保健品制造商汤臣倍健（300146.SZ）正受到市场资金的追捧。该公司上半年业绩大幅增长，同时正在落实收购澳洲一家益生菌业务公司的计划。

汤臣倍健2018年上半年实现营业收入21.7亿元，相比上年同期增长45.95%；净利润为7.05亿元，相比上年同期增长21.01%。公司毛利率与净利率显著提高。2018年上半年，汤臣倍健销售毛利率为69.2%，去年全年为67.08%；销售净利率为31.09%，去年全年为24.65%。

汤臣倍健今年1月31日停牌，原因是公司计划出资6.9亿澳元（约合34.84亿人民币），收购澳洲益生菌市场的领先企业Life-Space Group Pty. Ltd.（下称LSG公司）。

汤臣倍健与LSG公司的产品均属于健康食品中的维生素和膳食补充剂。根据欧睿国际的研究，2011年到2016年，全球健康食品销量增长510亿美元，其中近半数增长来自于维生素和膳食补充剂产品销量的激增。2016年，全球维生素和膳食补充剂市场销售达到710亿美元。其中，亚太和北美地区的销售额占全球的78%。

汤臣倍健称，随着全球消费者健康意识和市场的日趋成熟，消费需求也在不断升级，膳食补充剂市场呈现出细分化、个性化趋势。该公司称，此次收购LSG公司，是上市公司在全球细分领域市场布局的重要部分，也是公司继“大单品”模式、电商品牌化、跨境电商等三大市场战略之后的又一重大举措。

LSG公司旗下最主要的品牌为Life-Space（“益倍适”），约26个益生菌产品。汤臣倍健称，收购LSG公司将补足在益生菌产品线的布局，丰富上市公司现有产品线。收购完成后，通过上市公司已有的营销渠道，可以帮助益倍适品牌快速进入实体店面渠道，扩大知名度和销售。LSG整合到上市公司体系后，将提高标的公司及上市公司的品牌知名度，增加交叉销售机会，促进业绩增长；另外，本次收购将增加上市公司的海外立足点，借此契机，进行全球业务拓展和实施更多海外并购，也将为上市公司及股东创造更高的价值。

资本市场对汤臣倍健的业绩和收购计划均作出了正面反应。7月31日复牌后，汤臣倍健连续拉出两个涨停，至20.09元。

值得一提的是，汤臣倍健支付的收购价格大大高于LSG公司的净资产。财务数据显示，截至2018年第一季度末，LSG公司总资产约合人民币3.25亿元，净资产约合人民币1.14亿元。该公司去年全年营业收入约合人民币4.74亿元，净利润约合人民币6337万元。

汤臣倍健在收购LSG公司时，是通过其持股53.33%的子公司汤臣佰盛进行的。按照交易预案，汤臣佰盛拟以股东缴纳的注册资金30亿元（按照2018年3月31日人民币兑澳元汇率4.8325折算，金额6.21亿澳元）换汇后作为支付价款，不足部分将利用境外借款（约0.70亿澳元）支付。

这样一来，汤臣倍健实际支付的现金将大大减少。根据股权占比，汤臣倍健大约需要支付人民币16亿元，实际支付金额大约与其货币资金的规模相当。截至2018年6月末，汤臣倍健资产负债表上的货币资金约为16.4亿元。

其余14亿元的交易对价如何支付？根据披露信息，中平国璟、嘉兴仲平、信德敖东、信德厚峡分别持有汤臣佰盛20%、3.33%、1.67%和21.67%的股权，汤臣倍健将发行股份购买这四家公司持有的汤臣佰盛股权，相当于变相地筹集资金。根据披露信息，汤臣倍健发行股份的定价按除息调整后为12.81元，总计将发行约1.093亿股股份，筹资约14亿元。

发行股份完成后，汤臣佰盛将成为汤臣倍健的全资子公司，这意味着汤臣倍健将全资持有LSG公司的权益。