作者 郭晋晖

在基本养老保险基金投资运营满一年半之际，人社部交出了第一份“成绩单”：2017年投资收益率是5.23%。今年以来，随着江苏、浙江等累计结余大省的加入，养老金投资运营的合同金额达到5850亿元。

第一财经记者在对各省累计结余量梳理时发现，2016年累计结余超过千亿的省份均已启动或正在启动养老金市场化运营。中国政法大学商学院资本金融系主任胡继晔认为，养老金归集完成之后将形成一个一万亿左右的市场规模，达不到试点启动之初预计的2万亿。

基本养老保险基金投资运营仍在继续扩围，6000亿规模的城乡居民基本养老保险基金也已纳入了市场化运营的范围，下一步人社部和财政部将印发加快推进城乡居民养老保险基金委托投资的文件。

养老金市场化运营扩围

人社部新闻发言人卢爱红在23日的新闻发布会上表示，2017年基本养老保险基金投资运营投资收益率是5.23%。

在“入市”之前，养老金“沉睡”在银行专户之中，收益率低于2%，跑不赢通胀。胡继晔对第一财经表示，在过去一年资本市场整体收益率不高的情况下，如此大体量的养老金能够取得超过5%的投资收益已是不俗的成绩。

卢爱红表示，到6月底，全国已经有14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，合同的总金额是5850亿元，其中3716.5亿元资金已经到账并开始投资，其他资金将按合同约定分年分批到位。

这14个省份是：北京、山西、上海、江苏、浙江、安徽、河南、湖北、广西、重庆、云南、西藏、陕西、甘肃。如果再加上此前已经与社保基金会签订委托投资合同的广东、山东二省，全国一半以上的省份均已启动了养老金的市场化运营。

今年，养老金市场化运营出现的变化是，一些养老金累计结余大省结束了观望状态正式启动了基本养老金市场化运营。第一财经梳理2016年的数据发现，累计结余超过千亿的9个省份都启动了养老金市场化运营。

从去年第一季度基本养老保险基金投资运营正式启动以来，人社部每个季度的发布会都会公布基本养老保险基金投资运营的进展情况。基本养老保险基金投资运营从7省市、合同金额3700亿、到账金额1370亿起步，经过一年半的扩围，增加到14省市、合同金额5850亿元、到账金额3716.5亿。

今年上半年江苏、浙江两个累计结余大省加入了养老金市场化运营的阵营。卢爱红还表示，上海还准备追加委托投资300亿元，四川准备委托投资1000亿元，正在与全国社保基金理事会商洽签署投资合同。

万亿市场规模渐渐成形

到2018年8月23日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》就将满三年。在文件出台之初，人社部曾经有过估算，以2014年养老基金累计结余3.5万亿元测算，能够用于投资的资金量约为2万亿元。

胡继晔认为，这一年半以来的实践证明当年的估算是偏于乐观了，从目前资金归集的情况来看，市场化运营的养老金将是一个一万多亿规模的市场，到不了两万亿。

人社部的数据显示，2017年企业养老保险基金收入3.27万亿元，支出2.86万亿元，当期结余4187亿元，累计结余4.12万亿元。

胡继晔表示，虽然累计结余有4.12万亿，但其中还包括不是真金白银的部分，真正能够投资的并没有那么多。养老金要讲求安全性、流动性和收益性，养老金的首要任务还是保证发放，流动性对于保发放来说是非常重要的，所以各省在制定养老金投资计划时不会把所有的累计结余都用来投资。

养老保险基金投资运营还在进一步扩围。卢爱红表示，下一步人社部将会同财政部印发加快推进城乡居民养老保险基金委托投资的文件，向城乡居民基本养老保险基金领域扩展，推动各地有序启动城乡居民养老保险基金委托投资工作。