张家界业绩又下滑了。

7月23日，张家界（000430.SZ）披露2018年半年报，公司上半年营收净利出现双降，其中营业收入1.9亿元，同比下降16.87%；归属于上市公司股东的净利润2013.84万元，同比下降47.9%。

这不是张家界首次出现业绩下降，随着旅游业的发展，市场需求从传统的观光游逐渐倾斜至休闲度假游，之前火爆的传统自然景区显然逐渐失去吸引力，正在一步步走下神坛。

大势所趋，这冲击不可逆。

为寻找出路，以绝版旅游资源著称的张家界也不得不寻找更多盈利点，希望以文旅综合体项目——大庸古城力挽狂澜，在大庸古城未现世前，张家界的主营业务已经不足以拉动业绩提升，公司业绩再次下滑并不意外。

六大业务无一增长

张家界是张家界市最大的旅游集团，拥有张家界中旅、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光车、环保客运、张国际酒店等资源。尽管张家界是当地唯一的旅游上市公司，但当地逐渐发展起一批成熟的景点景区正在分走越来越多的旅游客源。2018年上半年，张家界各景区景点实现购票人数253.52万人，同比减少8.55%。

半年报显示，公司环保客运实现购票人数145.05万人，减幅9.00%，实现营业收入7523.47万元，减幅17.01%。究其原因主要是因为环保客运车优惠票价格自2017年11月1日起旺季优惠票由60元/人调整为30元/人、淡季优惠票由26.75元/人调整为21.75元/人，影响环保客运营业收入减少875.05万元。其次，受到武陵山大道建设影响，环保客运购票人数下降。

杨家界索道实现购票人数21.73万人，减幅25.22%，实现营业收入1436.26万元，减幅19.96%。受武陵山大道建设影响，武陵源区百丈峡路段、市内至森林公园路段实行交通管制，禁止旅游大巴车通行，导致旅行社更改线路和行程，致使杨家界索道相对于核心景区处于孤立和封闭状态。

此外，十里画廊观光电车实现购票人数52.29万人，增幅6.19%，实现营业收入2082.07万元，减幅8.15%；宝峰湖实现购票人数29.62万人，减幅4.57%，实现营业收入2492.78万元，减幅8.61%；张国际酒店实现营业收入751.29万元，减幅9.27%；张家界中旅实现营业收入5307.44万元，减幅20.18%。

而在大庸古城未开业前，为改变业绩持续下降的状态，张家界选择节约成本。

报告期内，张家界实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1433.28万元，同比增长1.72%。其主要原因是广告宣传费减少导致公司销售费用减少503.73万元；公司严控各项管理费用列支及纳入合并报表范围的子公司变化，职工薪酬减少导致管理费用减少640.29万元。

为优化资源配置，剥离暂未盈利板块，提高公司总体盈利能力，张家界于2017年12月29日将全资子公司张家界游客中心有限公司100%股权、张家界乡村旅游发展有限公司 100%股权、张家界茶业发展有限公司100%股权和子公司张家界旅游众创科技有限责任公司 47.5%股权转让给产业投资公司，这是本报告期内的公司职工薪酬降低的主要原因。

此外，2018年上半年，张家界大庸古城项目借款利息费用可予与资本化，公司财务费用减少1027.95万元。

交通管制雪上加霜

业绩持续下降，而此时武陵山大道的建设更是让张家界雪上加霜。

2016年9月8日，总投资37.31亿元的武陵山大道破土动工。武陵山大道南起中心城区子午西路与大庸西路交叉口，沿张清公路往北，终点与武陵源区高云路相接，全长28.4公里，分城区段和景区段两部分，建成后，武陵山大道将打通张家界市城区至武陵源核心景区的旅游道路。

根据张家界市委市政府安排，武陵山大道拓改建工程拟于2018年10月1日建成通车。

自建设以来，张家界市人民政府为确保武陵山大道景区段施工顺利进行和施工安全，保障市民及游客出行，对武陵山大道景区段施工道路实行全封闭交通管制。

此外，在道路建设的最后阶段，张家界于5月10日8时至9月30日24时将对武陵山大道景区段施工路段进行交通管制，张家界市区往返武陵源城区的车辆需要绕行龙阳公路，经常张高速阳和互通通行；武陵源城区往返张家界国家森林公园的车辆经武陵源吴家峪门票站至梓木岗门票站通行；张家界国家森林公园往返市区的车辆则需绕行龚张线马公亭至两岔路段通行。

▲张家界国家森林公园

交通管制影响继续扩大，杨家界索道业绩持续下滑。可期待的是，武陵山大道在2018年下半年通车之后，交通管制即将取消，2018年下半年客流量有望回暖。

此外，张家界交通网络正在逐渐完备，除武陵山大道外，张桑高速已于2017年12月31日正式通车，龙凤垭隧道计划于18年上半年开通，2019-2021年黔张常快铁和张吉怀高铁等将陆续建成通车。

西南证券表示，景区周边交通网络逐步完善优化，一方面有望催化景区客流量增长，另一方面有利于公司整合旗下丰富旅游资源，形成协同发展，交通改善下，客流回暖欲改善公司业绩状况。

能否迎来业绩拐点？

官方资料显示，大庸古城项目预计在2018年10月开始营业，张家界能否迎来业绩拐点或在此一举。

2016年3月，张家界发布定增预案，拟募集不超过12亿元全部投入大庸古城项目，项目总投资额18.83亿元，项目建成后预计年营业收入4.25亿元，净利润达1.85亿。2016年6月，古城项目正式破土动工。

虽然备受争议，但这个被看作张家界转型文化旅游的重要项目，在成立之初就被寄予了厚望。张家界希望以大庸古城来抢占张家界旅游市场休闲度假型旅游市场，此外，面对当地旅游市场竞争日趋白热化，张家界选择下放成熟景区的营销权，让各成熟景区以“利润为导向”。

业界人士称：“大庸古城建设项目主要目的为解决当地及公司自身休闲娱乐项目缺失的痛点，协助公司从传统观光景区经营单位转化为休闲度假及观光一体式综合景区，建成后有望帮助公司形成新的盈利点，提升业绩。”

不可忽略的是，由于大庸古城项目的投建，公司资金备受压力。

据了解，为进一步完善项目建设，张家界将总投资额由18.83亿元调整至22.1亿元。张家界2017年成功募集资金8.39亿元用于大庸古城项目，并于4月2日发布2017年年报之时，再次拟发行不超过6.2亿元可转债加码大庸古城建设。

根据2018年半年报显示，2018年上半年，公司增加投入资金1.42亿元，截至报告期已累计投入4.92亿元。

目前，大庸古城项目稳步推进，该项目累计投入金额为13.35亿元，尚有约9亿元的差额，即便第二次可转债顶格募资，与大庸古城预算总投资额仍存在约3亿元的资金缺口。虽然，张家界上半年获得136.56万元政府补贴，但与3亿元的资金缺口还相差甚远。

近几年，我国的古城镇建设如火如荼，但成功的项目凤毛麟角。即使大庸古城真的能够成功，古城镇旅游开发项目往往也需要较长时间培育，大庸古城能否给张家界带来新的利润增长点，存在一定的不确定性。

不过，2018年下半年，大庸古城开业叠加交通略微改善，张家界业绩有望回升。事实上，从季度变化来看，相较于第一季度业绩为负的情况，公司第二季度业绩已呈恢复状态，下半年业绩欲呈增长趋势，当然，这是向好预判，未来张家界将走向何方？新旅界（LvJieMedia）还将持续关注。