前言：2018年4月12日，国务院常务会议审议通过《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。随后，2018年5月4日，平安好医生由Citi和J.P.Morgan联合保荐在港交所成功挂牌上市，一时间“互联网+医疗健康”被推上风口。医疗健康产业属于典型的朝阳产业，但其在不断发展的过程中也在不断暴露各种问题，如医疗资源配置不均、诊断需求严重倒置等结构性失衡问题。要提高医疗健康服务的质量和效率，优化医疗资源配置是根本也是最重要的手段。随着国民人均可支配收入的增加，医疗健康意识也在逐渐提高，加之老龄化问题和慢性病问题日趋严重，对医疗健康的需求呈持续增长的态势。互联网技术的高速发展和国家政府的大力支持，将互联网和医疗健康紧密的联系了起来，使得互联网医疗健康市场高速扩张，预计至2026年，“互联网+医疗健康”市场规模将达到2000亿。

一．多因素推动,“互联网+医疗健康”

 开辟新蓝海

（一）政策利好，推动“互联网+医疗健康”快速发展

“互联网+医疗健康”以其高效性和便捷性，有效地缓解了我国医疗资源结构性失衡的难题。近年来，政府大力支持和推广移动医疗服务，推出了有关远程医疗服务体系、智慧医疗服务以及健康大数据体系等方面的一系列政策。这些政策的出台则将进一步推动“互联网+医疗健康”行业的快速发展。

（二）需求旺盛，带动 “互联网+医疗健康”打开成长空间

在需求方面，拉动中国医疗服务行业发展的因素主要有：人均可支配收入增加、人口老龄化、慢性病患病率上升。

自2013年至2017年，人均可支配收入呈不断上涨趋势，随着人均可支配收入的增加和健康意识的提升，必然会刺激在医疗健康上的投入。人均医疗保健方面的支出在2013年时仅占人均可支配收入的4.98%，到2017年时已上升至5.59%。

根据国际老龄化定义，60岁以上的人口占总人口比例达到10%，或65岁以上人口占总人口比例达到7%作为国家或地区进入老龄化社会的标准。2000年中国65岁以上人口占总人口比例达到7%，正式步入老龄化社会，且在之后的16年里这个比例持续升高，到2016年底时已经上升至10.8%，老龄化问题日趋严重。在医疗资源本就紧张的现实情况下，老龄化的加重无疑使医疗资源相对于需求更加不足。

国际自我保健基金会组织编著的《中国自我保健蓝皮书（2015-2016）》中指出，根据中国卫生服务调查显示，中国居民慢性病患病率由2003年的123.3‰上升到2013年的245.2‰，仅十年时间就增长了一倍。中国确诊的慢性病患者已超过2.6亿人，目前估计这一数据应当已经超过3亿。快节奏且缺乏运动的生活方式、不健康的饮食习惯以及日益增加的肥胖度大大加剧了慢性病的上升趋势。德勤研究报告中指出，中国和印度糖尿病患者人数最多，且根据Frost&Sullivan研究报告，到2026年，中国癌症、糖尿病和高血压的发病率将分别由2016年的0.3%、5.1%和18.0%上升至0.6%、14.1%和27.6%。

人均可支配收入增加、人口老龄化日趋严重、慢性病患病率不断上升，三个因素共同作用，从需求端促进中国大健康行业市场规模不断扩张，到2026年，中国大健康行业市场规模将达到近27万亿。

国民日益增长的医疗健康服务需求和现阶段医疗资源短缺且分布失衡的实际情况是医疗健康行业发展的一个主要矛盾，这个矛盾的存在在很大程度上促成了互联网和医疗健康的结合并拉动其快速发展。

（三）互联网用户数及普及率提升，助力“互联网+医疗健康”扬帆

互联网的广泛应用是互联网医疗能够发展的基础之一，因此互联网用户数量及普及率的提升，是互联网医疗的发展的必要条件。据中国互联网络信息中心CNNIC统计，截止2017年12月我国网络用户达到7.72亿，网络普及率为55.8%，较2016年提升2.6个百分点。中国互联网用户数量不断增加，互联网普及率不断提升，为互联网医疗的发展提供了正向的推动作用。

（四）解决传统医疗健康行业痛点，成就两千亿级蓝海

缺少优质初级诊疗服务及优质医疗资源的稀缺且分布不均是中国医疗健康服务行业最大的痛点。

根据国家卫计委统计公报显示，2016年末全国医疗卫生机构总数98.3万个，其中公立医院1.27万个，民营医院1.64万个，其余为基层及专业卫生机构。全国拥有执业（助理）医师319.1万人。这些数字虽然庞大，但是相比较来说，全国医疗卫生机构总诊疗人次却达到了79.3亿人次，其中占比仅1.3%的公立医院更是接待了36%的诊疗人次，达等8.5亿人次。看病难是一个非常现实的问题，即便是分级诊疗制度不断推进，从患者看病的时间分布看，平均候诊时间与诊疗时间的比例往往达到6.6:1及以上，效率十分低下。

优质医疗资源往往集中在大城市，及三级医院，这些医院仅占全部医院的7.7%却吸引了约一半的总门诊就诊人次。这种医疗资源的结构性失衡带来了患者等候时间长、体验欠佳等问题。

可以说，互联网及移动技术的发展为个人健康管理及医疗服务方式带来了重大转变。《中国自我保健蓝皮书（2015-2016）》指出，通过自我保健，人们可以更好的管理任何微小的疾病。对于如何做好自我保健，“互联网+医疗健康”无疑是提供了一条非常便捷、安全和有效的途径。“互联网+医疗健康”使得医疗资源逐渐均等化，弥补了医疗资源分布不均与快速增长的医疗健康需求之间的巨大缺口；缩短了传统诊疗程序及减少病人与医疗相关的成本，在一定程度上解决了看病难的难题。

据Frost&Sullivan，中国互联网医疗市场规模由2012年的30亿元增至2016的109亿元，复合增长率为38.7%，预期2026年进一步增长至1,978亿元，2016年至2026年复合增长率为33.6%，成就2000亿级蓝海市场。

二．行业竞争格局

（一）互联网医疗分类

互联网医疗可大致分为4类：在线问诊、预约挂号、健康管理、医药电商。多数互联网医疗平台并不只提供一种服务，例如平安好医生、春雨医生等平台，除在线问诊外还涉足医药电商等领域。

（二）深入探索在线问诊子板块

互联网医疗行业参与者众多，且参与形式多样，本报告仅选取在线问诊子板块进行更深入的探索，公司主要有平安好医生、春雨医生、丁香医生、好大夫在线、微医、寻医问药网、健康160等。

● 平安好医生：成功上市，独角兽价值凸显

平安好医生于2014年成立，依托平安集团，走重资产道路。2018年5月4日于港交所成功上市。截止2018年2月，注册用户超过2亿，目前核心服务圈层有全职医学团队近1000人，通过7*24小时全天候图文及视频在线咨询，为用户提供辅助诊断、康复指导及用药建议；合作线下约3100家合作公立医院，完成后续分诊转诊、线下首诊及复诊随访服务；合作体检机构1100余个，覆盖全国近200个城市。

● 春雨医生：持续领跑，用户规模和医疗资源地位领先

春雨成立于2011年，截止2017年8月，已发展成为覆盖17个一级科室、吸引50万+公立医院执业医师、服务患者2亿+人次并积累数亿条健康数据信息的大型移动医疗服务平台。

● 丁香医生：丁香园积累医生人群，发掘在线问诊服务

丁香医生于2012年脱胎于丁香园，通过丁香园积累医生人群，发掘在线问诊服务。轻资产运营，做邮件式的付费问诊，抬高医生入驻门槛，建立质量把控体系，提高平台效率。丁香园成立于2000年，连接医院、医生、科研人士、患者、生物医药企业和保险，覆盖千万大众用户，并拥有 550 万专业用户，其中包含 200 万医生用户。目前丁香诊所已在杭州和福州落地，并计划延伸至更多城市。

● 好大夫在线：深耕在线问诊，务实但创新能力不足

好大夫在线成立于2006年，深耕在线问诊12年，开放医生实名注册，有严格的审核流程。截至2017年10月，好大夫在线收录了全国8241家正规医院的52.9万名医生。其中，17万名医生在平台上实名注册，经严格认证后向患者提供服务。在这17万名活跃医生中，三甲医院的医生比例占到72%，能够给予患者足够权威的治疗建议。

● 微医：多年布局，后程发力，完成Pre-IPO融资

微医成立于2010年，原名挂号网。其业务涵盖微医云、微医疗、微医药、微医险四大领域，与全国30个省份的2700多家医院信息系统实现连接，平台上线医生数超过22万名，拥有超过1.1亿实名注册用户，成为中国互联网医疗的领导者和中国新型医疗服务体系的构建者。

总体来说，平安好医生一开始就发展极其迅速，可以说是后来居上；春雨医生知名度高在行业中处于领跑者地位。其他平台也各有独特优势，具体将在后续研究报告中进行更深入的分析。

三．资本市场反应及企业生存状态

（一）资本市场反应

百度战略投资“健康之路”、301医院；阿里巴巴从药品切入，组建医药电商，并且从药品O2O扩展至医疗O2O，创建阿里-未来医院、天猫医药、阿里健康，建立完整的医药生态闭环；腾讯投资丁香园，后又以1亿美元领投挂号网。互联网巨头积极布局互联网医疗产业，竞争呈白热化。此外，PE/VC也积极布局互联网医疗领域，资本持续涌入。

Startup Health报告显示，2010至2015年，中国互联网医疗领域的融资额和投资机构数量大致呈不断攀升态势，2016年上半年融资额就已达39亿美元，参与投资的机构有446家。截止2016年年底，微医集团和丁香园累计融资已分别达到35.91亿和6.63亿。资本市场积极布局互联网医疗领域，充分体现了其对这个领域前景的良好预期。

（二）获投企业存续情况

根据动脉网的整理，2011-2016年年中开始创立的互联网医疗企业约有1134家，其中有533家获得机构和个人投资，总投资额达33.21亿美元。在获得投资的企业中，仍存活企业440家，已退出死亡企业66家，状态未知企业27家。依此计算，获投互联网医疗公司的存活率超过80%。总体上，中国创新企业的存活率不足10%，80%的存活率除了证明投资人眼光独具外，更是说明互联网医疗领域发展前景相对良好。

（三）互联网医疗公司生存状态

在现阶段的互联网医疗领域，亏损是非常普遍的，对于高估值的互联网医疗公司更是出现了盈利困难与高估值的悖论。例如平安好医生，2015年至2017年分别亏损3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元；刚于2018年3月终止挂牌的健康160，2015年至2017年累计亏损逾2亿元。

没有明确的可规模化的盈利模式，以往提供的服务难以变现是互联网医疗公司盈利难的主要原因。现阶段，互联网医疗公司开始逐渐重视变现问题，例如春雨医生从一个免费咨询入口转变为只有首次咨询才能免费，并表示会逐步减少对免费问诊的补贴和增加收费问诊量；好大夫从2017年第二季度开始实施新规，凡是指定目标医生的咨询都需要付费。健康160创始人罗宁政表示，很多互联网医疗企业已经接近盈亏平衡点，平安好医生的联席保荐方之一J.P.Morgan也认为平安好医生今明两年亏损也会逐渐收窄。所以，从大趋势上来看，互联网医疗公司实现盈利似乎已不再遥远。

四．未来发展趋势分析

（一）围绕核心资源打造生态圈，充分发挥入口优势

互联网医疗行业整合，领域细分化；与传统医疗机构进一步融合，实现协同效应；帮助医院实现精准获客并缓解运营压力，提高医院知名度；利用互联网优势与养老社区结合，提供远程医疗服务；与药厂合作，借助平台优势使药品信息直达终端用户，从而减少中间环节。

（二）商业模式逐渐明晰，行业进一步规范

商业模式将逐渐明晰，付费获取互联网医疗服务将成为一种常态；依靠进一步的政策指引和法律法规的完善，整个市场日趋规范；通过专业医疗资源的集中和良好市场口碑的积累，为行业发展打下坚实的基础。多种因素共同推动互联网医疗行业朝更专业、更规范、更有效的方向快速发展。

（三）整合AI技术，解决医生资源不足指日可待

人工智能以其速度快、重复性高、成本低等特点，已经在医疗健康领域中有诸多应用，例如虚拟助理、医学影像、药物挖掘、营养学、生物技术、急救室/医院管理、健康管理、精神健康、可穿戴设备、风险管理和病理学等。未来互联网医疗或将深度整合AI技术，从而极大地减少医生的负担，从而解决医生资源不足的问题。

五．潜在风险

行业发展的潜在风险存在于政策支持、行业自身发展以及监管方面。

从政策上看，存在政策支持不及预期，或者政策落地实施不及时的风险。

 从行业本身来看，由于目前盈利模式不够清晰，发展仍有束手束脚的问题，互联网医疗公司注销的情况时有发生。且用户习惯于在互联网上获取免费内容与服务，因此，用户的付费习惯的培养也是一个难题。

 从监管上看，监管具有较高的不确定性。虽然在“互联网+医疗健康”产业快速发展的推动下，国家针对此行业的政策法规有望进一步完善，但仍然存在监管不能及时到位的可能性，造成行业发展不规范。

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文章来源：元立方金服

作者：宋书艺