同为老百姓养老的“第三支柱”，已获批的养老目标基金与商业养老保险有何区别？我们该如何选择？

资深精算师、上海昱淳商务咨询有限公司徐昱琛与华夏基金首席策略分析师轩伟接受界面新闻采访，分别从保险和基金的视角回答了这个问题。 

养老目标基金和商业养老保险的风险和收益是怎样的？

徐昱琛：养老目标基金是不保本的，赚钱和亏钱都有可能；约定了保底收益的商业养老保险，只要保险公司不破产就一定会给付。人寿保险公司不允许破产，如果出现资不抵债的情况会被接管。

养老保险的形式可以分为三种：第一种是年金，第二种是分红险，第三种是投资连结险。

年金的收益是确定性收益；分红险由确定收益+超额收益两部分组成。投连险与养老目标基金类似，不承诺保本，投资者通过投连险获取投资收益，保险公司每年将收取一定的管理费。

如果选择投连险，主要基于两点，一是该保险公司拥有比基金公司更强的投资能力。二是有的时候还能加一些保障，这个是基金没法提供的。

不过，大家买养老保险更看重的还是它稳定的部分，因此仍以年金和分红险为主流，投连险并不是养老金储备的主流品种。

分红形式的养老保险为2%-2.5%+超额收益，年金形式的养老保险约定利率在3.5%-4%左右，与目前货币基金的收益类似。不过货币基金的收益会浮动，而养老保险的则是固定利率。

轩伟：商业养老保险对投保人而言能够做到心里更有底，所以比较适合厌恶风险、追求稳定的投资人。而养老目标基金致力于为投资者提供养老资产的投资管理服务，投资风险和收益都由投资者自行承担，以满足具有不同风险偏好的投资需求，但无法保证收益。

养老目标基金还可以根据投资需求提供不同风险收益特征的产品，比如不同风险等级的目标风险策略基金。所以相较之下，养老目标基金更适合为了追求养老资金更快更多积累，愿意承担一定风险的投资者或者明确自己风险偏好，希望找到对应风险收益特征产品的投资人。

养老目标基金和商业养老保险从产品形态来看有哪些差别？

徐昱琛：一、从灵活性来看，商业养老保险不如养老目标基金。

其一是养老保险的缴费期限更长。商业养老保险的缴费期限，短的交三五年，长的达到数十年，并且期间为强制性缴费，如果早期退保会有较大损失，一些产品甚至无法退保。而养老目标基金既可以选择一次性投资，也可以通过定投方式投资，并无强制性要求。

其二是养老保险的投资期限更长。假设一款养老保险产品从30岁开始购买，需要交20年的费用，退休后才能支取养老金。而养老目标基金的封闭运作周期多为两三年，到期后即可选择赎回资金。

二、从识别难度来看，养老保险产品的设计更为复杂。养老目标基金为净值化产品，产品收益可以通过基金净值来了解。而养老保险产品的设计更为复杂，不会直接显示真实收益，因此一般投资者很难透过现象看本质，需要借助专业人士才能算清楚内在回报。

轩伟：个人在养老过程中主要面临两大风险：长寿风险和通胀风险。

长寿风险指随着我们预期寿命的增长，养老金可能会提前花完，到后期出现不够用的情况。部分商业养老保险产品可以承诺终身支付，即只要被保险人活着，保险公司就会一直支付养老金，因此可以较好地规避长寿风险。再看公募基金，虽然可以通过争取较高的收益率让养老金更多积累，但若投资者个人没有规划好使用速度，仍可能出现过早花完的窘境。因此，从对长寿风险保障的角度，目前商业养老保险产品做得更好，而公募基金则更需要投资人自行做好使用规划。

通胀风险指随着物价的增长，养老金实际购买力可能会随着时间的推移而不断缩水。商业养老保险退休后每期领取的养老金通常是固定的，随着投资者年龄增长，领到的等额退休金能够买到的东西可能越来越少。公募养老目标基金由于其管理人在权益类资产上的投资优势，长期看来，投资者投入的养老资产大概率能够实现不断增值，养老金的积累也更有效率。因此，从通胀风险角度，养老目标基金大概率会做的更好。

综上，养老保险的强制储蓄性质更浓厚，如果想靠传统的分红型和普通型产品很难跑赢通胀。养老基金则着眼于财富的增值。对于养老投资需求来说，二者具有非常好的互补性。

单纯地只选择某一类产品并不是聪明的做法。更明智的选择是根据自己风险承受能力和实际的养老需求，对照着不同产品能够提供的风险保障，构建最合适的产品组合，做到既有保底，又能够博取更高收益，这样养老投资才能达到事半功倍的效果。