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卢比崩盘的风险越来越大

5月4日,印度储备银行宣布它将进行1万亿卢比的公开市场操作(OMO)。通过OMO,中央银行购买政府债券并贷记其购买银行的账户。这将有助于增加流动性。

4月27日,印度储备银行(RBI)宣布放宽外部商业借贷(ECB)的准则(全部费用和符合条件的借款人)。 5月1日,RBI宣布放宽外国证券投资者(FPIs)在印度债务投资的规范。外国证券投资机构现在可以购买政府和企业发行人剩余期限不到一年的债券,该限额符合所有类别债券的FPI 20%的上限。

5月4日,印度储备银行宣布它将进行1万亿卢比的公开市场操作(OMO)。通过OMO,中央银行购买政府债券并贷记其购买银行的账户。这将有助于增加流动性。

也许是因为农村经济的改善,在5月8日发布的研究报告中,摩根大通印度经济学家估计,现金与国内生产总值(GDP)的比率正在上升。由于印度并不预期今年会有强劲的外汇流入,因此印度储备银行购买外汇并让国内货币流通量上升的可能性并不大。

尽管净投资组合的投资流量远远高于198.4亿美元,但贸易赤字高涨,油价持续超过每桶70美元的情况将会持续。根据RBI国际收支(BoP)统计数据显示,截至2017-2018年前九个月的外国直接投资净额为237.3亿美元,低于2016-2017年同期的305.7亿美元。

最后,RBI在2017年9月报告称,在扣除了非居民印度存款后,剩余期限不到一年的印度外债约为1200亿美元。因此,根据摩根大通的数据,RBI必须在本财年从事OMO的销售额达到1.1万亿卢比。

一般来说,货币需求函数很难估计。因此,货币需求只能通过货币供应间接被感知。基础货币扩张主要基于名义GDP增长率,货币流通速度等假设。如果中央银行认为有必要做OMO,那么这是一个迹象表明它正在满足现金需求,而不是让利率上升。

在过去四年(2014年3月底至2018年3月底),流通和活期存款的货币在复合年增长率(CAGR)增长超过12.2%。这比同期名义GDP的10.5%复合年增长率略高。

因此,市场参与者已经正确地断定RBI有意降低政府的借贷成本。这只会进一步加剧需求不足的问题(在几周的五次政府债券拍卖中需求不足),债券最终会落在RBI资产负债表中。如果债券收益率不能补偿通货膨胀,那么银行在法定要求下就不会有意持有超过必要的政府债券。

这可能有助于压低政府借贷成本,但只是暂时的。从2012年到2013年,十年期印度政府债券收益率从9%左右下降到7.5%。但是,如果将窗口扩大到2009年至2014年这段时间,10年期国债收益率从2009年3月的7%上升到2014年3月的8.8%。

在此期间,政府净RBI贷款也从6,680亿卢比激增至6,980亿卢比。通货膨胀已经持续了五年,卢比在2013年进行了悬崖式跳水,RBI不得不满足于在2009-2012年的“货币与金融报告”中写下的关于货币政策财政优势的现状。

为了这个政府的信誉,它在财政上远比其前任更为谨慎。过去四年,国内市场借贷(包括从国家储蓄计划借贷的金额)的复合年增长率为2%,而联盟政府的10年复合年增长率为18%(从2005年3月起,9年复合年增长率为29%)。

在全国大选前的最后一年消除过去四年的所有艰苦工作将是一场悲剧。要让政府借贷计划和对资金的需求反映在利率中,以便后者对总需求有抑制作用。

石油价格坚挺,波斯湾面临不确定时期。通货膨胀风险因农产品价格上涨和季风降雨分布不确定而上升。美联储正在加息。由于新兴经济体的非银行借款人发行美元证券,2017年新兴经济体遇到了很大的麻烦,美元的还款需求将上升。

印度也需要美元来偿还债务和购买原油。卢比崩盘的成本将超过从稳定利率到较低利率的收益。在2019年的选举中,国民的自豪感将是一个难以为继的促进经济增长的计划。

就其而言,RBI必须回到原点,检查它究竟瞄准什么以及为什么。但是,OMO对利率干预很不乐观。自治中央银行的存在只是为了阻止政治家在选举年阻止政府采取措施,造成中期不利的后果。

放宽ECB和FPI的规范暗示了对汇率的绝望。为了让大部分人满意,RBI正在用自己的信誉冒险,鼓励大家对遇到的问题进行讨论。

本文部分内容来自于livemint

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