚未发行的代币却在两个月内募集了17亿美元。

3月29日，一份提交给美国证券交易委员会（SEC）的最新文件显示，Telegram完成了第二轮ICO募资，募资总额8.5亿美元。加上2月募集到的第一笔8.5亿美元，Telegram的区块链平台 “Telegram Open Network” （TON）和加密货币“Gram”尚未上线，已经募集到了17亿美元，远远超出年初预定的12亿美元目标。

目前看来，TON很可能成为今年融资额最高、能量最大、最令人瞩目的ICO项目。在ICO破发大潮中，Telegram因其在币圈的独特地位和创始人Durov兄弟的传奇背景脱颖而出。

1. 一币难求

去年年底，加密货币媒体cointelegraph发现Telegram前员工Anton Rozenberg在Facebook上发了一段视频，疑似Telegram的ICO路演，引起币圈骚动。很快，传闻得到了证实：今年1月，Tech Crunch报道，Telegram正在计划上线自己的区块链平台TON及代币Gram，其募资方案和技术白皮书也随之曝光。

Telegram声称，他们将通过Infinite Sharding Paradigm（无限分片范式），实现加密货币交易的可扩展性，降低交易成本，从而让加密货币进入日常生活。

根据流出的白皮书初稿，TON计划募集12亿美元，其中6亿美元额度将在1-2月间通过邀请形式发售，并且严格限制在风投机构和创始人Durov兄弟的朋友圈内；3月开始对散户投资者开放剩余额度。募资所得款项将用于TON区块链的开发、Telegram Messenger的开发和维护，以及发行资料中描述的“其他用途。”发行人为TON Issuer Inc和Telegram Group Inc，相关人员包括Telegram联合创始人Pavel Durov‏ 和Nikolai Durov‏。

12亿美元的募资额即使在ICO最热的时期也令人咂舌，然而蜂拥而来的投资者转眼就把私募份额一抢而空，后来者甚至愿意出两倍的价格从早期投资者手中购买。网上还出现了不少冒名顶替的骗子，Durov‏兄弟不得不在推特上提醒用户认准Telegram.org，谨防假冒。

Telegram很快改变了计划，将融资目标提高到20亿美元，其中8.5亿美元闭门发售，11.5亿美元公开发售；闭门阶段的投资者将获得初始公开销售价格50％以上的折扣，但锁定期长达18个月，也就是说代币登陆交易所至少一年半以内无法抛售。

最苛刻的是，Telegram的ICO将只接受美元等法币，而不是像其他ICO项目一样使用比特币或以太币。

2月13日，Telegram向SEC提交Form D文件（豁免发行证券，通常用于私募机构募资），声明第一轮8.5亿美元已经募集完成。从文件上看，这轮首次销售日期是2018年1月29日，也就是说募资周期仅仅半个月。随后，Telegram又用一个月的时间完成了第二轮8.5亿美元募资。

在公开ICO之前，Telegram已经通过私募获得了17亿美元。而且，根据CNBC的报道，由于SEC监管不断加强，Telegram很可能取消在美国公开ICO的计划，仅仅接受私募投资。这就意味着，前期投资者可能无法在短时间内回本。

2. Telegram：加密世界之王

每一个加密货币的玩家都懂得Telegram对于币圈的意义。《福布斯》杂志曾称Telegram为“加密货币世界首选的即时通讯应用”，“Telegram对于比特币社区的意义就像Snapchat对于青少年”。根据Tokenmarket的数据，目前84%的区块链项目都拥有一个活跃的Telegram社区，许多ICO项目会在其Telegram社群中公告开发进程，部分交易所甚至会考察代币的Telegram社群规模，达到2万人以上才能在交易所发行。

这就是为什么Telegram此次ICO如此受瞩目。虽然Telegram的用户群和Facebook、Twitter这些平台没法比，但Telegram上聚集了区块链领域的最优质用户。

而加密货币社区选择聚集在Telegram并非巧合。

在TON的白皮书中，Telegram是这样介绍自己的：“Telegram由自由主义者创立，通过加密的方式来保护自由。”这家公司自2013年成立以来就不走寻常路，自筹资金、坚持独立，连团队有多少人、办公室在哪都没有人知道，外界猜测他们很可能根本没有一个实地办公室，而是分散在全球各地，通过网络协同工作。创始人Pavel Durov和Nikolai Durov崇尚维基百科的去中心化模式，还曾在2012年向维基百科捐赠100万美元。当时，他们还在运营俄罗斯最大的社交平台VK。

Durov兄弟在2006年创建了VK，这家网站不仅是俄语世界通用的社交平台，而且（据Pavel Durov自己说）是唯一一个在自由市场竞争中胜过Facebook的产品。但是，由于Durov拒绝配合俄罗斯政府对平台内容的审查，甚至公开嘲讽当局，VK受到了来自普京政府的持续施压。最终，Durov兄弟被迫出卖股权，于2014年逃离俄罗斯。

Durov创办和失去VK的经历可以视为Telegram的前传。Durov 曾明确地对媒体表示，“我支持和帮助发起Telegram的首要目的就是建立俄罗斯安全机构无法访问的通信手段。”Telegram为用户的实时通讯实现端到端加密，不会在公司的服务器上留下任何痕迹，并且不易受到中间人攻击的影响。

为了不再次被投资人背叛，Durov坚持Telegram不接受任何外部融资，而且绝不出售股权。

加密、开源、独立，可以说，Telegram寄托了Durov作为一个自由主义者对互联网的全部理想，而这些特点也恰好符合加密货币社群的需求。

3. ICO：未来还是骗局

根据科技媒体Recode的报道，包括红杉资本、Benchmark和KPCB在内的许多大型风投机构都参与了Telegram的私募。然而，也不是所有投资机构都看好，比如早期下注加密社区的a16z和USV就选择了旁观。

部分机构认为Telegram对于区块链的构想不切实际，《麻省理工科技评论》就嘲讽这个项目的核心是“给我们20亿美元，我们将解决所有区块链的问题”，认为TON提出的解决方案过于含糊。

投资人Charles Noyes则将TON的132页技术白皮书比喻为“他们想要拥有的一切愿望清单，以及，假设他们的愿望清单不会崩溃，将如何工作。”他认为，Telegram募资就像声称研发出了治愈癌症的药物，却拒绝披露研发细节，还基于此出售大笔看涨期权。

还有人质疑Telegram的融资额。“以太坊募集了2000万美元，靠这笔钱成长为拥有数百万用户和800亿美元健康市值的成功网络，Telegram为什么需要250倍的资金？”Coinschedule.com联合创始人兼CEO Alex Buelau对《福布斯》表示。

而另一位专注加密货币的投资人则对CNBC说，Telegram的估值已高到荒谬的地步，参投者更多是传统VC，他们因为错过了比特币、以太坊和Coinbase等区块链项目而倍感焦虑，才不计成本加入这股热潮。

投资Telegram 的人也有他们的理由。哪怕Telegram不做区块链，这家公司本身也值得投资，而认购代币是投资他们的唯一机会。

根据Telegram白皮书，该项目于2013年上线几个月后就吸引了数百万用户；2016年2月，月活用户突破1亿；而在今年3月，Pavel Durov 宣布Telegram的月活跃用户总数突破了2亿。

2014年，Facebook购买WhatsApp花了190亿美元，当时WhatsApp的月活是4.5亿。据此推算，Telegram的估值至少在80亿美元左右。

按照白皮书的设计，TON 的代币Grams总供应量为50亿，第一枚代币的公开销售价格将为0.1美元左右，接下来每一枚代币的价格都将比前一枚高出十亿分之一。通过等比数列求和可以得出，所有代币总值应为147亿美元。考虑到公司的成长性，这个数字不算离谱。

不过，对外出售的代币最多只占总量的44％。剩余部分中，4％保留给开发团队，设有4年的归属期；此外至少52％将由TON Reserve保留，以保护新生的加密货币免受投机交易的影响，并在系统演化的早期保持灵活性。

而对于Telegram来说，ICO 可能是最理想的融资方式。

尽管Telegram公司规模不大，开支却不小。据白皮书透露，Telegram拥有一支由15名开发人员组成的世界级团队，这些人是在过去十年中从数千名竞争者中选出来的，要么曾在世界顶级程序设计竞赛中夺冠，要么曾在Durov兄弟亲自主持的编程测试中获胜。Nikolai Durov本人也是个天才，拿过一大堆国际级别的数学、信息学、计算机竞赛的金银牌。要养活这样一支团队，显然需要一笔不菲的资金，另外还有服务器等设备费用。

根据TON的招股书，Telegram在2017年的年度预算为7000万美元，今年将增加到1亿美元，到2021年将增加到2.2亿美元。由于Durov坚持不引入外部投资，迄今为止，这些开支全部是兄弟俩自掏腰包。

尽管Durov兄弟卖掉VK赚了至少3亿美元，另外还有可观的比特币储蓄，但坐吃山空总不是办法，ICO给了他们一个两全的选择。

ICO和其他的投资形式不同，投资者不拿股权，也不享有投票权和董事会席位，这就意味着Telegram的创始团队可以在不出让任何股权和决策权的情况下获得融资支持，而投资者也可以通过二级市场交易，参与公司的价值提升过程，并从中受益。

正因为ICO的这一独特功能，信仰者认为，这种机制有望在未来颠覆生产关系。

可以说，加密货币是一场巨型社会试验，而且因为这场试验的成败最终不会由一个中心化的机构主导，没有谁可以给一个权威的有公信力的判断，这也是加密货币充满争议的原因。

我们正处于这场充满不确定的巨型社会试验的进程之中，一个技术信仰者和投机者共存的时代，你很难判断谁在投机，谁又在真正改变世界。

如Telegram白皮书中所说，目前加密资产的需求主要来自投资者，而不是消费者，而它的目标是要改变这一现状，让加密货币的价值回归于交易场景。

但在现在这个阶段，它却正在走向它计划要颠覆的轨道上。