现在，真正的雅虎（Yahoo）可以站起来了。

雅虎持有的中国电子商务巨头阿里巴巴集团（the Alibaba Group）390亿美元的股份约占雅虎总市值的85%，既掩盖了雅虎的弱点，也模糊了这个硅谷中坚力量的潜力。雅虎把这部分拆分出来、成立一家独立的公司之后，外界从此将根据雅虎核心的互联网业务来评判它。

但是，可能已经没有太多时间通过战略运作和交易来扭转这些核心业务了。根据投资者和分析师分析，等到分拆股权完成，雅虎更有可能成为猎物，而不是猎人。

而且，因为多年来受累于管理不善，长期以来一直被看成技术界最大烂摊子之一的雅虎在首席执行官玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）两年半的任期内已经得到了改善。在一些分析师眼里，这家曾经业务混杂的公司如今已经变成了一家更聚焦、未来愿景更清晰的公司。

“我曾经非常不看好他们可能做的事情。”麦格理证券公司（Macquarie Securities）分析师本·沙克特（Ben Schachter）说。“如今，虽然我依然不是百分之一百地相信它能成功扭转颓势，但是即使是跟六个月以前相比，它给我的印象也更深刻。”

这一点增加了雅虎对买家的吸引力。但是，另外一些人则警告称，这家公司还有更多的工作要做，可能会吓住潜在的收购者。

毫无疑问，雅虎目前涉及的最重要的交易是在可预见的未来剥离手头已经持有了将近十年的阿里巴巴股份。雅虎把这部分股权分拆出来，连同一项尚未明确、但很有可能并不重要的经营业务一起装进一家子公司，交给公司的股东，借此可以避免支付高达160亿美元的税款。

这是华尔街的投资者们已经要求了很多年的一步棋。

然而，拆分阿里巴巴股份让交易撮合者们开始讨论超出雅虎本身的潜在行动。甚至是雅虎成立的、用来持有阿里巴巴股份的这家公司最终也有可能成为收购的目标。华尔街不少人认为，符合逻辑的买家很可能就是阿里巴巴自己，因为这样它就可以收回十年前第一次出售给雅虎的股份。

尽管阿里巴巴发言人不愿就此发表评论，但是阿里巴巴公司周四早间发布季度收益报告时，这家中国公司的高管层可能会谈到这个问题。

目前，雅虎不太可能主动追求金额巨大的交易。部分原因在于，这家公司并不拥有竞争对手们那么庞大的战略资金储备：雅虎拥有大约80亿美元的现金和短期证券，而谷歌（Google）握有大约600亿美元。

不同于其他公司的资产剥离，雅虎并没有让它手里持有阿里巴巴股份的子公司承担债务、支付股息，不能获得资金来支持更多的交易。

梅耶尔在星期二晚上与分析师的电话会议上承认，她的公司未来很可能进行规模较小的交易。这类交易将更多地与雅虎斥资6.4亿美元收购视频广告平台BrightRoll的交易保持一致。这笔交易为雅虎的一项重要业务带来了关键的提振作用。

“尽管出现了各种相反的猜测，但我们不考虑更大规模的收购，比如Flurry、 BrightRoll或者Tumblr这样的规模，甚至更大规模的交易，除非它们真的符合移动、视频、本地或社交的方向。”她说。“我们将十分严格地延续这一点。”

几位分析师称，梅耶尔可能会继续把焦点放在整合、发展雅虎现有的业务上，让它们变得更强大，期间偶尔收购些小型公司，以便把它们的工程师招入麾下。

“我的观点是，她会减少并购。”B.莱利公司分析师萨米特·辛哈（Sameet Sinha）说。“如果真的会进行交易的话，也许更多的将是类似‘人才收购’的交易。”他指的以获得一家初创公司高管团队和工程师队伍为目标的收购。

不过，一些投资者和分析师依然猜测，雅虎自己最终会不会成为被收购的目标。部分原因在于，无论是有意还是无意，计划拆分阿里巴巴股权之后，梅耶尔让她的公司变得更容易消化了。

股权分拆完成后，雅虎的市值预计将在100亿美元以下，这是一家私募股权公司或另外一家互联网公司更容易消化的金额。

事实上，已经有一位股东，也就是激进型对冲基金Starboard Value公司，曾经呼吁雅虎把公司的核心业务与美国在线（AOL）合并。后者跟雅虎一样，一度都是互联网巨头。但这种情形似乎不太可能很快出现，因为这两家公司的高管都在对这个想法泼冷水。

尽管如此，还是有人可能希望收购雅虎。私募股权公司可能会被雅虎目前依然有能力产生的40亿美元的自由现金流所吸引。或者其他一些收购者可能会想得雅虎的展示广告、搜索和移动广告业务。分析师们估计，这些业务的价值仍然在几十亿美元。

日本的软银（SoftBank）是一个可能的买家。因为雅虎持有雅虎日本35%的股权，而后者是软银这个日本电信巨头控制的公司，软银原本就已经与雅虎绑在了一起。

但是，潜在的买家过去就考虑过收购雅虎，最终还是走开了。而且，一些分析人士称，目前依然没有足够的回报来支撑收购一家尚处于扭转颓势状态中的公司。

毕竟，雅虎今年头三个月的收入预测依然低于分析师的预期。研究机构Pivotal Research Group的分析师布赖恩·维塞尔（Brian Wieser）表示，这表明这家公司还远远没有达到它需要达到的水平，导致外界强烈质疑，它是否有足够的能力吸引到买家。

“这是一种可能性。”威瑟说。他指的是出现潜在的收购报价。“但是会发展到哪一步，首先要看它的核心业务发展得怎么样？”

无论雅虎到底是不是最终把自己放到了出售的位置，这家公司的高管们说，他们关注的焦点并不在出售，至少目前是这样。

“现实情况是，我们从根本上来说都是执行型的人。”雅虎首席财务官肯·高德曼（Ken Goldman）有一次接受采访时说。“我们喜欢我们现在做的事情。”

 

（译者：程胜涛）