风格切换易发生于市场较大波动时

Q

主持人：目前市场的风格如何？是应该选择具有成长性的公司还是蓝筹股会继续展现风采？投资者该如何把握市场信号？

星石投资首席执行官 杨玲：关于把握A股的节奏这个问题，我们认为A股长期是靠业绩驱动，短期是靠风险偏好来驱动的。

长期决定市场风格的关键因素还是业绩：举例来说，2013年到2015年，市场风格是成长股相对比较占优，如果同时进行业绩跟踪则可以发现，在这段时间内，所谓的“大股票”、蓝筹股的业绩从2013年底的15%下降到了2015年底的-2%，而同期创业板的业绩从9.7%上升到21%，驱动了以成长股为主的长达两年的行情。随后，主板的业绩从2015年底的-2%快速回升到2017年第三季度的18%，而同期创业板则从21%大幅降至5%，于是价值蓝筹又接替成长股走出了极端分化的结构性牛市。

由此可以看出，如果掌握了业绩升降趋势的规律，我们即可推断出，未来的一段时间内，哪类股票会受到相对更多的关注，如何把握切换的时点。历史是具有相似性的，每当产生大的调整时，比如2013年或2015年初或今年2月市场出现较大波动时，一般都将进行市场风格切换，这也将是一个比较好的换股票的时点。

市场风格从价值转向价值成长

Q

主持人：结合两会政府工作报告，请谈谈星石新的投资前瞻，以此给投资者做些参考。

星石投资首席执行官 杨玲：我们认为当前均衡配置是较好的投资策略，消费、科技和周期都有。但是消费和科技是我们较为看好的两个板块。从政府工作报告来看消费升级和科技创新行业的地位都得到了进一步提升。报告在工作建议的第一条即优先提出了“发展=壮大新动能、加快制造强国建设”，提出“做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进‘互联网+’” 以及“推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展”。在第七条强调要“增强消费对经济发展的基础性作用。推进消费升级，发展消费新业态新模式”。

星石认为最近的市场风格可能从价值转向价值成长，也就是所谓的“新蓝筹”。2018、2019这两年，我们将更关注在之前调整比较多的、有实际业绩支撑的成长股。如果用一个定量的框架来衡量的话，我们推荐PEG指标，PEG在1左右的股票，估值相对合理，值得投资的。可能是二级市场的“独角兽”公司。因此，我们认为，这些股票在2018年将会有相对比较持续的行情。

（3月22日上午，星石投资首席执行官杨玲接受央视财经频道《交易时间》专访，探讨风格切换和未来投资机会，本文改编自专访内容）

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