4月25日晚间，格力电器发布2017年财报，同时发布了一份不分红的利润分配方案。此前市场曾预期格力电器有可能推出特别分红方案，但等来的却是一份不分红的方案，这是格力电器时隔十一年来首次不派发现金红利，令投资者深感意外。零分红方案引发市场热议，各种阴谋论也随之出笼，有投资者甚至翻出了一年多前格力电器董事长董明珠的讲话：“我五年不给你们分红，你们能把我怎么样？”，认为格力电器不分红，是兑现董明珠此前的讲话，报复中小股东当初否决格力收购珠海银隆的并购方案。4月26日格力电器早盘以近乎跌停的价格46.12元开盘，反应了投资者对格力电器分配方案的失望情绪。

格力电器零分红方案与投资者的预期大相径庭，股价遭遇重挫，并引发深交所的关注。4月26日午间，深交所向格力电器发送了关注函，要求格力电器说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，是否符合公司章程规定的利润分配政策。关注函还要求格力电器说明2017年度及2018年至今投资者关系管理工作的开展情况，是否切实保护了中小投资者的利益。

特别分红预期落空，恐慌与失望情绪叠加致股价重挫

格力电器2017年财报及利润分配方案发布之前，市场曾预期格力电器有可能推出特别分红方案。

4月9日，格力电器董事长董明珠在海南博鳌论坛的演讲中表示：“到今天为止，我们已经为股民分红接近800亿，因此，我说格力是一个有社会责任感的企业。”而此前在2017年12月央视财经主办的中国上市公司峰会上，董明珠在演讲中提到：“格力电器自1996年上市以来，累计分红逾400亿元，其中1996年至2011年格力累计分红53.97亿元，而2012年至2016年仅仅五年时间便累计分红363.95亿元。”

有投资者根据董明珠的上述讲话中提及的分红数据，并统计了格力电器1996年以来历年的现金分红数据进行分析后认为，格力电器2017年的现金分红额将高达382亿元（800-53.97-363.95），格力电器将推出特别分红方案。相关分析在网上引发投资者激烈争论，部分投资者认为，董明珠讲话中提及的数据可能是口误。4月12日董明珠自媒体发布了董明珠的演讲内容，其中并没有删减有关800亿现金分红的表述。4月14日董明珠在参加昆明峰会时再次提及，格力电器累计为股东分配现金红利近800亿元，这让大多数投资人相信，董明珠的讲话并非口误，也因此期待格力电器2017年报将推出特别分红方案。

另一方面，2017年三季度末，格力电器合并报表账面未分配利润487亿元，货币资金余额933.8元，格力电器有足够的财务实力向股东派发特别股息。因此，相当多的投资者对格力电器2017年度利润分配方案有很高的预期。

希望越大，失望越深。格力电器2017年营业收入和净利润同比分别增长了36.92%和44.87%，业绩表现如此亮丽，股价却几乎跌停。分红方案远低于预期，显然是主因。投资者不仅没有看到特别分红的大红包，而且连正常的年度现金分红都没有了。这让投资者失望与恐慌情绪叠加，二级市场上股价重挫。

格力电器管理层任性而为可能性小

长期以来格力电器是A股市场为数不多的实施高比例现金分红的蓝筹股上市公司，2017年格力电器推出一份不分红的分配方案，令市场大跌眼境。是格力电器管理层任性而为？还是另有玄机？这是否意味着格力电器分红政策发生了重大变化？不分红将成为未来格力电器的常态化利润分配政策吗？

笔者注意到，在审议本次零分红的利润分配方案时，格力电器七位董事全部投了赞成票。格力电器本届董事会七名董事中，大部分由第一大股东珠海格力集团有限公司和第二股东河北京海担保投资有限公司提名推荐。其前两大股东此前一直支持格力电器高比例现金分红，本次格力电器推出不分红的分配方案，得到全体董事的赞成，说明格力电器管理层事先已经与前两大股东就本次零分红方案进行了充分的沟通，并得到大股东的理解和支持。 因此，格力电器此次零分红分配方案的推出，并非是管理层或董事长特立独行、率性而为所决定的，而应是在与股东方沟通之后共同决定的。而且，作为一家拥有30多万股东的大型上市公司，如果仅仅是因为管理层任性而做出不分红的决定，将来也很难经受时间的检验。

2012年董明珠担任格力电器董事长以来，格力电器历年现金分红比例持续提高，2012年格力电器现金分红占净利润的比例为40.49%，2016年现金分红比例提高至70.31%。由此可以看出，格力电器董事长董明珠是支持上市公司通过现金分红回报投资者的。

董明珠在多个场合的公开演讲中提到格力电器给予股东丰厚的现金分红回报，并引以为荣。2015年董明珠曾以全国人大代表的身份建议：上市公司应坚持年年分红来回馈股东。2017年12月，在央视财经论坛暨中国上市公司峰会上，格力电器入选“CCTV中国十佳上市公司”，董明珠在上台领奖时表示：“格力更多的是通过企业实力获取回报，我们坚持年年分红，一定给股民很好的回报。”

以上公开信息表明，以董明珠为首的格力电器管理团队是乐意通过高比例现金分红回报股东的。格力电器本次推出零分红利润分配方案，虽然出乎市场意料之外，但并非是格力电器管理层任性而为所致，而是另有原因。

或有意进行突发性大额资产收购，目标或指向中兴通讯手机业务或相关资产

对于本次不分红的利润分配方案，格力电器在董事会决议公告中解释称：“根据2018 年经营计划和远期产业规划，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。”

此前格力电器曾于2016年8月发布了《格力电器未来三年股东回报规划（2016年~2018年）》，该股东回报规划称：“根据公司经营情况，若在该规划期间，分红年度内无重大投资计划或重大现金支出项目（募集资金投资项目除外）发生，则公司该年度现金分红金额占当年归属于母公司净利润的比例不低于最近三年平均分红比率，即不低于60%。”

格力电器历年来给予投资者高现金分红回报，格力电器董事长董明珠此前明确表示，上市公司应坚持年年分红来回馈股东。格力电器股东回报规划中明确表示，分红年度内无重大投资计划或重大现金支出项目发生，该年度现金分红金额占当年归属于母公司净利润的比例不低于60%。那么，是什么原因导致格力电器2017年度不分红呢？

根据格力电器2016-2018股东回报规划，若无重大投资计划或重大现金支出项目发生，现金分红比例不低于60%。如今，格力电器推出了一份零分红利润分配方案，可以确认的一点是，格力电器2018年将发生重大投资计划或重大现金支出项目，唯如此，才能合理解释其不分红的利润分配方案。

格力电器年报披露时间是在今年初就已经确定的，如果在年初格力电器就有计划进行大额资本性支出或重大现金支出，以至于做出不分红的决定，那么，格力电器应做出未来一年甚至三年的资本性支出规划，与本次利润分配方案同步发布，对不分红做出详细的解释，以免引发市场恐慌。但格力电器本次发布零分红方案时，并没有同步发布相应的资本性支出规划，这或许意味着，格力电器本次拟进行的大额资本性支出可能是突发性的，事先没有能够做出合理预估。

格力电器董事长董明珠4月14日在昆明峰会上还重申，格力电器累计分红近800亿元。并没有显示出2017年格力电器不分红的任何迹象。此前，董明珠强调，我们坚持年年分红。我个人认为，董明珠口误的可能性较小。至少在4月14日之前，格力电器可能有推出特别分红的意向，但是，此后发生的某些突发事件改变了此前的计划，以至于做出了不分红的决定。

此前，市场有传言，部分珠海银隆的股东希望格力电器收购，收购的价格可以低于上次的收购价格。我个人认为，如果仅仅是一笔130亿元以内的并购案，由于格力电器账面坐拥900多亿元的货币资金，格力电器并不需要为此做出不分红的决定。而且，昨晚格力电器在发布不分红的利润分配方案的同时，还发布一份《关于使用自有闲置资金进行投资理财的公告》：

“为提高自有存量闲置资金的利用效率，公司拟运用自有资金开展投资理财业务”、“ 进行投资理财的资金为公司自有闲置资金。”、“授权期限为2018年5月1日至2019年5月1日，投资理财业务余额上限为人民币190亿元。”

这也表明，格力电器账面上确实有巨额闲置资金。格力电器做出不分红的决定，意味着，格力电器将发生大额资本性支出，并购规模或超过上次收购珠海银隆的规模。

那么，在4月15日之后的近10天究竟发生了什么，让格力电器改变了其长期以来高分红的传统，推出不分红的分配方案呢？

笔者认为，并购目标可能指向中兴通讯的手机业务资产。4月16日，美国商务部对中兴通讯实施出口权限禁制令，将于7年内禁止从美国进口通讯设备组件。中兴通讯董事长殷一民随后表示： “这样的制裁将使公司立即进入休克状态。”据报道，中兴通讯绝大多数生产线已停产。目前，中兴通讯仍在与美国商务部进行沟通，如无法达成协议，那么，中兴通讯将陷入生存危机，近十万名员工面临失业风险。中兴通讯可能需要通过变卖资产来应对危机。

在解释本次零分红方案时，格力电器董事会决议中提到的原因是：“公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。”而在格力电器2017年财报“公司发展战略”中并没有提及集成电路业务。格力电器手机业务已开展多年，但目前在手机市场尚未形成规模。个人认为，在中兴通讯当前陷入危机、有可能变卖资产应对危机的情况下，格力电器2018年如果要发生大额资本性支出的话，有可能指向中兴通讯的手机业务及相关资产。

对格力电器而言，高分红是常态，不分红只是特例

近年来，证监会和交易所推出一系列政策，引导、鼓励上市公司加大现金分红力度，通过现金分红回报投资者。去年3月，中国神华推出了特别分红方案，受到投资者欢迎，一些蓝筹股近年来也加大了现金分红的力度，蓝筹股的估值吸引力因此大增，引发了去年的蓝筹股行情。

格力电器本次推出不分红的利润分配方案，让特别分红的预期落空，股价几乎跌停，也令市场蓝筹股整体走势承压，今日沪深两市在消息面相对平静的气氛下出现了较大跌幅。

在格力电器2017年业绩大幅增长的情况下，股价出现大幅下跌，不仅是由于投资者对格力电器零分红方案的失望，而且，在投资者预期特别分红的情况下，格力电器突然推出零分红方案，投资者或对上市公司分红政策缺乏连续性感到担忧。格力电器有必要对此做出充分的解释，消除投资者疑虑。

笔者认为，格力电器本次不分红的分配方案，仅仅是一个特例，考虑到格力电器强大的盈利能力和现金获取能力，格力电器有充裕的资金实力维持高分红的政策取向。在昨晚一家券商举办的电话会议中，格力电器董秘望靖东表示，格力电器积极分红回报投资者的观念没有改变。

格力电器零分红方案引发股价暴跌，虽然有恐慌情绪因素，但也向资本市场各届人士、向各上市公司发出了明确的信号，广大中小投资者越来越重视现金分红回报。我个人认为，随着政策面对于上市公司现金分红的引导与鼓励，以及广大中小投资者价值投资意识的觉醒，越来越多的投资者更注重现金分红回报，蓝筹股整体上通过现金分红回报股东的意识也将不断增强。

格力电器本次不分红的分配方案，不会改变格力电器长期分红政策取向，也不会改变蓝筹股群体注重分红回报投资者的趋势。虽然为广大投资者所期待的格力电器特别分红预期落空了，但考虑到格力电器强大的盈利能力以及格力电器账面巨额现金储备，格力电器未来仍有可能推出特别分红方案，笔者也期待未来A股市场能够涌现出越来越多的蓝筹股上市公司，并持续推出特别分红方案，通过实实在在的现金分红回报广大投资者。