马克思当年说，工业文明下的经济周期，本质就是市场高效导致产能过剩，然后把过剩产能淘汰，产品直接扔掉，通过大萧条淘汰经济体过热发展中产生的毒素，然后在一片废墟中慢慢爬起来，再等市场高效导致产能又再度过剩。

然，时代已经变化了！亚当斯密写《国富论》时，金融市场根本不发达，而如今全球外汇市场的交易量远超GDP数倍，货币本身超越了贸易兑换的功能，变成了炒作用的商品，既然是商品，自然逃不过马克思的过剩理论，从07年的次贷危机，到97年的亚洲风暴，到87年黑色星期五，到77年拉美债务危机，每隔10年，过剩的货币就要通过股市楼市的暴跌，来一次平仓蒸发。

那么回到当下，自上轮07年危机以来，我们可以看到全球央行几乎没有一个不是依靠印钱渡过难关的：政治家的短期投机心态，盖过了国家长远发展的利益规划，为了选票盲目承诺民众福利，抬高政府赤字，依靠发票票，吹泡泡，把资产负债表修复起来，弄得感觉大家又有钱了。对于政客而言，这样做固然可以延缓问题的爆发，从而把烫手的山芋留给下一任。

但对于投资者来说就不是这样的，该来的问题终究还是会来，近期种种迹象显示，通缩阴影又在全球加速扩散。无论是以油价为首的全球大宗商品价格持续低迷，或是最新发布的全球主要经济体采购经理人（PMI）数据，还是各国的通胀数据，均显示出需求端的疲弱，全球经济复苏乏力。目前，美欧物价指标增幅仍显著低于2%的目标线，日本更是迫于强大的通缩压力和国内居民消费的低迷而延迟增税，中国、印度等新兴市场国家的消费者价格增幅也较去年同期有明显下降。一时间，“全球通缩”类话题成为舆论新热点。

具体到投资的问题上，我认为总有一天，市场一定会认知到货币政策也有它的局限性，届时只需要一根引爆炸弹的导火索，就足以让投资者意识到泡沫的脆弱性。正所谓：没有破产的资本主义，就好比没有地狱的基督教。大萧条、破产与通缩，是市场经济不可或缺的一部分，是出清经济体中不健康的关键。

对于2015年的中国A股，从市场环境看首先是外围的动荡不安，美联储加息美元升值，新兴市场被抽血，而国内的经济同样面临困境。通常来说，在通缩下行时期的大类资产配置优先度分别为：债券>现金>股票>商品，考虑到中国政府那只“闲不住的手”，由于通缩期没有了物价压力，当局便敢于出台一些稳增长的刺激措施，这些刺激措施会阶段性的让“股票”跑赢所有大类资产，但也只是阶段性的。

再从资金面来看，融资融券规模逼近万亿大关，指数突破3000点，经济的下行如果对应股票的上行，想必这需要拥有极强的赚钱效应才能产生正反馈，短期来看虽然年底新股发行，银行Shibor涨至去年钱荒以来最高，但大妈亢奋热情仍在，央妈与大妈对砍的结果，推测是大妈短期会小赢一把，但最终将全部输光，同时公墓基金考核在即，即使是憋着一口真气，也要把市值顶到年底。

（PS：现在网络流行这样一则段子，说一地产商满仓马钢跟我分析东北困难需扶持，我没好意思说马鞍山不在东北。一煤老板哥们从没炒过股，最近开了户，过去贩煤受尽了从铁路局申请车皮的气，钱转进账户看到中铁二局就满仓，到今天六个涨停板，来电问我二局管哪个车务段的，我说这似乎是一个房地产企业。）

以上策略分析已经包括的要素分别有：宏观经济背景，外围市场动荡，政策面，资金面，投资者情绪，没有考虑到的是估值与业绩，其实现在还谈这些其实已经输在起跑线上了，但还是有必要啰嗦一下，大小股的平均市盈率超过50倍，前期大涨的券商股已经透支未来2年以上业绩，大部分行业的业绩增长看不到，蓝筹股在低利率环境下有修复，虽然从5倍PE涨不到10倍，但7-8倍也总还是可以看看的。

总结：股票面临其他大类资产资金分流，小心融资盘连环爆仓多杀多

1.A股2015年风险大于机会，刚性兑付神话不打破，则超日债显示市场真实的无风险利率就是8.98%，这对股票市场极为不利，保守型将重新涌入信托与银行理财。

2.楼市价格下行，但央行降息后成交量创年内新高，显示开发商正在以价换量，房地产分流股市资金。

3.大量股票估值趋于合理，甚至高估，业绩增长几乎看不到。