作者：贾佳  编辑：友子

作为老牌民营电影巨头，华谊永远是业界关注的焦点。

上周，华谊兄弟发布了2017年年报：其去年录得营收39.5亿元，同比增长12.64%；归母公司净利润8.28亿，同比增长2.49%，前两年的下滑颓势终于得到扭转。

去年华谊的影视主业明显回暖。凭借对多元化类型片的成熟把控和以小搏大的经营策略，华谊去年在电影市场中突出重围，主控的《摔跤吧！爸爸》、《芳华》和《前任3》都引起了广泛热议，三部作品分别实现票房14.2亿、19.4亿和12.9亿，远远超出映前预期，其去年光是票房前五名的影片合计票房就达到51亿，占全年票房大盘的9%。

这样的辉煌表现体现在了业绩上。数娱梦工厂（公众号：D-entertainment）注意到，华谊去年影视娱乐板块的收入达到33.74亿，同比大幅增长31.7%。 

近年来华谊提出了“去电影单一化”战略，试图通过拓展网生内容、互联网娱乐和实景娱乐来平抑电影的波动性带来的业绩风险。

不过从财报来看，去年华谊品牌授权及实景娱乐业务营收达到2.58亿元，增幅并不算高，而去年互联网娱乐业务营收3.07亿，同比下降54.6%，这与华谊去年出售了银汉科技有不小的关系。

事实上，在华谊去年的盈利中，投资收益仍然占到大头——通过出售银汉科技、掌趣科技和英雄互娱部分股权，华谊兄弟去年投资收益合计7.7亿元，占到了净利润的93%。逐渐退出游戏公司资产后，华谊今年还能否保持同样彪悍的战绩？

去年扭亏为盈，投资收益成功臣？

根据3月27日华谊公布的年报，其去年营收同比增长12.64%达到39.5亿元，归母净利润同比增长2.49%达到8.28亿元，扣非净利润更是同比增长426%，从前一年的亏损4000多万扭转为盈利1.31亿。

华谊目前的业务板块包括影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐和产业投资。在2016年的低迷之后，华谊去年影视娱乐业务收入重回高增长轨道，报告期内实现营收33.7亿元，同比增长31.7%，占总营收比重达85.5%。

受益于核心业务收入稳定增长的同时，华谊去年投资收益也颇为可观，7.7亿的投资收益远远超出主营业务的盈利所得，是后者的6倍。

不过相比前一年，去年华谊的投资收益同比减少了31.2%。数娱梦工厂（公众号：D-entertainment）注意到，投资收益减少部分来自出售掌趣科技股权造成的收入同比下滑。截至2017年，华谊兄弟对掌趣科技持有的剩余1.4%股份已经全部出清，对应投资收益5090万元，同比去年减少95%。

数娱梦工厂（公众号：D-entertainment）注意到，2010年年华谊以1.48亿元收购掌趣科技22%股权，时隔六年后累计获益22.9亿元。

2017年华谊兄弟的投资收益

而转让银汉科技和英雄互娱部分股权也一定程度上帮助了华谊扭亏。2017年华谊减持银汉科技25.88%股权，持股比例降至25%，意味着华谊从控制人的身份转变为财务投资人。

综合短期止损和长期回报的角度来看，这笔交易对华谊来说是有利的。

一方面，华谊释放银汉科技股权后实现了部分套现，同时由于对方承诺业绩不达标进行减持，则避免了商誉减值对华谊业绩可能造成的拖累；另一方面，保留25%股权仍能继续为华谊贡献现金流。

华谊的年报显示，报告期内银汉科技商誉为5.35亿元。以当前持股25%计算，投资收益5.47亿元已经高出商誉价值。2013年华谊收购银汉科技50.88%股权时出资6.72亿元，目前来看80%成本已经收回。

华谊作品接连大爆

电影市场回归理性？

随着票房气候回暖、视频付费市场日渐高涨，作为华谊的传统主业，占比近九成的影视娱乐板块迎来强劲增长。

据年报披露，华谊2017年投资的电影合计票房达到51亿元，占票房大盘9%。前5名的影视作品为《芳华》、《星际特工：千星之城》、《摔跤吧！爸爸》、《前任3：再见前任》和《绝世高手》，合计实现收入6.6亿元，占营业收入的16.8%，占公司影视业务收入的19.6%，

这当中，旗下华影天下参与发行的进口片《摔跤吧！爸爸》票房达到12.9亿元，是全年进口片Top10中唯一一部非好莱坞影片。

《芳华》和《前任3》是2017年当之无愧的现象级作品，累计票房分别为14.2亿元和19.4亿元，在报告期内分别确认票房12亿元和3亿元。

而今年一季度，华谊归母净利润区间预计将为2.51亿元~2.56亿元，这也是自然是归功于《芳华》和《前任3》，因为两片票房产出相当大一部分是落在今年年初。而可对比的是，华谊在2017年一季度是亏损6841万元。

从盈利水平来看，《绝世高手》、《前任3》和《摔跤吧！爸爸》等均是以小博大的黑马作品，助推华谊影视主业毛利率稍有提升，其去年影视娱乐业务毛利率同比上涨2.2%达到39.9%。

从内容上看，几部多元化题材的头部作品类型化特征明显，观众画像界定清晰。《芳华》文艺向浓郁，面向70、80后播洒时代情怀引发共情，根据淘票票的数据统计，30岁以上的观众占比达到49.7%；《前任3》通过写实的爱情观寻找到了三四线城市年轻观众的共鸣点，这部分城市观众的占比达到47%。同时也预示着国内电影市场或将进入类型片红利时代。

在国际化尝试方面，2016年华谊与美国STX达成深度合作，双方约定联合投资、拍摄和发行不少于18部合作影片。其中去年的两部影片《坏妈妈的圣诞节》和《英伦对决》分别在全球实现1.2亿美元和1.45亿美元的全球票房。而让华谊颇为激动的是，投资的《茉莉的牌局》更是入围了第90届奥斯卡最佳改编剧本奖。

三年前提出“去电影单一化”

如今行至何处？

华谊兄弟2014年提出“去电影单一化”口号，提出要进军电影以外的多个娱乐领域寻找新的业绩增长点，平抑电影业务比重过高造成的业绩波动。

台网剧方面，华谊去年确认收入的电视剧主要有《黎明之战》、《五鼠闹东京》，参投的电视剧包括《老爸当家》、《亲爹后爸》、《胭脂债》以及《赢天下》。

这当中《赢天下》台网单集售价高达1525万，版权费总额高达9.15亿，是当之无愧的话题作品。目前尚不确定华谊在其中的投资份额，但这部电视剧播出时间一再推迟，已经面临着相当大的不确定性。

网剧方面，华谊参投的《花间提壶方大厨》上映一年以来累计播放量达到4.6亿，豆瓣评分8.2。综艺方面，而由子公司浙江东阳浩瀚参投的多档节目《奔跑吧》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》、《约吧，大明星》等都进入了第二季甚至更后期，已经形成了稳定的收益。

品牌授权及实景娱乐板块是华谊近年来年报上的一大亮点，因为其IP授权几乎没有成本，毛利率惊人，业务增长也相当迅速。

不过，去年华谊这部分业务实现收入2.58亿元，同增0.61%并不算突出。按照年报的说法，华谊目前累计签约的18个项目大部分进入在建状态，其中华谊兄弟电影世界（苏州）、华谊兄弟长沙电影小镇、华谊兄弟南京电影小镇和建业华谊兄弟电影小镇（郑州）预计将于2018年陆续开始运营。

这意味着，今年华谊将进入实景娱乐的“运营年”，这将是其实景娱乐业务真正面临考验的一年。

而在互联网娱乐板块，华谊去年实现主营业务收入3.07亿元，相比2016年同期下降54.63%。主要原因是出售银汉科技部分股权使得合并范围变更后收入同比下降所致。

重量级IP贯穿整年，与Netflix合作落地

从内容储备来看，华谊今年将上映和开拍的作品质量较为上乘，前期通过以资本形式绑定冯小刚、张国立等业内顶级人才资源，也保证了优质作品能够持续产出。

电影方面，冯小刚导演作品《手机2》预计将于2018年上半年筹资到位后正式开拍，延续由刘震云编剧，葛优担纲主演的核心阵容，在前作影响力的加持下或将成为继《芳华》之后的又一部爆款。

《手机2》此前的备案公示

徐克和陈国富再度联手的《狄仁杰之四大天王》也已经敲定7月27日上映，这是这一IP的第三部，前两部作品《狄仁杰之通天帝国》和《狄仁杰之神都龙王》在2010年和2013年上映时票房分别为2.86亿和6亿，稳定的票房走势让外界对这部作品已经有不小的期待。

而值得一提的是，这也是陈国富自立门户创立工夫影业后“狄仁杰”系列的第一部新作，这部《四大天王》也将是对双方新的合作模式的一次检验。

根据年报，另一热门IP《鬼吹灯-云南虫谷》也已经计划在今年上映。根据王忠磊的介绍，与《复仇者联盟》导演罗素兄弟合作的第一部电影将于9月份发行。 

而去年底推出的“I计划”，被视为华谊重新吹响进军剧集市场的号角，其试图凭借原创内容和IP资源储备积极争取视频网站崛起之下的会员付费和版权分销红利。

数娱梦工厂（公众号：D-entertainment）注意到，I计划公布了包括14部电视剧和6部综艺节目在内的内容片单，包括《前任3》这一IP衍生而来的《嗨！前任》和马伯庸的热门小说改编的《古董局中局》，其中70%倾向于在网端播出。另据此前投资者说明会上华谊方面透露，Netflix定制的两部美剧将于年内开始拍摄。