在经过长时间的发酵和讨论之后，欧洲央行的量化宽松计划（QE）终于“千呼万唤始出来”。该计划的规模远远超出了市场最大胆的预估，大大提振了市场信心，但其风险共担的保守做法却遭来质疑，这可能是其最大的缺陷。

北京时间1月22日晚，欧洲央行行长德拉吉宣布将扩大资产购买规模。从2015年3月起，欧洲央行将每月购买600亿欧元的国债、公共机构债券和私营部门债券，总规模将达到1.14万亿欧元。德拉吉说 ，这项措施将至少持续到2016年9月底，并继续实施至通胀扭转下行走势、并于中期达到欧洲央行设定的略低于2%的目标为止。

该购买计划的规模大大超出市场预期，此前大部分调查认为欧洲央行资产购买规模将在5000-6000亿欧元左右，最高的预测也只有8000亿欧元。这再次明确了德拉吉捍卫欧元区经济一体化坚定的立场，大大提振了股市。昨日，法国CAC40指数上涨1.52%，德国DAX指数上涨1.32%

但在新闻发布会上，德拉吉却并没有受到广泛追捧，他反而被众多关于风险分担的质疑所围绕。此次QE计划在风险承担问题上，对欧元区的第一大国——德国作出了妥协。由于欧元区各国风险不平衡，德国担心自己将为风险较高的国家买单，因此反对风险共担。

最终，QE计划里仅有20%债券的风险被分担。按照现在的计划，并不是由欧洲央行来购买所有债券，欧洲央行本身将购买占总规模8%的政府债券；成员国央行将购买占总规模12%的欧洲机构发行的债券，这些机构债券的风险将由欧洲央行和各成员国央行共同承担。而剩下80%债券的风险由各国央行承担。

德拉吉称，由于缺乏统一的欧元区财政，更广泛的风险共担会带来问题，因为没有一个机构能够为欧洲央行潜在的损失护航。

根据《华尔街日报》报道，该风险承担计划的支持者认为，一旦发生违约或债券价格下跌时，这种安排可以将损失风险控制在某一个国家内，欧元区其他纳税人无需为他国承担债务问题。另一方面，该方案将限制道德风险，即风险共担导致成员国通过改革处理预算问题的压力减弱的风险。

但在批评人士看来，拒绝分担风险将降低债券购买计划的有效性，尤其对于境况更加糟糕的南欧成员国而言。爱尔兰财政部长努南(Michael Noonan)上周表示，风险互担有助于成功维系货币联盟，拒绝分担风险将影响银行联盟的建立，而一个切实可行的银行联盟对于降低欧元区再现财政危机的风险至关重要。

伦敦政治经济学院经济学教授PAUL DE GRAUWE 在计划公布前为《经济学人》撰文称，让各国央行购买本国政府债券是一个“非常糟糕的想法”。欧洲央行这样做会导致欧元区丧失实行统一货币政策的印象，对于欧元区的未来会造成负面影响。

PAUL DE GRAUWE认为，要避免对经济强劲国家的纳税人造成风险，有更好的方法。应该让欧洲央行根据各国在欧元区所占比重购买政府债券组合，这些债券计入欧洲央行的资产负债表，政府向欧洲央行支付利息。同时，只要央行对这些债务国政府按照同等金额进行补偿，就可以避免成员国之间的财政转移。

MarketWatch报道称，此次QE的风险承担方式有一个主要的缺陷，即承担风险的各国政府不具有印钞的能力。报道援引Forex.com的研究主管Kathleen Brooks的话表示：“成熟的量化宽松政策应该是，央行从银行购买资产，承担所有潜在风险，因为知道如果损失上升，他们还可以通过印钞来摆脱困境。”而欧洲央行的问题在于，风险主要由各国央行承担，但各国央行并没有印钞的能力。如果资产遭受损失，各国央行只能寻求国家政府的帮助，导致这种形式的量化宽松政策并不是“防救助”的。