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高盛大声对新东方说 No U can not!

高盛认为未来一年新东方的股票将下跌27%,原因是新东方儿童培训市场份额缩水和中国高考英语制度改革。

以新东方为蓝本的电影《中国合伙人》。图片来源:东方IC

业绩超出预期,备受困扰的会计调查结束,这些好消息还是无法让新东方(EDU.N)取悦华尔街。美国投行高盛就在告诉投资者,新东方应该被卖出。

高盛香港分析师方飞(音译)在最新的研报中,以新东方儿童培训市场份额缩水和中国高考英语制度改革为由,将新东方评级从中性下调至卖出,未来一年新东方的股票将下跌高达27%。

市场立刻对高盛的冷眼做出反应。新东方美国存托凭证(ADR)周三下跌5.2%至20.87美元,是7月以来的最大跌幅。当日,彭博跟踪的在美上市中国企业指数下跌幅度为0.2%。

高盛认为中国教育培训市场竞争激烈对新东方盈利前景造成潜在压力。可两个月前,新东方还是投资大师乔治•索罗斯的宠儿。8月中旬,乔治•索罗斯旗下索罗斯基金管理公司提交给美国证券交易委员会的报告显示,索罗斯在第二季度买入240.9万股新东方美国存托凭证,占据了其投资组合的0.48%。新东方在第二季度的平均股价为26美元。

新东方将于10月24日发布第三季度财报。

7月22日,该公司公布的截至5月31日第四财季和2014财年全年财报显示,其全年总净营收同比增长18.7%,至11.389亿美元,高于去年同期的9.599亿美元;全年归属于新东方的净利润同比增长58.3%,至2.157亿美元,高于去年同期的1.363亿美元。尽管业绩超出预期,但2014财年财报公布当日,新东方股价大跌13.2%。

2014年至今,新东方股价的累计跌幅亦高达34%。

美国证券交易委员会(SEC)为期两年的会计调查是新东方股价下跌的一个重要原因。2012年,新东方因调整VIE架构(即可变利益实体,很多中国企业借此绕开管制实现海外上市)遭到了SEC调查。10月初,新东方宣布已经获得调查结束的通知,称调查人员无意建议对其采取任何执法行动。

这些消息显然还不够好。分析师认为,未来的增长前景才是投资者考量的关键。奥本海默Oppenheimer & Co分析师Ella ji告诉彭博,新东方“仍面临大量的不确定性,比如本地城市,以及一些重点学校带来了更激励的竞争“。她并没有给出具体的竞争者名单,称,”只是这个市场上有越来越多的培训公司了”。

市场研究机构MarketResearchReports9月发布的报告显示,近几年中国培训市场发展迅猛。2008年,该行业的市场规模只有6100亿元,而到了2012年,则飙升至9554亿元。此外,按照最新公布的高考改革方案,2016年起,高考中的英语考试将改为“社会考试”,其在高考分数中的比重也将大大减少。这些因素都将挤压新东方的市场空间。

新东方于1993年在中国市场投入运营,2006年9月,赴纽约上市。在成立20年后,这家传统的英语培训学校,亟待找到令投资者心动的方向。

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