作者  潘玉蓉 刘敬元

连日下跌后，作为市场上最重要的机构投资者之一，保险机构的看法相对乐观。

券商中国记者采访到多位大中小型保险机构人士，均认为近期下跌令恐慌情绪得以释放，不必过于悲观；现在预测市场已经见底还为时尚早，市场底需要在反复确认中“磨”出来，但如果拉长周期至未来3-5年看，目前或许已处在底部区域。

保险机构谨慎乐观

 “虽然最近股市表现非常糟糕，但是我认为从长期视角看，现在股市还是具有投资价值的。短期不好说，长期看，持有三五年会有比较好的收益。”一位大型保险资管机构高管表示。

这个观点得到另一位大型保险公司投资部门人士的认同。他认为，现在还不好轻言见底，对保险机构而言，预测底部点位的意义也不大，但从中期来看，可能现在就处在底部区域。

今年以来的历次下跌，贸易战是大背景，而6月底以来的这波下跌，与人民币快速贬值不无关系。一位中小保险机构人士表示，贸易战与人民币汇率的问题，牵涉面积广且影响深远，都不是短期就可以见到结果的。正因为大家对此预期不明，所以每次当贸易战出现恶化迹象的时候，资本市场就会有所反映，以至于市场难以预测底部何时出现。“底部还需要在反复确认中出现。”他表示。

“这次的情况确实比较严峻。贸易战长期化、复杂化，看不到结束的时点，见底迹象还不明显。但同时也要看到，国内经济有向好的趋势。基本面上，产业结构在向好，企业负债在降低，国内经济有企稳的迹象。” 上述大型保险公司投资部门人士表示，虽然当前市场不确定性很强，但也不必过于悲观，中国经济自身有一定的韧性。

个股投资价值正在出现

多位保险机构人士认为，在大盘的连续下跌过程中，一些股票的投资价值正在显现。

“A股存在着结构性问题，在下跌的过程中，价值股超跌的情况正在出现，但是一些中小盘股票仍然很贵。”上述大型保险公司投资部门人士表示，现下这个阶段，选择好的投资标的非常重要，“如果没有选好标的，即便大盘见底了它也起不来。”

 “业绩要好，重点看成长性。”另一位大型保险资管机构人士在谈到如何选择标的时候表示。他也认为从中长期来看有些股票的投资价值已经出现，可以回归基本面挑选标的。

一家中小保险机构人士认为，在技术面上，近日市场已经具备了一次短期超跌反弹的条件。软件板块还有上升空间，医疗板块中的部分个股也值得关注。

“不过，短期反弹未必是行情反转，反转还将面临不小的阻力。一方面，资金面只支持局部反弹，另一方面，前期积累的抛压盘在反弹过程中可能释放。”他表示，今日盘中出现反弹后，接下来应密切关注量能的变化，以确定反弹的持续程度。他还表示，在近期与机构的交流中发现，恐慌情绪并未完全释放。

险资投股市余额连月缩水

今年以来，上证指数累计下跌16%，过去两年领跑的蓝筹股今年扭头向下，令配置蓝筹较多的保险资金颇为“受伤”。

数据显示，今年1月底、2月底、3月底和4月底，保险资金在股票基金的余额分别是2.01万亿、1.93万亿、1.9万亿元、1.88万亿元；仓位占比分别是13.38%、12.85%、12.46%和12.19%，呈现出连月下降的趋势。

对于下降的原因，不排除部分保险公司主动收缩了股票投资，但更主要的可能是市场下跌导致市值的减少。

“我们从去年四季度开始主动降低股票仓位，到今年一季度将仓位控制在了5%以内。”一位中小保险公司人士表示。

为了减轻股票波动对偿付能力的影响，不少中小保险公司将绝大多数保险资金都投在固收领域，股票配置的比例较小，使得这些公司在今年的下跌中受伤程度较轻。但是也有激进公司今年以来股票的浮亏达到了20%-30%。

对于管理资金上千亿大中型保险机构，船大难掉头的问题则或多或少存在。“通常在下跌行情汇总，那些市场化非常强的保险资管公司会果断砍仓，而不少保险机构只能选择等待反弹。”

“悲不悲观，关键看跑出来了没有。” 一位保险机构人士一语道破保险机构的情绪。对于提前减仓了的保险机构，今年受损较小，从而为自己赢得了进行中长期布局的机会。

上半年收益率下滑

“受权益市场影响，上半年的收益率是下滑的。”一位银行系险企资管中心负责人告诉记者，今年前5个月的年化保险资金整体收益低于5%，大致在4.76%左右。

此前，银保监会发布的数据显示，今年1~4月，保险资金投资收益率为1.57%，对应年化收益率为4.71%。

作为风险承受能力很低的一类资金，险资的配置中80%为固收资产。在今年企业信用环境收紧的大背景下，债市收益率较高，这对于保险公司来说是一大利好。

多位受访的保险债券投资人士称，今年债市收益率不错。“利率在5%时，我们进行了大量加配，预期全年债券投资收益率很好。”某大型保险公司资管部副总裁表示。

不过，受访保险投资人士均表示，保险资金整体上半年收益率未同步提升，主要是受累于权益市场下跌，且这种负面影响很可能在下半年持续，进而拖累全年收益率。

一位上市保险集团资管公司副总裁称，今年上半年的具体收益率还未最终确定，不过可以明确的是，要低于去年。据了解，该集团去年上半年的年化投资收益率为5.4%。

“今年投资收益没有预期的好。”一家中小型保险公司资产管理中心副总经理对记者表示，该公司自去年四季度开始就未再加仓股市，并且在一季度进行减仓，但仍受到一定负面影响。

业内普遍预期，权益市场的下跌对于大型保险公司的影响要高于中小型保险公司。

下半年不确定性强，债券非标是指望

保险投资人士普遍认为，下半年股市仍面临很大不确定性，险资将重点寻找债券、非标投资机会。

 “今年就这样了，还是畅想一下明年吧。”有保险投资人士对券商中国记者如此感慨道。

记者从保险资管业内了解到，上半年受累于权益市场，保险投资收益率明显下滑。今年前5月，保险资金年化投资收益率仅在4.76%左右，且预计全年投资收益率还会更低。相较去年全年5.77%的收益率，险资今年投资收益下滑1个百分点已经是大概率事件。

受访人士普遍认为，下半年股市仍面临非常大的不确定性，保险资金将重点寻找债券、非标投资机会。

下半年重点寻找固收机会

从记者了解到的情况来看，在资产负债管理加强的背景下，保险资金今年普遍在固收领域加大了配置，包括债券和非标。虽然这种配置并无超额收益，但是能确保收益率稳定。

一位新成立寿险公司的首席投资官对记者表示，今年的投资思路以避险为主，该公司资金量较小，几乎全部配置于债券，包括国债、利率债以及高等级的企业债。“只配置债券的收益率虽然不高，但也有5%以上，算不错了。”

对于下半年的机会，保险投资人士普遍认为，虽然下半年债市收益率不一定一直保持在高位，但债券和非标的投资机会要大于股市。“如果负债成本不明显提高的话，债券仍是未来三到五年的配置重点。”一位保险公司投资人士称。

前述保险集团资管公司副总裁也表示，下半年债市的配置相对容易，但是股市的走势和机会目前难以预期。

横琴人寿资产管理中心副总经理王立川向记者透露，该公司正将重心更多地放在寻找潜在非标投资机会上，特别是优质民企项目。“现在整个信评体系对民企群体不利，其实优秀的民企还是很多的，市场正在出现一波优质民企项目的阶段性投资机会。”

另外，记者了解到，也有保险公司在上半年加大了对长期股权的投资力度。不过，这类项目的具体收益和风险都将延后几年显现。