港股上市的全球风电传动龙头—中国高速传动设备集团有限公司（下称中国高速传动，00658.HK），不久的将来或要被一家A股上市公司控股。

近日，新光圆成股份有限公司（下称新光圆成，002147.SZ）发布公告称，其计划从中国传动控股股东Five Seasons手中收购其所持有的标的企业51%至73.91%股权，拟定收购价格为每股人民币9.99元至11.25元。按照此价格，中国高速传动对应估值将达到163亿元至184亿元。

根据公告，该公司计划通过现金收购的方式来加快推进上述收购事项。值得注意的是，财报数据显示，截至今年一季度，新光圆成的货币资金仅有1.91亿元。这就意味着，该公司需要筹措上百亿元的现金。

那么，为何新光圆成会如此下足“血本”地走上这条重大资产重组之路呢？

作为一家以房地产开发和商业经营为主、回转支承等精密机械制造为辅的企业，新光圆成正在遭遇业绩下滑的近况。财务数据显示，今年一季度，新光圆成实现营业总收入和归属于上市公司股的净利润分别为3.04亿元、-0.69亿元，同比分别下滑27.26%、409.30%。相较于往年，新光圆成显然在今年一季度“卖不动”房子了，这一因素该公司在今年一季度业绩预告中也予以承认——“报告期内，公司房地产业务商品房交付面积较上年同期减少，相应结转的销售收入较上年同期减少”。

面对房地产业务营收占据总营收如七成以上的业务结构，新光圆成想要打破对房地产业务高度依赖的局面，走上并购之路似乎在情理之中。而面对资产总额、归母净资产、营业收入均占公司本身50%以上比例的标的企业，新光圆成更是“土豪”般的抛出全现金收购计划。

根据交易预案，本次要约收购的资金来源为新光圆成的自有资金及自筹资金。但财务数据显示，截至今年一季度，新光圆成期末货币资金余额为1.91亿元，较去年底大降76.07%。在现金并不充沛的情况下，新光圆成只有通过自筹，才能补上上百亿的收购资金缺口。这样的融资规模，无疑存在一定的风险。

不过，虽然筹措资金或存在压力，新光圆成似乎不用担心因交易完成导致高负债率的风险。财务数据显示，该公司今年一季度末的负债率仅为48.54%。相较于其他房地产同行企业，这样的负债率数据较低。且值得注意的是，在完成控股后，中国传动仍旧保持独立运行，其160多亿元的负债仍由中国传动自行承担。

通过控股中国高速传动，新光圆成的整体业绩可直接得到提升。财务数据显示，2017年，中国传动实现营业收入和净利润分别为82.92亿元、4.52亿元，其营业收入和净利润分别是同期新光圆成的413%、33.28%。而通过控股盈利能力较强的风电传动龙头企业，新光圆成整体的估值或也将得到提升。

然而，需要注意的是，中国高速传动近些年的业绩下滑也是不争的事实。

根据财报，2017年，中国高速传动实现营业收入和净利润分别为82.92亿元、4.52亿元，同比下滑8.23%、59.27%。导致该公司业绩下滑的主要原因便是其风力发电齿轮传动设备收入大幅下滑。

该公司主营收入结构显示，中国高速传动的主营收入由齿轮板块、船用齿轮传动设备、数控机床产品、柴油机产品组成。其中，齿轮板块主营收入占比高达约94.69%。且该板块业务中，风力发电齿轮传动设备主营占比高达82.55%。由此可见，中国传动的核心产品则是风力发电齿轮传动设备。

风力发电齿轮传动设备主要包括主齿轮箱、偏航变桨齿轮箱产品，即中国传动的核心产品可简称为齿轮箱。财务数据显示，2015年至2017年，中国传动齿轮箱的营业收入分别为78.04亿元、73.62亿元、68.03亿元，呈逐年下滑趋势。

尽管身为全球风电传动设备的龙头企业，中国高速传动的齿轮箱需求正在受到风电行业增速放缓以及技术更迭的风险施压。

2017年，国内风电新增装机量增速放缓。数据显示，去年，我国新增装机容量19.66吉瓦，同比下降15.9%（不含港、澳、台地区）。

与此同时，直驱永磁技术的兴起和商用正在对齿轮箱的应用产生冲击。以金风科技（002202.SZ，02208.HK）、湘电股份（600416.SH）等为代表的风电整机商热衷直驱永磁技术，该技术省去了影响风机可靠性的最薄弱环节——齿轮箱等部件，使得风轮与发电机转子直联，简化风机结构。这一技术的出现，无疑进一步压缩了对齿轮箱的需求。

目前披露的交易预案显示，有关中国高速传动的业绩承诺等细节尚未公布。不过，中国高速传动已计划剥离盈利不佳的非齿轮业务，保留核心风电传动设备业务，以进一步凸显自身盈利优势，从而参与到此次重大资产重组中。