作者：张子龙

8月14日，虎牙直播发布2018年第二季度财报。财报显示，虎牙第二季度总净营收为10.38亿元人民币，较去年同期的4.61亿元增长125.1%;净利润1.05亿元人民币（non GAAP)，已连续3个季度持续盈利。

从2018Q2直播收入、广告收入、月活用户等几个关键指标看，虎牙正在加速领跑中国游戏直播产业；而外界质疑的Q2净亏损21.25亿元，则是由于上市前融资的优先股负债成分公允价值的调整因而在会计处理上确认的一笔22.7亿元人民币的损失造成，在其他很多的互联网上市公司中也有相同的处理，比如美股中的iclick，以及港股的小米、易鑫车贷等。这项会计处理不影响公司现金流，对公司的持续经营也不会产生任何影响。

过去几个月，虎牙的市值从25亿美元开始一路高歌猛进，资本市场的热情显然超出了游戏直播的范畴：虎牙的长期价值在哪里？这正是投资人和虎牙自己思考的，也是二季度财报里隐藏的亮点。

对直播平台来讲，

电竞是比游戏大得多的蛋糕

在二季度财报电话会议上，虎牙明确表示，未来将深度参与电子竞技。

过去两年中国电子竞技产业飞速发展，已经日益成为平行于游戏的独立产业。伽马数据的报告显示，2017年中国电子竞技市场规模达到770亿元，2018年预计将突破880亿元，预计2018年中国电竞用户规模将达到4.3亿人。

而在这一过程中，直播平台被认为是上游厂商对接下游观众的关键渠道。

外界普遍认为，虎牙直播切入电竞生态，将超越游戏直播简单的上下游分工范畴，作为规则制定者和更重要的玩家出现，在品牌广告、艺人经纪、线下场馆、乃至游戏CP领域，拥有更多话语权。

在此前一次媒体专访中，虎牙CEO董荣杰也指出，“电子竞技很看好，但如果只是把自己简单地看作成电子竞技播放的载体，我很担心最终做不出我想要的产品。一家公司要做成，还是要持续问自己最本质的问题，这个公司真正的问题在哪里，我们真正的优势到底在哪里。”

跟足球、篮球等体育赛事相同，特定赛事的版权是电子竞技玩家竞争的核心资源。而过去一年，虎牙在电竞赛事的卡位上也不可谓不精明：分别找准了手游和端游最有前景的两个品类——吃鸡和MOBA，拿到了绝地求生邀请赛、KPL、MSI等赛事的版权。另一方面，在腾讯大力推进电竞的风口之下，虎牙与腾讯的战略合作，也对虎牙布局电竞有巨大的提速作用。

此外值得注意的是，电竞业务势必拉动广告业务，能帮助改善虎牙的营收结构。

对头部直播平台来说，电竞必然是比游戏更大的蛋糕，虎牙作为游戏直播第一股，有得天独厚的优势率先做成这件事。

随着虎牙二季报发布，2018年中国游戏直播产业悄然走到一个拐点。如果说过去游戏让直播平台杀入了下半场，那么电竞经济，可能就是直播平台未来进化的最终方向。

对电竞直播，

虎牙有自己的理解

作为具有丰富内容生态的游戏直播平台，虎牙对电子竞技有自己独特的理解。这些理解，将提升虎牙在激烈的电竞产业中的竞争力，发挥自己的最大优势，避免走弯路。

首先是对内容—技术关系的理解。

第二季度虎牙的带宽成本为1.61亿元人民币（2430万美元），这主要是由于平台上的平均月活增加和视频质量提高导致带宽使用量增加。巨额的带宽投入使得用户体验大幅提升，这不可或缺也不是每个平台都能负担得起的。另一方面虎牙的技术能力正在让这一成本逐渐下降：通过在内容分发中部署新技术提高了带宽利用效率，从而部分得到了抵消。

游戏直播平台要想持续吸引用户，除了游戏版权、头部主播，清晰度、流畅度等观看体验必不可少。过去几年，直播效果不佳电竞赛事普及的掣肘，在残酷的直播大战洗牌里，虎牙对行业内容品质低劣也必然深有体会。从2017年下半年开始，虎牙围绕宽带和流媒体等基础设施开展了一场持久的升级换代，其核心是蓝光显示技术。据悉近期虎牙与英特尔合作推出了更多蓝光体验服务。

第二季度虎牙平台电竞比赛累计观看人次约4.6亿。以《绝地求生》全球邀请赛为例，4AM第一视角、专业解说、蓝光高清等技术支撑，帮助这项比赛快速实现观众收割。

种种技术上的努力，不仅极大地推动了电竞观看习惯的普及，更为虎牙在未来电竞直播中建立了护城河。

其次是对内容—主播关系的理解。

二季度，围绕主播和明星资源，虎牙进行了电竞赛事直播综艺化的探索，比如自制狼人杀深夜秀《Godlie》。

让电竞赛事增强了观赏性，制作向娱乐综艺节目看齐是未来电竞赛事直播的必然选择之一，虎牙基于对内容和主播的理解，在电竞赛事综艺化这个风口做了大量探索，未来将有更多话语权，深度参与分工合作。

与此同时，另一方面虎牙直播也签下了众多世界冠军级电竞主播与战队。更多的专业的电竞主播和战队出现在直播平台，可以扩大电竞赛事的影响力，也加深了电竞内容与用户的联系。

再次，是对内容—用户关系的理解。

电竞赛事目前的观众体量还不及体育赛事，所以未来在用户培养和教育上还需要重投入，这不仅包括资金、流量和游戏，更需要长期建立的用户和平台信任，可以说，发展电竞赛事用户，将是一件非常高成本的事情。

虎牙已经与90个电子竞技组织进行合作，直播或主办了超过360多场电竞赛事，在已经培育出来一批电竞的核心观众。而更专业化的电竞赛事直播、更多元化的电竞内容选择，为用户带来更丰富的体验。

相比之下，虎牙平台的优势彻底释放：作为少数具有真正社区属性的游戏直播平台，虎牙实现用户观赏游戏向观赏电竞赛事，将是一个非常顺其自然的事情。

虎牙的未来展望：

电子竞技不等于游戏直播

2018年第三季度，虎牙目前预计总净收入将在人民币11.9亿元到人民币12.2亿元之间，比去年同期增长103.9%到109.1%。

过去几个月资本市场对虎牙的热情出人意料：上市后虎牙股价持续上涨，在虎牙掌门人董荣杰看来，这其中运气当然是有的，但更重要的是背后有一些宏观因素来支撑虎牙现在的市值。

言下之意，正是电子竞技对虎牙长期价值的支撑。电竞对于虎牙意味着什么？虎牙CEO董荣杰已经思考的很清楚，在接受雷建平采访时，他指出：

“种种迹象代表着电子竞技产业未来有机会是平行于现有游戏产业的，体量差不多等于游戏相关领域。如果站在这个维度来看，游戏概念公司上市的市值。比如腾讯的收入还有百分之四十来自于游戏，网易就更高了，其实游戏带来的上市公司的市值是很大的。”

他进一步认为，相比于游戏发行这个存量市场，游戏直播是游戏发行增量的市场。游戏直播的好坏，其实对游戏本身成败的影响越来越重要。

“直播已形成正向的商业闭环，能自己获得用户，获得营收，而且有利润，直播业态是一个比视频先进的互联网业务的形态，我不认为它只能守在游戏里，一定能走得出去。”董荣杰指出，他拿在线英语教育对比，“可以从业务形态理解就是一个教育直播，一对一的远程直播。对于虎牙来说，我认为直播必然能走出游戏。”

从游戏直播到更广阔的内容平台的进化，这已经成为虎牙坚定走下去的路，相比于二季报的数据，电子竞技可能是隐藏的最大亮点。