热罗姆的油画作品《愚蠢的郁金香狂热》。资料图

作者：林海

有人说，“郁金香狂热”是人类历史上第一次资产泡沫。当时，从奥斯曼土耳其引进的郁金香球茎在荷兰被炒到天价。而当泡沫破灭，这些奇珍异朵又变得一文不值。两百多年后，法国画家让·莱昂·热罗姆重现了当时的一幕：贵族们命令士兵踩死一些郁金香，来控制市场上的供给量，以此提高他们手上存留的另一些球茎的价格。然而，在“大崩盘”的背景下，一切都徒劳无功。

践踏郁金香，因为它是珍宝

这幅创作于1882年的油画名为《愚蠢的郁金香狂热》，现存于美国巴尔的摩的沃尔特美术馆。画面上，头戴高帽的贵族脚下放着一盆郁金香球茎。而士兵们则在整片的郁金香苗圃里疯狂践踏。贵族并不为那些美艳的郁金香“香消玉殒”而心疼，因为他知道，如果市场上到处都能买到郁金香，那么它的价格就将一落千丈。

热罗姆描述的这种狂热发生在1637年的荷兰。当时的“海上马车夫”是经济强国，也是引发热潮和泡沫的旗手。世界上几乎所有的商业活动都集中在阿姆斯特丹，荷兰人有着当时世界上最高的收入水准。大量的资金涌入，找不到投资、投机的去向。这个时候，一种带有美丽条纹图案的郁金香成为了资本的宠儿。

郁金香源于天山山脉。传入奥斯曼土耳其帝国后，皇室对其十分着迷。宫殿前后都种满了郁金香，甚至在服饰和建筑上都有其身影。但是这种植物真正成为人们疯炒的“资产”，还是因为它出现了一种“突变”。根据现代植物学的研究，这是因为郁金香球茎被感染了杂色病，因此会开出带有美丽条纹图样的花。但在当时人们并不知情，于是对这种球茎疯狂追捧。更重要的是，郁金香是一种难以在短时间内大量繁殖的植物，因此需求旺盛时“一花难求”。

最初，美丽的郁金香所吸引的，只是手头宽裕的植物爱好者。之后，这些园艺家和爱好者自己试着改良品种，产生了许多有名的新品，其中最让人赞不绝口的，还是一种因病变而产生的“紫白色条纹”郁金香，它的名字叫作“永远的皇帝”。当时的达官贵族们无不疯狂求购。渐渐地，投机客们登场了。他们对郁金香并无兴趣，只是为了哄抬价格取得利润，热罗姆画作上那位贵族，恐怕就是其中一位。

当时的人们狂热到了什么程度呢？有一位医生原名为查理·比得兹。他因为狂热地喜欢郁金香，甚至将自己的名字改为了尼可拉·杜勒普。杜勒普，正是郁金香的荷兰文写法。

泡沫破灭，郁金香重回花圃

郁金香狂热之所以被称为第一次资产泡沫，并不仅仅是因为人们的疯狂追捧，而是因为交易方式发生了“期货化”和“证券化”。当时，郁金香创造了许多一夜暴富的神话。但是普通工匠和农民并没有钱直接参与其中，于是他们在一些非正式的交易所分期购买“明年四月交付”的郁金香。他们先交一部分钱，获得“明年四月交付”某个品种郁金香的凭证，紧接着将这个凭证在市场上转手一卖，就可以获利。很多时候根本没有人在培育郁金香，交易合约却买卖的如火如荼。荷兰人将这种合约交易戏称为“风的交易”。

更重要的是，这些期货合同创造了一种投资杠杆。假设一只郁金香是100荷兰盾，那么一开始只需要付20盾，就可以买到一份看涨期权。当它涨到200荷兰盾时，买家可以用100盾的价格完成交割，再转手以200盾的价格出售。原本需要100盾才能完成的投资，现在只需要20盾，意味着利用看涨期权，可以实现杠杆投资，放大投资效果。于是更多的资金被吸引入市，期待着“撬动地球”。然而这也埋下了隐患，当未来价格下跌时，买家仍然必须执行以100盾认购的合同。在今天的期货交易中，这种时候就应当追加保证金，否则“强行平仓”。然而在当时，合同并未如此完善。于是一旦价格下跌，就会出现无数的违约纠纷。

随着泡沫进一步变大，郁金香的价格也不断升高，直到有些人资金链断裂，第一轮资本撤出市场，泡沫一夜之间破灭。1637年2月初，郁金香的价格突然暴跌，与其说是暴跌，不如说是找不到买家。市场信心崩溃了，投机客们“仓皇出逃”，并且形成了踩踏效应。这时候，无数的期货合约等待被执行，无数的债务人被告上法庭。地方官员们接到数不清的投诉与请求，他们拿不定主意，于是求助于议会。4月27日，联邦议会只得出手干预，但并未真正见效。

僵局持续到1638年1月，各城市开始组建独立的委员会来解决纠纷。以哈勒姆为例，当地成立了一个委员会，专门处理因鲜花交易产生的纠纷，这就是所谓的“郁金香部门”——正式名称为鲜花事务委员会。其实，委员会也没有更好的解决方案。他们的选择是取消大多数合同，并向债务人收取3.5%的手续费。于是，几乎所有的投机客都选择了交手续费，取消认购合同，这个纠纷解决方式最终被联邦议会批准，这场闹剧也以大家各付一部分“学费”收场。

再也没有价值连城的“永恒的皇帝”，人们也不用再履行天价的“明年四月交付”。当然，这一机制与当代期货市场不同，不需要强行平仓。但在当时却有效地控制了危机。只是郁金香从天堂跌回了园艺圃，再也不是天之骄子，不过同时，也不用像在热罗姆笔下那样，被人们以“卖出高价”为由，进行无情踩踏。

责任编辑：马蓉蓉