文：沈奇 张玉香

17年12月28日我们写了篇“谁的2018”，今天就来捋捋当时做的分析，错了的自己打脸。打完脸再看看下半年会有什么样的变化。

1、“经济增速继续调整，预计2018年GDP增速将略有下降，但不会低于6.5%。” 

实际情况是上半年GDP增速6.8%，其中一季度增速6.8%，二季度增速6.7%  。贸易总量一季度增长9.4%，二季度增长6.5%，这个与我们分析完全一致，不打脸。

随着中美贸易摩擦升级，相信今年净出口难以维持对GDP增速0.8个百分点的贡献，因此基本维持原来判断，今年经济增速进一步回落，但房地产投资依然强劲增长，所以全年6.5%以上不会有问题。

2、“货币偏紧不会改变，预计2018年M2将继续保持个位数增长，国内融资成本将继续走高，以保持与美元的息差。” 

实际情况是6月M2增速创了8%的增速新低，融资成本上升，我们观察短期利率用同业拆借，中期利率用信托，现在信托利率都很多已经到9了，去年初大约是6.5，年化利率增加了2.5个点，所以今年利率提升是不可避免的。这个不打脸。

值得注意的是，6月份新增贷款大幅增长，并实施一次降准，7月初以来短期的同业拆借利率（GC001）一直是3%以下低位。因此，大胆分析，货币正在悄悄放松，虽然不至于到M2两位数增长，但确实不会像上半年那么紧了。

3、“减税是2018年大概率发生的事件，区别只是时间和力度。” 

上半年增值税率下降一个点算是正儿八经的减税，进口关税税率下降，个人所得税起征点提高开始征求意见。这个如我们分析，不打脸。只是力度太低了，咱就一个指标，财政收入增速要低于GDP增速，这是政府工作报告说的，要做到就好，如果税务部门还在说税收增长两位数，你们想想你们在打谁的脸？

下半年在减税还会有进一步动作，但说实话减税必须减政，减政不落实，减税成果就不牢靠。

4、“房地产拐点将至” 

这个完全不对板，要狠狠打脸，虽然统计局数字和我分析的方向是一致的，但俺实在没有那么厚脸皮说自己也是对的，成都摇号、西安抢房，上半年房地产依旧在快速上涨，只是因为限价限售扭曲了统计数据罢了。

年中有两件大事发生，一方面棚改货币化安置停止，这个被认为是地方政府去库存的利器，另一方面不动产信息系统联网，管理部门很可能在下半年启动对多套房拥有者的精准打击。所以，尽管上半年打脸，我们依旧不看好房地产。

5、“资本市场依旧“鸟笼行情”，新股发行被否决将成为大概率事件。” 

这个也只能说基本正确，暂时不打脸新股被否决成为平常事，更多的新股直接排队中被劝退，还有打击黑中介被株连，反正各种姿势清退。管理层依旧在实验各种支持实体企业融资的办法，上半年弄出来的是邀请制下的可以乱插队的独角兽，于是股市大跌。

我们认为年中是今年股市唯一的一个入手的机会，因为管理层和特朗普联手砸出大坑，但实际上中国经济基本面没有实质性变化，所以这个可以一搏。但是，在这种管理水平下，A股没有长期投资价值，依然是我们的观点。

6、“人民币汇率仍存在贬值需要，人民币贬值以增加出口竞争力仍然是很好的选择”

当时写下这个观点的时候，没少挨骂，我这人也倔强，上半年又写了篇“寻找人民币新的合理均衡水平”，提出“我们应当跳出简单的“唱多”和“唱衰”，继续寻求真正“合理均衡”的人民币汇率。”这个应该说分析到了今年人民币汇率的下跌，不打脸。

关于下半年，我认为人民币回归更加合理有弹性有利于中国经济发展的区间才是利国利民，别再站岗了，但我不认为人民币年底前会破7。

7、“18是国有企业的大年，更多地合并将出现，国企在经济中的地位会进一步提升。”

年中最新的动向就是中化集团宁高宁兼任中国化工董事长，全球最大化工企业呼之欲出。同时，前几年海内海外叱咤风云的民企几大天王集体哑火，有的连编制都收了。

希望时间这面镜子将来照出来的这些巨型国企是真正的巨人，不是巨婴。

总结一下，从18年上半年的经济来看，并未脱离去年底的大逻辑，关键是大家要相信自己的判断，积极筹划和布局那些底部资产。