作者：无痕

9月3日晚间，港交所正式披露了猫眼娱乐日前递交的招股书，上市主体公司名称为猫眼娱乐（Entertainment Plus），美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。本次募集资金主要用于提升综合平台实力、研究开发及技术基建、潜在的投资和收购以及补充运营资金及一般企业用途。

上半年营收18.95亿 净亏损2.31亿

招股书显示，猫眼娱乐 2015 年、 2016 年、 2017 年，分别收入5. 96 亿元、13. 77 亿元、25. 48 亿元，年均复合增长率达106.6%。同时，净亏损额分别为12. 98 亿元、5. 08 亿元及 761 万元。2018 年上半年，猫眼的营业收入为18. 95 亿元，同比增长103.5%；净亏损2. 31 亿元，去年同期为1. 17 亿元。

对于 2016 年上半年营收的增长，猫眼方面表示，主要由于在线娱乐票务服务及娱乐内容服务所得收益增加。其中，在线娱乐票务方面，网上娱乐票务业务营收为11. 48 亿元，同比增长91%。该项业务的总交易额为166. 46 亿元，去年同期为93. 00 亿元，同比增长78.99%。

娱乐内容服务方面，上半年营收为5. 61 亿元，去年同期为2. 36 亿元，同比增长137.71%。猫眼方面解释为，得益于其在电影发行、宣传及投资业务上的扩展。此外， 2017 年全年，猫眼娱乐营收25. 48 亿元，同比增长85.0%。 2017 年期内亏损 7610 万元， 2016 年亏损5. 08 亿，亏损大幅缩窄。

猫眼的1.0至4.0的蜕变

猫眼电影原名“美团电影”，由美团网2012年2月推出，2013年1月更名为“猫眼电影”。国家企业信用信息公示系统显示，2015年5月27日猫眼电影成立，当时叫做天津猫眼文化传媒有限公司。2017年9月27日，光线传媒发布公告称，其参股公司微影时代的电影票及演出票业务将以约40亿的估值并入猫眼。交易完成后，光线系在新公司猫眼微影中的占股将超过50%，成为第一大股东，合并后更名为天津猫眼微影文化传媒有限公司。

据电子商务研究中心（微信ID:i100ec）监测数据显示，猫眼电影共经历4轮融资，分别是：2016 年4月12日，猫眼电影完成A轮亿元级融资，投资方为美团点评；2016年5月，光线则用23.83亿元现金和23.99亿元的光线传媒股票换来猫眼57.4%的股权，美团点评仍是猫眼电影的二股东；2017年9月，猫眼与微影战略合并；2017年11月，猫眼微影获得腾讯产业共赢基金10亿元投资。

回顾猫眼的发展，大致可以分为四个成长阶段。

第一阶段：电影票团购O2O。美团于2012年推出的猫眼电影，其平台定位为“电影票团购”。而在猫眼成立之后，微影时代旗下的娱票儿最初名为微信电影票，在2013年12月12日正式上线，益于微信入口等先天优势，迅速铺开，抢占市场份额。而在随后两年多时间里，电影票务市场的竞争逐渐进入高潮，并掀起一场烧钱竞赛。猫眼、百度糯米、微影、阿里的淘票票都纷纷入局，抢夺这一泛娱乐的互联网入口。最终该阶段以猫眼、微影、淘票票三分天下的形式结束。

第二阶段：电影宣发。由于在线选座购票平台从操作的便利性、效果的反馈上、数据的采集上均有具备得天独厚的优势。平台的业务发展不仅仅局限于用户购票端，而是延伸到了电影产业链本身——影片宣发。

猫眼CEO郑志昊当时给猫眼画的路线图是“一纵一横”：横向是猫眼建设交易、大数据、宣发、媒体信息四大平台加强核心能力；纵向上就是猫眼凭借核心能力深入整个产业链里面，包括制、投、宣、发、影院、票务、营销等每个产业链环节，帮助行业降低成本、提升效率。

第三阶段：合并共赢。2017年9月21日，猫眼和微影时代宣布实现战略合作，共同组建一家新公司“猫眼微影”。根据双方战略合作协议，新公司将以猫眼为主体合作双方相关业务，为此，猫眼将注入全部业务，包括电影和演出票务业务、行业专业服务、电影投资宣发等。微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司。

第四阶段：一站式互联网娱乐服务平台。据猫眼娱乐的招股书数据显示，目前猫眼业务主要由四部分构成：在线娱乐票务服务；娱乐内容服务；娱乐电商服务；广告服务及其他。其中在线娱乐票务服务是猫眼的“根据地”，具体又包括了电影票务、用户体验、影院赋能服务、电影票务安排等方面。宣发电影、出品电影，成了猫眼的常规动作。

据招股书介绍，作为联合出品方，猫眼不仅投资出品，也利用大数据分析能力、 行业洞见及丰富的电影宣发经验，在整个制作过程（包括创意、选角、拍摄、后期制作）中为制作团队提供基于市场导向的建议。

背靠腾讯、美团、微影 流量优势显著

根据招股书显示，光线及其关联方为第一大股东，持股比例为48.80%；腾讯持股比例为16.27%；美团为8.56%。他们既是猫眼最重要的股东，也是最重要的战略合作伙伴。

在“三巨头”的支持下，猫眼拥有着得天独厚的流量和内容资源优势。凭借与腾讯的战略合作关系，猫眼拥有微信及QQ钱包的流量入口。同时，通过与美团点评的战略合作，猫眼成为美团App及大众点评App娱乐票务渠道的独家商业合作伙伴。

猫眼娱乐通过美团、点评、微信、QQ、猫眼、格瓦拉六大入口，为用户提供多样化的娱乐内容及服务，使得消费者能够随时随地获取娱乐新闻、电影预告及独家的内容创作者视频访谈等娱乐资讯，并一站式完成娱乐消费。

现金流出情况严重 持续亏损或成隐忧

猫眼现金流出情况也较为严重：2017年底现金存量11.7亿，截至今年6月30日剩下7亿。今年上半年，猫眼经营现金流流出12.2亿，其中包括股份补偿开支6.5亿，商誉减值6.28亿，无形资产减值7000万。招股书显示，猫眼2015至2017年的外部融资金额分别为10.6亿、10亿、5亿，长期主要依靠自身经营现金流。

不过猫眼介入影视内容制作后，对资金需求比以往更为迫切，这也成为了猫眼迫切上市的主要原因。招股书称，猫眼2018年上半年现金净流出4.47亿，如果不进行外部融资，业务、财务及经营业绩“将受到重大不利影响”。

此外，猫眼娱乐在很大程度上还取决于中国娱乐行业的总体繁荣程度及发展情况。同时，若未能留住或拓展用户群，或者用户参与度不再提升或出现下降，也会对猫眼娱乐的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。猫眼也表示可能因无法有效应对娱乐市场的变动，从而对其市场份额、用户留存率及盈利能力产生重大不利影响。此次招股说明书披露了包括猫眼娱乐未来可能继续产生亏损净额或现金流出净额在内的共计26条风险。