FOF是一种多样化配置的基金产品，近年来才逐渐被国内的投资者所熟知，投资FOF的本质是购买一个母基金，母基金则由挑选出来的多支子基金构成。对投资者来说，相比于购买单个基金，FOF可以降低投资门槛，有效分散风险，享受专业化管理，且收益率较为平稳。

第一支FOF起源于上世纪80年代的美国。随着基金行业在美国大规模兴起，FOF逐渐演变成专业化运营的投资业务，管理的资金规模迅速增大，总资产从不足500亿美元增长至2017年底的近2万亿美元，资产总规模占公募基金总规模约10%，可见FOF在美国的风靡程度。

2017年11月，对FOF市场重大利好的新规再次发布，证监会就《养老目标证券投资基金指引（试行）》公开征求意见，鼓励以FOF的产品形态为个人实现养老金资产的配置。众所周知，养老金一直是一个社会热点话题，人口老龄化问题日趋严重，原有的养老金投资国债与银行存款的管理办法很有可能抵挡不住未来养老金的短缺问题。为了应对老龄化社会与通货膨胀的威胁，对于养老金的期望不能停留在保本即可，在保本基础上实现稳定资本增值是养老金运营管理的下一个目标。作为一个能够科学配置资产、合理控制风险的金融产品，FOF是对接养老金再合适不过的工具。在私募股权基金的角度，以养老金作为募集资金也有益处：养老基金具有庞大数额且有稳定性、长期性, 可以被极好的管理和利用。由下图可以看到2016年证监会政策开放以前，股权投资市场的有限合伙人以企业投资者和政府机构为主，而企业投资的力度有限，真正有潜力的养老金市场未被开发，在资产新规落地以后，这一状态有望得到改善。

2016年中国股权投资市场LP类型分布

瑞威资本通过对国内外养老金管理现状的分析，发现美国的养老金管理体系相比来说更加成熟完善，并且还直接带动了FOF市场的壮大。比如Vanguard（先锋基金）旗下的多只退休FOF产品均采用“生命周期基金”策略进行投资。

以Vanguard Target Retirement Fund（先锋目标退休基金）系列产品为例，Vanguard拥有退休预期从 2010 ~2060 年的目标日期型FOF基金，每个基金所持有的5只子基金相同，均为Vanguard旗下分别投资于美国股票、全球股票、美国债券、全球债券以及短期通货膨胀保值债券的基金。但其各类资产的持有比例会随着离退休年龄的时限长短而变化，以满足个人投资者退休理财需求，比如投资者30岁，默认风险承受能力较强，配置85%股票基金；到了45岁，股票的持仓比例变为70%左右；65岁时，股票占比30%。其本质是大类资产配置的长期投资策略，根据投资者不同时期的风险偏好为其提供相对稳定的投资收益。这是我国养老金管理值得学习和借鉴的一种模式，但两国国情不同，监管机制不同，国民的投资习惯也不同，具体实施起来任重而道远。

尽管如此，证监会还是看好FOF产品的前景，在近日就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》公开征求意见，统一整改进度，出台的具体细则规范了MOM（Manager of managers）的管理模式，对FOF产品做了正式的定义，将其引入市场。从另一角度看，也是证监会在考验FOF基金经理的配置基金和分散风险的水平，在市场极度低迷的情况下，FOF基金经理的专业业务能力尤为重要。展望第三季度，FOF基金经理应该将基金配置重心放在权益类资产，精选和分散投资不同风格的基金，在平衡风险的前提下为投资者实现资本升值。

尽管当前中国FOF尚属于起步阶段，也存在各种问题，但在资管新规时代，一方面资产管理业务面临转型，FOF是除现金管理类产品外，另一个具有广泛需求的产品类型。另一方面，我国日益步入人口老龄化阶段，以社保养老金为主要支撑的养老金体系面临严重的资金缺口，对保值增值有着极强的诉求，而养老金属于中长期资金的配置，投资管理方面与FOF较为搭配。因此，作为一种回报社会、为民服务的金融形式，在多重利好下，FOF有望成为养老金入市的最佳配置方案。