8月27日，阳光100（02608.HK）交出了一份成绩平平的年中答卷。

报告显示，2018年上半年合约销售金额为44.102亿元，较2017年同期下降8.9%。2017年上半年，阳光100合约销售金额为48.434亿元，全年合约销售额为106.08亿元。

这与阳光100主席兼总裁易小迪于年初定下的目标还有相当大的距离。

在今年3月份召开的2017年业绩会上，阳光100表示今年销售目标为175亿元，保底目标不低于150亿元。但半年过去了，阳光100目前仅完成了全年目标的25.2%。

不仅销售额的目标完成度不高，毛利率也与年初的目标相去甚远。

在2017年业绩会上，时任阳光100集团总裁的林少洲曾表示，预计2018年毛利率将达到23%左右，未来三年毛利率将维持在25%左右。

但报告显示，阳光100期内毛利由2017年同期的7.368亿元下降8.4%至6.747亿元，而毛利率则同比下降3.1个百分点至18.2%。

阳光100在报告中表示，这主要由于物业销售成本的增加以及个别成本较高的物业在报告期内交付所致。

同时，这家房企的净利润也有所下滑。报告显示，期间溢利为4.47亿元，较去年同期减少1.8%。基于此，归属于上市公司权益股东的应占溢利也由2017年同期的3.802亿元下降18.1%至3.114亿元。

表现有所向好的是收入数据。报告显示，期内收入同比上升7.2%，由2017年同期的34.551亿元上升至37.041亿元，而这是由于期内适用收入新会计准则，物业销售收入调增。

各项指标显示，阳光100仍未走出其转型的“阵痛期”。

自2015年由传统住宅开发向“街区综合体”模式转型以来，阳光100逐渐放缓了拿地和项目扩展速度。以支付的土地及收购项目款项为例，2013年与2014年支出分别为17.03亿元、17.94亿元，2017年该数字降至4.962亿元。

报告显示，阳光100在今年上半年并无在公开市场获取土地，而是以低成本入股或收购项目的形式获取了清远英德、天津亿豪大厦及西安纳帕溪谷三个项目。

在规模扩张上颇为“佛系”，不仅因为阳光100有“佛门子弟”创始人易小迪深刻的印记，更是其错失扩张良机后的无奈选择。

在过去的二十多年里，错过实行土地招拍挂制度后的房企抢地大战、过晚登陆资本市场、一线市场大热之际转投三四线城市，踏错一系列节奏之后的阳光100终于与地产行业“黄金十年”擦身而过。

而转型后的阳光100主打三类产品，即街区综合体、服务式公寓和特色小镇。这三类不同业态却有着共同点，即运营水平要求高、资金回报周期长。

这在一定程度上导致了阳光100的净负债率居高不下。报告显示，2018年上半年净负债比率高达234.1%，尽管较去年同期有所下降，且相对于阳光100上市以来的负债水平而言并不在高位，但该负债率仍远高于行业平均水平。

在“规模与土储即生命”的房企竞争前提下，中小型房企的生存空间越来越受到头部企业的挤压。规模难以扩大、主打“赚钱慢”产品的阳光100，如何突破转型之困，还有待考察。