作者：简毅

虽然目前宏观经济面临着一定的压力,但是新兴产业繁荣，流动性改善以及国企改革、企业并购的逻辑，我们认为A股15年会继续出现不错的投资机会的。同时，我们也应该看到，过去两年中A股出现了不错的投资机会，很多公司的股价涨幅巨大，市值和估值已经非常高了，相关板块个股尤其是一些小盘伪成长股存在着一定的下跌风险。

A股上证指数短期是有惯性冲高到3450的趋势动能,待这种惯性结束后,我们认为A股市场将再次回到水位线更高的”存量博弈”行情。沐浴着新年的曙光，2015的投资我们将坚定站站在转型和改革的方向上，自下而上精挑细选个股,等待2016-2017年全面业绩驱动的牛市阶段的到来。

一、经济“新常态”，股市新格局从经济面来看，我们认为2015年经济仍处于稳中趋降的格局，明年GDP保持在7.5%或稳步下行到7%左右均有可能，低增长和低通涨己经成为经济的新常态。一方面虽然投资增速下降，房地产投资下行压力较大，但在政府微刺激和定向宽松政策下，经济“硬着陆”风险不大，另一方面在原材料成本下降和产能过剩状况得到缓解情况下上市公司有望迎来业绩拐点。新常态的重要特征是量的增速放缓质的效益提升。2015年股票市场将扭转长达六年的下降通道先于经济步入拐点，股市的赚钱效应将吸引更多场外资金的流入，在大量固定收益产品到期、保险等机构增加权益配置和居民增加股票投资开户热情高涨的情况下，从2014年下半年开始的估值修复和反弹行情有望在2015年演变成为中长期牛市。

二、中长期牛市基础确立2015年在改革力度加大、原材料成本下降、资金宽松背景下市场将继续走牛。改革和无风险利率下降是本轮A股牛市的核心驱动力，将促使大类资产配置从房地产流向股市、从固定收益类产品流向权益类产品、从债权融资时代走向以注册制为代表的股权融资时代。政策面上，改革是最大红利和第一生产力。上一轮经济振兴是1998年政府启动房改把中国经济从低迷期带向了高速增长，老百姓可以借钱买房子使房地产成为国民经济的支柱行业。证券发行注册制改革和新三板将大力发展资本市场充实企业资本金，老百姓可以融资买股票和资产证券化将使证券行业成为国民经济的又一支柱产业。从国内来看，资产配置在产业间也严重不平衡。我们房地产市值200万亿，可是股票资产市值只有30万亿，随着房价的回落和租金回报率的下降，房地产市场收益率将远低于股票收益率，在股市赚钱效应的影响下，将有更多的资金从房地产市场涌入A股市场。

三、2015年四大投资策略

1、 价值蓝筹

证券、地产、银行、一带一路等14年已经涨幅巨大的板块及个股，我们会先审慎观察其趋势性惯冲的态势择机参与，但我们更看好二线蓝筹的超额相对收益，密切跟踪有色、化工、煤炭等周期的业绩改善超预期的投资机会，传统制造业和中游行业在2015年有望迎来赢利拐点,我们认为是大概率事件。

2、 优质成长

哪些行业和公司能够在宏观经济放缓的背景下，继续保持较高的景气程度，获得确定性的高增长?我们都知道，大消费、TMT类公司相对来说，受宏观经济的影响较小，但是考虑到相关公司的估值都比较贵，优中选优且耐心等待好价格是必须的。

3、 重组并购

从2012年以来，由产业资本主导的企业并购愈演愈烈，我们会重点关注那些有业绩、估值合理、并存在并购可能的企业；我们认为这种A股独有的且具中国国情的盈利模式依然会是贯穿15年的主线之一。

4、 国企改革

政府推动经济转型以及提高经济增长质量的决心很大。李克强总理在多个场合强调过企业改革对于盘活存量资产的重要性，14年国企改革处于主题性投资的阶段，我们认15年国企改革将逐渐进入预期兑现阶段。

四、望“风”时，谨“风险”

• 人民币贬值所带来的资本外逃的风险；

• 注册制下小盘股大量发行导致的高估值小盘股的系统性风险；

• 14年涨幅巨大的股票，15年或有巨幅震荡风险，尤其是一些融资额巨大的板块，谨防发生踩踏事件；

• 俄罗斯地缘政治风险，可能引发全球的股市大波动。

（注：本文作者为温莎资本合伙人，80后阳光私募代表）