5月份以来，对腾讯的关注点似乎已不再是小程序、云计算、人工智能这些风口上的概念，而是聚焦于资本这一属性。无论是《腾讯投资的成败得失》，还是《腾讯没有梦想》，都或多或少的将板子打在了腾讯的资本扩张上。而这类看似突然的刷屏文章出现，并非偶然。

雷军发了一封公开信《小米是什么？小米为什么而奋斗》，很多企业跟风，其实最应该跟风的是腾讯，腾讯是什么？腾讯为什么而奋斗？今天的腾讯，我们需要重新审视，因为作为兼具产业和资本双重身份的巨头，它的一举一动都将关系到众多的创业者乃至整个行业。

应该说腾讯的投资战略始于3Q大战，经历了自断其臂，如电商业务，将不擅长的领域通过投资的方式卡位，之后开始通过纯资本的方式抢占每一个风口，如出行、外卖、直播、二手车等等。据IT桔子统计，2017年，腾讯的对外投资数量达到127次的历史之最。这应该是腾讯整个投资战略引起广泛的关键时点之一。

而真正引起警惕的应该是在近几个月，关于滴滴、美团、摩拜、OFO的各种并购交易中，作为多方股东的腾讯，在背后发挥着重要作用，远不像某些创业者说的那样，腾讯只是一个温文尔雅的财务投资者。

腾讯作为一个投资机构的面目越来越清晰，一大表现即逐步风格化，比如腾讯的全赛道投资风格，并且在其中拥有很强的话语权。如果说此前是和阿里百度（以下简称AB）抢各个赛道中的老大或老二，那么近几年开始押注全赛道，颇有十年前红杉的风格。

不同的是，红杉只是一家纯投资机构，腾讯则面临着自营业务与投资标的的竞争问题，“即刻”事件其实就是将这一曾经隐藏的矛盾暴露出来。如果像腾讯公关口径说的那样，这是一次失误。那么，如果腾讯真的将创新交给投资的赛道，而自己固守老产品，是否真的就是一家“没有梦想”的公司？

在这场需要平衡的游戏中，腾讯的全赛道投资策略到底打的什么小九九？

投资风格转换

我们先来梳理一下腾讯在近几年几个大风口上的投资路径。

在电商领域，2014年，腾讯以旗下电商资产和部分现金入股即将IPO的京东；在生活服务领域，同样在2014年投资大众点评，股份占比20%；在在线旅游行业，2011年腾讯收购艺龙16%的股份，之后还投资同程旅游；在网约车领域，2013年1500万美元投资滴滴；在共享单车领域，2017年，腾讯领投摩拜。

如果以投资时的市场格局来看，腾讯投资的公司基本都是行业老二，甚至老三。翻阅当时的报道，腾讯打出的牌都离不开微信以及背后整体集团的流量资源。在老大要么是AB，要么被AB投资收购的情况下，腾讯试图通过其庞大的流量资源进行扶持老二，以应对来自BAT层面的压力。

这种“老二投资法”也确实让腾讯尝到了甜头，微信支付的崛起即一个典型案例。通过滴滴打车和大众点评的团购，微信支付得以迅速崛起。但是互联网的行业并购应该是国内所有行业中最变化莫测的，老大和老二合并时大概率事件，比如美团和大众点评、滴滴和快滴、携程和去哪儿。而一旦合并成为垂直领域龙头，腾讯的话语权就会被稀释。

由此产生两大影响，第一，垂直领域龙头一旦形成，有更多的空间周旋于巨头之间，腾讯难以驾驭，比如滴滴的程维就称要独立；第二，在资本层面，腾讯获得了真金白银的回报，正如刘炽平所言，腾讯投资的新增价值已经超过了腾讯本身的市值。

如果有一种方式可以既可以保持住自己在市场中的竞争优势，又可以获得资本收益，岂不美哉。其实，2005年之后的几年，红杉的“全赛道投资法”提供了一个成熟的模板，也成为现在腾讯运用最为娴熟的投资法则。当年，红杉在电商垂直领域一杆到底，从唯品会到乐蜂网，从麦考林到马萨玛索，覆盖了整个赛道，现在前两者合并了，后两者倒闭了，但都不影响红杉成为最大的赢家。

腾讯的全赛道投资在二手车市场达到顶峰。今年3月份，瓜子二手车的母公司车好多宣布完成C轮融资，由腾讯领投。而早在2013年，腾讯首次涉足二手车就投资了优信二手车；2015年又投资了人人车、天天拍车。2017年，在易车网上市后也成为股东。自此，腾讯拿几乎拿下了二手车赛道上的前几大主要选手。

腾讯的全赛道投资不止二手车赛道，还有教育和直播。据数据统计，2014年至今，腾讯参与投资的互联网教育企业多达17家，从VIPKID这种头部的，到千聊这种非常细分的，无所不包。直播领域，更是不仅投资斗鱼、龙珠，自己也搞起了企鹅直播、NOW直播。

腾讯的全赛道投资，比红杉玩得更炉火纯青。

弊端显露

从腾讯的角度而言，腾讯的投资战略可能是利大于弊的。但是当前，其资本属性被越来越关注，某种意义上，这种改变正在引起行业尤其是创业者的警惕，而不断爆出的事件也在加速这种弊端的暴露。

腾讯的立知上线，立刻被爆出抄袭“即刻”，最终腾讯道歉下架立知；腾讯投资了58同城，58同城孵化了转转二手交易平台，腾讯又搞出一个同类产品——闲贝；当腾讯投资的快手与抖音缠斗时，腾讯自己的微视高调回归；斗鱼、龙珠还未在直播领域站住脚跟，腾讯自己的企鹅直播和NOW直播借助QQ流量已经攻城略池。

自营与投资打架，已经是无法掩盖的事实了。如果说这只是影响到几家企业，那么全赛道投资，将会影响整个生态。

全赛道投资犹如大嘴吃天下，通过资本和流量两大优势吞并整个生态，长远来看，不利于互联网创新，容易形成大树底下难长草的困境。有人翻出当年红杉投资唯品会的案例，就非常典型。沈亚刚开始并不是非常愿意接受沈南鹏的投资，但是沈南鹏告诉沈亚，“现在做这块的不止你们唯品会一家，红杉不投你们，也会投别人，何必呢？”不知是否因此唯品会接受了红杉的投资，并且最终选择了流血上市。当时的说法正是在资本的压力下，唯品会才上市的。当红杉覆盖了整个垂直电商赛道后，即使强如唯品会，也不得不低头。

对于整个赛道下注，说明投资机构对于该赛道有着自己的理解，那么势必会以自己的标尺衡量所投的每个选手，携资本和流量的优势，很难不对企业造成影响。

对于一个宣扬开放的企业而言，显然懂得这种利害关系。而腾讯为何又选择全赛道的投资方式呢？

其实，腾讯多多少少还是存在着一份焦虑。3Q大战之前，外界骂《狗日的腾讯》，那自己不做，投资总可以了吧。但显然，只扶持一两家企业，显然是在给自己挖坑，未来可能对自己造成威胁。而全赛道投资，则一举三得，1、支持赛道中的所有选手互相消耗，不至于很快对腾讯本身造成威胁；2、即使赛道中出现合并，腾讯还可以获得资本回报；3、跑马圈地，通过全赛道布局设置壁垒，携整个领域向AB发起进攻。

因此，在腾讯的整个投资逻辑中，尽管出现即可、闲贝这样的乌龙事件，其依然不会停止全赛道的投资法则。