作者：孙学南

这两天，作为中国最大的乳牛畜牧公司和最大的原料奶生产商，现代牧业（01117.HK）公开了2018年第一季度业绩报告，成为乳业人士“五一”假期茶余饭后的谈资。

报告显示，现代牧业2018年第一季度实现营业额13.4亿元（人民币，下同），同比增长4.7%；现金EBITDA录得3.96亿元，同比显著增长47.2%；净利润轻微盈利241万元，和2017年第一季度净亏1亿元相比，大幅好转。

对此，现代牧业方面表示，公司实现良好开局，核心业务全面复苏；现代牧业总裁高丽娜也转发了朋友圈。

业内人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人孙学南，2017年，现代牧业进行一系列改革，重新集中资源专注上游奶牛养殖，并协同蒙牛发展下游品牌奶销售。“2018年第一季度业绩算是现代牧业轻装上阵后交出的第一份成绩单，各项财务数据及运营指标表现还不错，虽然盈利水平很低，但扭亏为盈，这说明现代牧业已经走出低谷。”

万头牧场模式经受住考验

由于乳制品加工企业开始加大对进口大包粉的使用力度，国内奶源便出现“过剩”局面，从2016年开始，奶牛养殖企业随即进入寒冬，现代牧业也未能“独善其身”。

报告显示，2016年，现代牧业年度净利首次出现亏损，亏损额高达7.42亿元，同比下降幅度在300%以上。

2017年，现代牧业亏损额进一步扩大，高达9.75亿元，连续两年的亏损给现代牧业带来了不小的压力。

而对于2017年的亏损，现代牧业方面在公告中指出造成其业绩亏损的原因主要有三点：一是鉴于与品牌奶分销商的直接经销权已终止，分销商结欠的应收账款将延迟偿还，或不能全数收回，预计由此形成的一次性非当期现金减值亏损近5亿元；二是2017年原料奶售价较低，较上年下降近4%；三是蒙牛强制性现金要约收购后注销现代牧业管理层购股权产生的非现金亏损。

数据显示，截止2017年年底，现代牧业在中国合计运营26个万头牧场，饲养23.3058万头乳牛。然而，由于现代牧业持续亏损，外界人士也开始对万头牧场模式产生了质疑！

乳业分析师宋亮表示，现代牧业的亏损，根本原因就是自身成本太高，是大牧场模式出现偏差。大规模养殖的成本高，却不能为企业提供成本更低的优质奶源，因而不具备竞争优势。

不过，也有不同的声音！

原中国奶业协会秘书长谷继承认为，“万头牧场”实际上是中国总结国外经验，同时结合我国发展需要创新建立的一种养殖模式。从数据也已经可以明显看出大规模养殖优于小规模和散养。

据国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利介绍，目前国内规模化牧场亏损面在60%左右。相比之下，大型规模化牧场的原奶出售价格远高于市场平均水平，而其大面积亏损也引发了行业内对于大牧场模式的质疑。

不过，现代牧业2018年第一季度开始盈利，成功结束持续两年亏损的不利局面，也在一定程度上回击了外界对于万头牧场的质疑。

“如果2018年上半年，现代牧业依然能够盈利，就说明现代牧业彻底复苏了，”一位乳企高管告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人孙学南，因地制宜对于万头牧场来说非常重要，这已经成为行业共识；另外，大家也没有必要在万头牧场上纠结了，因为它已经存在了，所以应该思考如何让万头牧场更好地实现盈利，并提供更高质量的原料奶。

重新专注奶牛养殖

由于前两年奶牛养殖行业寒冬持续，一直专注于上游业务（注：养殖奶牛，并为乳制品加工企业提供原料奶）的现代牧业，也将触角伸向了下游领域，即乳制品加工业务，并推出了自有的品牌牛奶。

“现代牧业自己加工原料奶，也是被迫之举，因为当时原料奶实在卖不动了，只能喷成粉放起来，但这样做的损失太大；现代牧业加工原料奶，并在市场上将品牌牛奶卖给消费者，虽然利润很低，但起码并不亏损，也不用让原料奶砸在手里了。”上述乳企高管告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人孙学南，直到卢敏放“掌勺”蒙牛，蒙牛才认识到了现代牧业的重要性，所以进一步增持现代牧业，并与现代牧业达成了合作分工的战略规划。

2018年，现代牧业上游产量销量齐头并进，成本控制效果显著，效益持续增长；下游协同蒙牛，重塑品牌价格体系，推出高附加值新品，业务恢复势头明显。

今年3月27日，蒙牛（02319.HK）公布2017年度业绩报告之时，蒙牛总裁卢敏放表示，蒙牛接手现代牧业后，做了很扎实的工作，全面协同对接上游原来的采购、供应、财务成本及品质控制等。

卢敏放还特别强调，现代牧业的产奶数量和品质都是非常出色的，并亲自出席了现代牧业在香港举行的2017年业绩说明会。

据悉，目前，现代牧业的品牌奶业务交接顺利，与蒙牛合营的工厂已于2018年4月完成股权转让，自2018年第二季度起，合营工厂将以成本加成的方式向蒙牛销售品牌奶，现代牧业与蒙牛分享合营工厂的利润。

现代牧业方面也表示，受益于销售模式改变，下游品牌奶的行政及市场推广费用大幅下降，降本成效显著。

通过优化牛群结构、科学养殖、提高单产增加收入；通过精细化管理、改善配方、开源节流降低成本，2018年一季度增产降本成效斐然。

公告显示，上游产销量齐升，带动业绩稳健增长，2018一季度上游实现收入11亿元，同比增长10.4%；原奶总产量32.6万吨，同比增长7.3%，对外销量29.3万吨，同比增长11.2%；公斤奶现金成本2.46元/公斤，同比下降2.8%，其中饲料成本1.94元/公斤，同比下降2.5%。

同时，2018年第一季度，蒙牛依然还是现代牧业原奶销售的核心客户，约90%的原奶销售予蒙牛；现代牧业方面指出，公司的原料奶供应为蒙牛春节旺季强劲的销售增长提供了坚实保障，上下游联动效果明显。

在下游业务方面，现代牧业继续深化与蒙牛的协同，继去年推出常温纯牛奶“鲜语”，2018年情人节再推欧式风味酸奶“莱慕”，并正式进入A2奶领域，加强联合实现品牌重塑的意图非常明显。

现代牧业方面指出，未来随着产品销量增长，A2奶有望成为现代牧业的一项高附加值业务，为公司带来新增长点。