红刊财经 黄博

近期A股市场延续调整走势，上证综指在权重蓝筹补跌带动下加速探底，深成指接连创出调整新低，在调整过程中并未出现具备较强力度的反弹，市场悲观情绪较浓，场内外资金谨慎观望情绪再度升温。笔者延续此前观点，在不确定性因素依然存在的内外环境下，具备规模的增量资金入市短期难以出现，A股市场依然处于下行趋势和探底过程中，虽然由于超跌带来的短期反抽随时可能出现，但反抽的高度和力度都将有限，当前仍不是重仓参与反弹和左侧交易的合适时机。

不确定因素犹存，市场避险情绪加重

随着市场持续下跌，决策层也密集向市场发声，引导和管理市场预期，避免市场恐慌情绪蔓延。6月以来，政策上出现了一系列的积极信号，6月20日的国务院常务会议对流动性的表述从“合理稳定”变为“合理充裕”，此后央行年内第三次降准，趋严的监管政策是否能进一步放松，7月底的中央政治局会议将是观察政策变化的重要时间窗口；本周初面对人民币汇率的快速下跌，央行官员喊话传递信心，稳定了汇率的预期，令下跌速率减缓。与此同时，商务部就1-5月我国服务进出口情况发表谈话，1-5月我国服务进出口总额21024.7亿元，同比增长12%，数据显示，服务进出口增速创年度新高，未来我国服务贸易将继续保持较好的发展态势。

但资本市场短期关注的焦点是，美国若对我国第一批340亿美元产品加征惩罚性高额关税后，美国是否会继续征收更大规模的报复性关税，如果未来中国与美国贸易争端进一步激化，那么股票与汇率市场承受的压力仍将加大。因此，在中国与美国贸易摩擦重要时间窗口临近之时，市场避险情绪难免加重。从数据上看，两融余额从6月开始快速下降，至7月3日降至9191亿元，比5月底下降了701亿元，也佐证了避险情绪在持续加重。值得关注的是，国务院金融稳定发展委员会成立及第一次会议传递出的信号显示，中央已经组织协调一切力量来打好防范化解重大风险攻坚战，表示市场的风险仍在可控范围中，结构性的去杠杆化解金融隐性风险仍是政策的首要选择，国内去杠杆叠加外部贸易摩擦冲击，对宏观调控政策形成挑战。

A股仍存调整空间，短期轻仓观望为主

市场层面，各大指数震荡下挫，重心进一步下移，场内外资金交投情绪低迷，盘面上热点乏善可陈。一方面，题材股全线杀跌，次新股、软件、芯片板块经过短暂反弹后延续调整，带动创业板指数再度临近1500点整数关口，说明自6月19日开始以创业板为代表的成长股持续反弹积累了较多的获利盘，短线资金选择获利离场，这也说明了当前资金短线博弈的思维，未来还需有良好的市场环境进行配合，才会形成持续性的新增流动性涌入；另一方面，以白酒、医药、上证50为代表的前期强者恒强品种开始出现补跌，银行、金融、钢铁也出现明显的加速调整，这是近期市场主要的做空动能。一旦此类品种下跌趋势形成，未来可能会令市场继续承压。因此，短期市场风险依旧处于释放当中，技术性反弹即使出现，也难形成持续性的合力，不宜盲目参与反弹。

目前，市场对A股是否见底还有争论，所争论的是沪综指点位及PE、PB指标。笔者认为，PE、PB是动态的，受经济环境扰动大，沪综指太单一，尤其是受上证50走势干扰，指数较为扭曲，不能充分反映市场整体运行态势。从统计数据来看，前四次上证综指跌破3000点后的一个月，上证综指均继续释放回调压力，这与目前走势较为相似。数据显示，2013年至2014年两市市盈率曾经屡次跌至12倍后才出现反弹，上次市净率低点1.58倍出现在2014年5月份。而目前沪深两市平均市盈率和市净率分别约为17倍和1.89倍左右，因此目前位置连续下跌后或将有技术性反弹需求，但底部探明尚需时日。

综上所述，影响市场的不确定因素短期难以消除，市场重心再度下移后，资金避险情绪再度升温，沪指临近2638点重要前期低点将令市场产生触碰的心理预期。从这个角度来看，短期市场情绪仍需要宣泄，A股可能还存在调整空间，底部构筑完成尚需时日。策略上应继续立足于防御思维，轻仓观望仍是最理性选择，结构性热点将主要集中在调整充分的低估值业绩超预期品种。