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过度杠杆、放贷不当、监管不严…… 摩根大通复盘金融危机十年

摩根大通的报告将金融危机爆发的宏观原因归结于,1980年代中期全球化、监管放宽、创新科技及波动性减弱,却最终导致了令人难以察觉的金融脆弱体系。

图片来源:视觉中国

2007年4月,美国第二大次级房贷公司新世纪金融宣布破产。由地产泡沫引发的金融危机正式开始,并在2008年进入高潮。标准普尔500指数在2007年末达到纪录高位,之后在2009年3月暴跌至677点,较高位下跌超过50%,成为二战以来最严重的衰退。2008年3月,摩根大通“闪电”收购贝尔斯登,华尔街的自救行动开始。近日,摩根大通发表《金融危机后的十年》报告,回顾金融危机对金融市场及环球经济带来的影响和改变。

报告称,金融危机给全球经济带来了深刻的影响,全球潜在增长率在过去十年已跌至2.7%,较十年前降低0.3%。报告将金融危机爆发的宏观原因归结于,1980年代中期兴起的四大长期驱动力——全球化、监管放宽、创新科技及波动性减弱,却最终导致了令人难以察觉的脆弱体系。

金融危机中最先爆发问题的房地产市场,在金融危机前数年,美联储大幅收紧货币政策的同时,美国家庭资产负债表上的抵押信贷增长近45%。证券产品市场蓬勃发展,尤其是非代理机构住房抵押贷款,从2000年的1250亿美元增长至2005至2006年期间每年逾1万亿美元。

个别放贷机构特别关注资质较差的贷款人,受到政府支持的房利美和房地美从银行买入大量此类抵押贷款,再将其作为按揭抵押证券卖给投资者。除此之外,过度杠杆、放贷标准不当和风险控制不合格,最终导致美国楼市崩盘,房利美和房地美发出紧急救助,以及2008年金融危机。如今,美国消费者面对的利率远非从前可比,浮息按揭仅占未偿还按揭市场的约15%。

在债务方面,自2007年起,环球主权债务占GDP的比重激增26%。其中,大部分来自发达国家债务市场,其债务占GDP的比率已暴涨约41%,而新兴市场则上升12%。财政赤字仍相对极高。以美国为例,伊拉克战争的6年中,战争花费超过8000亿美元。

当年金融危机到来前,不仅银行及主权国家大量举债,家庭亦以按揭形式提高杠杆。2007年,美国家庭债务达到高峰(收入的1.3倍)。目前,美国家庭债务收入比,较其2007年峰值下降了约30%。债务增长放缓,抵押贷款违约率也处于历史低位。

摩根大通研究预期美联储将在2021年完成缩表,届时债务将降至3万亿美元,但持有的美国国债将最终超过现水平,成为其规模庞大并可持续的资产负债表的主要资产。在美国以外地区,欧洲央行将在2019年开始缩表,但日本央行的扩表可能维持更长时间。

尽管环球财政赤字从2009年7.3%的峰值大幅下跌,但仍居高不下,占GDP的2.9%。摩根大通预测到2019年底,美国的财政赤字将达到GDP的5.4%。

谈及对未来的展望,摩根大通表示,银行业在金融危机后面临空前严格的监管,从偿付能力和流动性方面来看,银行业的状态从未如此良好。

股市方面,2018年底的目标是3000点。良好的企业盈利势头可能带来更高的标普指数,但贸易冲突仍然是隐藏风险点。

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