价值成长迎投资新逻辑

价值成长为王，虽然市场对经济增长的预期存在不确定性，短期的经济波动可能带来预期的再次反转。但是，从长期角度看，经济中也存在着一定的确定性部分，这就是温和通胀+供给侧改革+新经济崛起。2018年经济与2003和2013年有其相似之处，均处于国内温和通胀、世界经济回暖的背景下，而且2016-2017年的超预期增长，有类似2003触底反弹的复苏信号，更多的是2013年底部增长结构优化的延续。

因此，从宏观经济基本面出发，我们判断2018年的市场可能兼具2003年和2013年的特点，价值与成长特征兼备的标的可能将在中长期内胜出。

医药生物确定性投资机会较大

2018年以来，申万医药生物行业指数上涨3.08%，居所有行业的第三位，这一方面是由于改革红利带来创新药和高端仿制药的长期投资机会，另一方面也是在开年以来市场大幅震荡的情况下，医药板块的防御属性凸显。

新一轮的医药改革从2016年开始，从药品领域来看，主线是鼓励创新，在对创新药、高端仿制药审批审评制度改革落地的背景下，板块迎来长期投资机会。《2017年药品审评报告》显示，2017年总局共批准394个药品上市，优先审评的品种占到53个，审批积压件数从2016年的8000多件下降到了4000件左右，一致性评价平均审批时间为70个工作日，为法定时限的一半，创新药临床试验申报平均用时120个工作日，基本达到法定时间标准，提高了创新药和高端仿制药的上市效率。

两会期间，国务院机构改革方案正式公布，医疗相关的部门也发生了重大调整，整合了多部门的医保职能，组建国家医疗保障局，有利于通盘考虑医保目录、定价、支付等多个环节的政策；在国家市场监督管理总局下单设国家药品监督管理局，独立的药监局有望进一步落实前期各项药品审批领域改革。

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