作者 杨建

可转债在上市首日便上涨的风光早已不再，近段时间多只可转债上市首日就破发。可转债“打新”已经不再是稳赚不赔的生意，放弃申购的投资者逐渐增加，然而，一些私募机构看到了其中另类投资机会。

有私募表示，正股投资者完全可以卖出正股，买入相应的可转债。如果正股上涨，可转债的涨幅并不逊于正股；正股下跌，则可转债有债底保护，下跌幅度有限。

多只可转债上市首日破发

火山君发现，近期多只可转债上市首日就破发，8月13日上市的威帝转债尽管高开盘，但后来一路走低，截止收盘跌破发行价，首日报收98.96元。同时，德尔转债、盛路转债、博世转债于8月14日同时亮相，不过也未能避免上市首日破发的命运。凯发转债上市开盘也破发，当日盘中最低下跌到89.02元的低点，上市首日投资者没有获得回本出走的机会。随着近期股市连续调整，可转债“打新”已经不再是稳赚不赔的生意。

对此千波资产研究员黄佳告诉火山君，近段时间多只可转债上市首日就破发，最主要是受A股市场持续低迷的影响，投资者热情受到打击，导致投资者的规避风险意识上升，投资上变得更加谨慎。

也有私募人士陈熙伟告诉火山君，可转债的屡屡破发，一方面是资本可能对一些上市公司偿债能力和经营能力的担忧。今年年初开始，部分股份制银行、券商都对新开展的股票质押业务提高了门槛，使得一些上市公司面临较大的偿债能力挑战。另外还有一些弃购可转债的投资者，使得券商包销可转债的压力越来越大。今年陆续出现的一些债务违约和兑付展期、债券环境的高压、可转债的包销压力，都倒逼着券商去打通更多渠道，考验着券商的营销资源整合能力。

统计数据显示，截止8月21日，上市交易的可转债合计84只，其中有51只可转债处于破发状态，破发比例占比为60%。由于新券持续破发，可转债“打新”收益为负，导致网上投资者热情不高，为了保障发行成功，承销商往往采用包销方式确保发行成功。火山君注意到，散户“弃购”可转债对券商逐渐形成不小的负担，在赚取固定发行费用之时，券商还需要考虑包销可转债所承担的市场风险。

私募挖掘可转债另类投资机会

目前，面对中美贸易摩擦的不确定性，不少私募机构保持轻仓观望，不过也有私募开始关注可转债市场的抄底机会。有私募告诉火山君，目前虽然多只可转债破发，但是可转债有债底保护，下跌幅度有限。如果正股上涨，可转债的涨幅并不会逊于正股，这也正是可转债的优势所在。

对此晶宏投资基金经理杨秋平告诉火山君，近期可转债上市破发，其涨跌和正股有直接的相关性。自五月底以来，A股较大幅度回调，可转债自然也会跟着回调。但是可转债同时具有债券性质，它的下调幅度要小于正股，到一定值后，基本就不会再下调了。

杨秋平进一步指出，由于大多数投资者对A股市场下跌的担忧，近期新发的可转债定价都比较低，这是可转债历史上难以想象的定价。

另外火山君从近期发行的可转债申购者中也发现，参与申购的私募机构热情不减。据东方财富Choice数据显示，在8月2日发行的吴银转债，就有不少私募机构的身影：天津易鑫安资产旗下合计10只私募产品获配金额总计4445.8万元；上海雁丰投资旗下合计10只私募产品参与吴银转债的申购，获配金额为4857.9万元；上海艾方资产旗下合计16只私募产品参与申购，获配的资金合计2162.2万元。