聪明的资本希望寻找那些被人忽略的未来产业，因而总是带着巨大的回报企图流向“价值洼地”。

影视业如一壶沸腾的开水，正在变得滚烫！阿里巴巴62亿港元入股文化中国，申科股份25亿收购海润影视、中南重工10亿收购大唐辉煌、华谊兄弟2.5亿收购浙江常升……影视股备受追捧，并购案此起彼伏。仅2014年前9个月，A股披露的影视业并购就达100起。

风潮之下，资本运作的内在逻辑是什么？影视公司用什么支撑一浪高过一浪的资本热潮？所谓资本运作，无外乎“用投资人的资金收购别人的公司”，究竟能“烧出”一个什么样的未来呢？

总部位于浙江杭州的华策影视也加入了这一轮并购风潮。从2013年秋天开始，华策影视相继收购西安佳韵社、上海克顿传媒，入股海宁华凡星、北京合润德堂、上海高格影视、天津天映文化、以及韩国影视巨头NEW，累计动用并购金额达23.47亿人民币。

华策影视由傅梅城、赵依芳夫妇创建于2005年。赵依芳1993年从浙江省东阳县广电局副局长的位置辞职下海，到杭州开始从事电视剧制作业务，这奠定了日后华策影视的主营业务。2010年，华策影视登陆创业板，发行价68元，被誉为“中国电视剧行业民营第一股”。

上市之后，华策影视通过资本运作，展开大规模兼并收购，释放的第一个信号是：中国本土最大的民营电视剧公司不再甘心只做一家电视剧生产商，而是要决心成为一家综合化内容公司。

华策影视的收购对象主要分为两类：1、电视剧、电影、综艺制造公司；2、下游的渠道发行、整合营销和艺人经纪公司。从收购对象的属性来看，其中蕴藏着以下几重商业逻辑：

1、夯实电视剧主业，提升产品的多样性和数量级，为多元化业务扩张提供基础。

华策影视年产电视剧约600集，主要产品属于古装剧，较为单一。通过收购克顿传媒和高格影视，弥补了都市爱情剧这块短板，电视剧产能扩张到1000集。高格影视由汪远、韦正创立，在都市爱情剧制造领域独树一帜，红极一时的电视剧《爱情公寓》即是它的手笔。

克顿传媒的核心优势在于大数据分析能力，借助其打造的RMS系统（Resource Management System影视资源管理系统），对电视剧在新旧媒体的收视率进行追踪、计算和排榜，基于数据分析的内容制作将极大提升产品的受欢迎程度，与依靠经验进行电视剧创作的同行来开差距，这也正是华策影视不惜动用16.52亿人民币“股权+现金”收购克顿传媒的主要原因。

电视剧严重依赖电视台这一播出渠道，易受政策影响。提升电视剧产品的多样性和数量级，有助于规避潜在风险，夯实基本面的同时，为开展综艺节目、电影业务提供了立足点。

2、向电影制作、综艺节目发力，搭建多元化的业务组合，提升整体的业务能力。

电影行业具有投资规模大、制作与回报周期长、回报率不稳定等主要特点，持续增长需要成熟模式支持。华策影视网罗了邹静之、郭敬明、王岳伦等一批著名编剧、导演，一方面通过旗下子公司“金球影业”展开电影业务，本身作为出品方，谨慎地投资一部分电影，如《听风者》、《太平轮》等。另一方面，通过入股最世文化、韩国NEW，深度介入电影行业。

从华策影视披露的2014年第二季度财报看，影院票房同比增长40.20%，初见成效。

相比之下，综艺节目“短平快”，吸金能力强，有效地弥补了电影业务本身的不足。不过，综艺节目对组织能力、策划能力提出非同寻常的要求，“开花结果，还有待时日”。

电视剧、电影、综艺节目是“三驾马车”，也是一个“产品组合”，有助于强化品牌、增强业绩的抗波动性，提升商业谈判中的筹码，向下游的广告主、电视台、互联网公司要出更高价码。

2、“把棋子放在看得见的地方”，多元化布局，构建全产业链，延伸价值链的获利空间。

电视剧业务主要通过向电视台、新媒体出售电视剧版权取得收入，处于价值链上游的“生产——销售”环节，收入过于单一和薄弱。由于“一剧两星”等政策的出台，作为采购方的电视台对上游电视剧内容开始提出更高标准的要求，这将加剧电视剧行业的洗牌，倒逼电视剧内容升级。

西安佳韵社拥有PC、TV、手机等多媒体终端，形成立体化的播出渠道。华策影视通过收购西安佳韵社100%股权，深度切入渠道发行市场，为自身的影视内容找到了出口。

为了配合电影业务的发展，华策影视在2007年建立全资子公司“金球影业”，以独资、控股、参股等方式投资开设20余家影院。对于一家刚刚在电影投资、制作领域发力的公司而言，相比院线资源带来的业绩增量，拥有自己的电影院线无疑具有更重要的战略意义。

与此同时，华策影视向小米定向增发，与爱奇艺成立合资公司，抢占互联网入口。

产业链层面，华策影视革除原来单一的电视剧版权出售模式，在“内容生产——渠道发行”之间，进一步深入耕耘，拓展价值链的渗透力，比如华策影视通过旗下杭州大策广告公司开展植入广告业务，通过入股海宁华凡星、北京合润德堂建立艺人经纪和整合营销业务。

总而言之，华策影视扩张策略的核心，即以内容为龙头，将所有业务线拧成一股绳，增强整体实力。

在影视行业资本暗涌的背景下，通过兼并收购外延式扩张“跑马圈地”的时代也许才刚刚开始，而如何在整合消化外部资源的同时达成协同效应，将成为影视公司未来的一大挑战。