“挂面第一股”克明面业（002661.SZ）近日公布了亮眼的业绩，一季度利润较上年同期大幅增长。不过，在业绩好消息的背后，上市公司持续增长所面临的隐忧挥之不去。

克明面业一季度营业收入6.68亿元，同比增长45.2%；净利润接近7,400万元，同比增长110.9%。净利润率和毛利润率均有所上升。2018年第一季度，克明面业销售净利率11%，毛利率25.4%，去年全年分别为5%和22.8%。该公司预计2018年上半年净利润在1.01亿-1.28亿元之间，较上年同期增长50%-90%。

克明面业于今年2月2日起停牌，原因是筹划重大资产重组，至今尚未复牌。根据该公司在3月末的一次披露，重组标的公司为山东利生食品集团有限公司（下称山东利生），主营业务为小麦粉的加工和销售，行业上位于克明面业的上游。

值得一提的是，停牌前克明面业曾发生“闪崩”，股价连续两个交易日大幅下跌，累计跌幅达16.8%，主要原因是公司向下修正业绩预告。此前在2017年第三季度报告中，克明面业预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-10%至30%，净利润变动区间为1.23亿元至1.78亿元。

但今年1月30日，克明面业将净利润变动幅度修正为-25%至25%，净利润变动区间修正至1.03亿元至1.71亿元。而最终公布的年报显示，去年全年，克明面业营业收入同比增长4.9%，至22.7亿元，但净利润同比下滑17.8%，至1.13亿元。

尽管今年第一季度业绩相比去年有了很大改善，但克明面业能否实现持续增长，还需要克服其自身面临的一些挑战。

首先是收购五谷道场后如何进行运作的问题。克明面业去年业绩波动较大，主要是受到收购五谷道场之后的商誉减值影响。去年第四季度，公司净利润率仅为2.17%，因为年末对收购五谷道场计提了2,168万元的商誉减值准备。

根据克明面业在投资者活动会上的披露，在北方市场，由五谷道场原有团队负责恢复以前的销售渠道，而在南方市场，2018年计划将五谷道场的产品导入至100个经销商，今年的目标是完成约4000万元销售额。上述两项工作同步进行，计划实现全年销售额2.2亿元的目标。

第二个挑战是，挂面生产行业具有一定的特殊性。由于挂面生产的门槛较低，市售挂面品牌之间的竞争较为激烈，各厂家存在互相比拼价格的情况，导致产品毛利率与净利率受压。

此外，挂面行业的同质化比较严重，产品缺乏专属性。在消费品市场，无论是贵州茅台、恒顺醋业还是涪陵榨菜，产品都具有明显的地域标签。正是依靠这类标签，上述行业龙头才获取了比同行更高的利润，而挂面市场却并非如此。相反，挂面市场的竞争格局较为分散，全国各地都会有本地受欢迎的地方品牌，这使得克明面业的扩张需要克服一定困难。

最后一个挑战来自成本端。克明面业在今年早些时候举行的一次投资者会议上说，根据挂面行业现有消费数据分析，5元以下的产品占据60%的市场容量，5-8元的产品占据30%的市场容量，8元以上的产品市场容量不足10%。而目前，公司80%的产品定价在5元以上，已经占据该价格档产品市场份额的70%-80%。这就使公司有必要推出5元以下的产品来抢占市场份额。

不过，低端市场的成本压力会更加明显，与地方品牌的竞争也就愈发激烈。根据克明面业的披露，该公司2017年增加了不到300名经销商，但销量没有实现同比增长。这其中就有成本端的因素。该公司说，由于生产成本上升，去年被迫对全线产品进行涨价，从而影响到销量。

为了稳定成本，同时保证原料品质和价格，克明面业选择向上游进行扩张。最近停牌筹划收购山东利生的举动就是扩张的一部分。克明面业在投资者会议上说，现阶段加大原粮收储、扩建面粉生产线是最为稳健有效的。