SMM 8月30日讯：

讨论高镍生铁对电解镍的升贴水，是为了探讨下游不锈钢厂在不锈钢的生产中，是使用高镍生铁的经济性更好，还是使用电解镍的经济性更好。理论上来说，高镍生铁每镍点的价格应高于电解镍折合每镍点的价格（电解镍价格除以100即为每镍点的价格），因高镍生铁中还免费赠送了不锈钢厂生铁（高镍生铁平均镍含量10%，生铁含量82%。目前钢厂主要采购普碳废钢作为生铁来源，故生铁价值测算使用普碳废钢作为基准价。每镍点生铁价值计算方法：普碳废钢含税价格*0.1*生铁含量82%）。

但今年以来，仅年初高镍生铁的价格对电解镍有过短暂的升水之外，其余时间均处于贴水。主要原因在于两方面：1. 新能源汽车的远期美好前景为镍消费带来短期无法证伪的想象空间，同时受一级镍库存持续下降、年内俄铝受美国制裁引发的俄镍交仓限制的担忧推升一级镍价格持续上行；2. 镍主要下游领域不锈钢上半年整体运行平淡，盈利情况不理想，而钢厂主要镍原料来源：二级镍里的镍生铁则盈利可观，且供应量较去年同期增量明显，为镍生铁价格较一级镍弱势提供了客观条件；同时，镍生铁行业运行企业多，以民营企业为主，不锈钢厂则较为集中，或为国企，或为产量超级巨无霸，在镍生铁价格谈判中，不锈钢厂占据主导地位，故造成了镍生铁价格跟涨一级镍步伐慢、贴水一级镍的现状。

而2018年高镍生铁贴水纯镍的局面，早在2017年底年会上SMM镍团队已经做出前瞻。（具体查看，【SMM年会】镍板产量受抑需求续增 2018年LME镍价望续涨 https://news.smm.cn/news/100763629）

高镍生铁价格较电解镍升贴水

5、6月份之后，因环保席卷了各个高镍生铁主产区，包括内蒙古、广东、江苏等地，高镍生铁产量大幅下降，导致高镍生铁价格较一级镍（电解镍）的贴水由6月初的141元/镍点收窄至2018年8月最后一周10元/镍点以内，其中部分较高的成交价格已较电解镍表现为升水，例如华北某高镍生铁工厂出厂价为1110元/镍点，较当日电解镍价格升水16元/镍点。

那么，9月份高镍生铁的强劲走势能否延续呢？答案是肯定的。

从供应来看，9月份国内暂无新产能的投放。SMM预计，华东某大型镍生铁工厂将在10月份之后其投产6台矿热炉， 即年底达到年产能16.5万金属吨，剩余2台炉子将于2019年初投产。因此，SMM初步统计，9月高镍生铁产量约3.5万金属吨，环比增幅为6%。

此外，需关注印尼镍生铁运回国内的情况。据SMM调研了解，7-8月份印尼镍生铁较国内仍有溢价，主要销往印度、台湾、东南亚市场等，仅海外一体化钢厂的镍生铁运回国内。在人民币贬值的大环境下，9月非一体化的印尼镍生铁流入国内市场的数量有限。

从需求来看，下游钢厂备货需求显著增加：一方面，某大型钢厂因担忧后期环保仍将影响高镍生铁供应，在8月已加大了采购量，9月将延续此采购节奏；另一方面，因国庆假期影响运输，大部分钢厂在9月份会多备10余天的原料库存。SMM粗略估计，9月高镍生铁需求至少增20%-30%。

综上所述，需求增量大于供应增量，9月份高镍生铁价格将延续偏强走势，或较电解镍升水。

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