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为肯德基麦当劳提供鸡肉的圣农发展净利润增长两倍 但销售规模并未扩大

圣农发展主要依靠鸡价的上涨实现了利润增长,收入增长的停滞表明销售规模并未扩大,甚至有所缩小。

图片来源:视觉中国

8月1日晚间,白羽鸡养殖企业圣农发展(002299.SZ)公布了半年度报告。该公司2018年上半年实现营收50.7亿元,比上年同期增长3.99%;净利润为3.35亿元,比上年同期增长204.3%。

圣农发展主营业务是肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工,主要产品是生鸡肉及深加工肉制品,并主要以分割冻鸡肉、深加工鸡肉制品等产品形式,销售给肯德基、麦当劳等企业。

该公司在半年报中称,进入2018年以来,白羽肉鸡祖代数量、父母代在产量持续维持历史较低水平,且后补乏力。根据中国畜牧业协会统计,上半年祖代鸡引种量不足30万套,全国商品代雏鸡产销量同比下降32.37%,行业供给短缺明显。

白羽肉鸡供给的持续减少推动鸡肉产品价格回升。圣农发展称,自2017年低以来,鸡肉价格呈现整体上升态势,尤其是进入二季度以来,鸡肉价格涨幅明显且稳定,行业景气向上的通道已经打开。

鸡肉价格较上年同期上升明显,但圣农发展上半年营收增长却不大,意味着公司销量有所萎缩。这一背景下,净利润同比增长两倍以上,基本上是鸡价上涨所带来的正面效应。

分业务来看,圣农发展上半年家禽饲养加工业务的收入为36.28亿元,较上年同期下降2.46%。该业务毛利率为11.02%,占营业收入比重为71.57%。食品加工业务的收入为12.46亿元,较上年同期增长28.24%。该业务毛利率为20.8%,占营业收入比重为24.57%。

现金流方面,圣农发展上半年经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元,较上年同期增长80.55%。对此该公司表示,一方面是经营活动现金流入较上年同期增加2.79亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.91亿元,系得益于行业的复苏,鸡肉产品售价明显提高;另一方面是经营活动现金流出较上年同期减少1.78亿元,主要原因是公司内部技改升级、强化管理、提升效率,报告期内鸡肉产量减少且成本下降。

十大股东方面,港资通过陆股通卖出109.3万股,持股比例下降0.09个百分点,至2.52%。自然人股东许自作和中泰证券则进行了增持,分别买进77.3万股和117.4万股,持股比例上升0.06和0.09个百分点,至1.07%和0.91%。

天风证券在一份研报中预计,圣农发展上半年屠宰2亿-2.1亿羽,本部单羽盈利约1.4-1.5元。由于三季度是消费旺季,预计单羽盈利有望突破2元/羽,全年屠宰量预计4.6亿-4.7亿羽。

该机构预计,2018年白羽鸡引种仍将维持在60万-70万套左右,低于80万套的均衡水平。巴西反倾销初裁落地,进一步加剧供给紧张。需求方面,禽肉需求结构性增长,而消费升级给行业消费带来新活力。该机构称,圣农发展作为白羽肉鸡一体化龙头,将受益行业景气带来的估值提升和盈利改善。

天风证券还称,短期来看,目前屠宰厂低库容率为后续价格上涨打开空间。中期来看,2018年是白羽肉鸡行业盈利能力的反转年,三季度白羽鸡价格上涨再次开启,本轮产业景气有望延续至2019年。

不过,资本市场对圣农发展的半年报反应较为负面。8月2日收盘,圣农发展跌5.69%,至16.90元,盘中一度跌至16.25元。该公司基于2018年预测每股收益的市盈率为19.5倍。有市场人士称,8月2日沪深大盘跌幅较大,可能拖累了圣农发展的走势。

但也有分析人士称,圣农发展主要依靠鸡价的上涨实现了利润增长,收入增长的停滞表明销售规模并未扩大,甚至有所缩小,这是引起市场负面反应的一个重要因素。从长期来看,如果白羽鸡行业的景气周期在2019年年初走完,鸡价转入下行,那么圣农发展的业绩将受到一定威胁。

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