财报显示，2018年第二季度，携程净收入人民币73亿元，同比增长13%，净利润24亿元，同比暴增564%。对于对利润情有独钟的华尔街而言，这样的业绩怎么会出现股价下跌呢？而携程优势如何完成如此高的利润增长率呢？细究之下不难发现，这背后有财技的功劳。

再看营收增长，对于在线旅游行业龙头而言，13%不算一个漂亮的数字，甚至有点低。在国内互联网领域，垂直行业龙头尽管在基数体量都远超携程的情况，都在二季度获得了收入的高速增长，比如阿里巴巴同比增长58%，小米同比增长68.3%，腾讯和京东也超过30%。单从增速上看，携程和360可谓同病相怜，后者二季度营收同比增长也仅有13.95%。在国内媒体发布的通稿中，关于携程二季度各业务板块的收入情况很少提及，我们从英文原版中查询发现，其各大业务的增速几乎全线放缓。

当然，携程也有一家互联网大公司应有的实力，比如在当前经济环境下市场紧俏的现金储备，仅现金及现金等价物在二季度末就超过200亿人民币，可谓弹药充足。

单从二季报的表现来看，携程颇像一个进入中年期的中产人士，有存款但缺乏活力。

利润暴增背后

2017年二季度，携程净利润5.04亿元人民币，第四季度为5.04亿元，全年净利润21亿元。到2018年第一季度净利润暴增为11亿元，直至此次二季报净利润超过去年全年为24亿元，同比增长564%。

收入增长仅13%，也就意味着收入并没有大涨。那么我们再看成本，今年二季度，携程产品开发费用同比增长11%，销售和营销费用同比增长9%，一般和行政费用同比增长12%。显然，费用成本支出和收入增长基本持平，这部分不可能产生大的利润空间。再看其它成本，携程模式中以佣金为主，因此也就不存在产品服务采购成本大幅降低一说。

在没有现象级产品推出，成本没有明显降低的情况下，这些利润是如何产生的？

通过比对，我们发现，可能有两大原因。首先，税收。财报显示，携程2018年第二季度所得税支出为3.22亿元（4900万美元），而2017年同期为5.4亿元，前一季度为1.79亿元。仅一项就同比大幅降低。而更大的利润来源并非在此，而在于第二大原因。

从今年一季度开始，携程改变了会计政策，将投资的证券收益计入了损益表，也就意味着突然暴增的利润并非业务带来的，而是投资产生。财报显示，2018年二季度，其短期投资就达超过300亿元人民币。

根据测算，二季度近24亿元的净利润中，有17.5亿元属于投资证券浮盈收益，也就是说实际业务收入最多只有6.5亿元，因此如果不算这部分收益，实际净利润同比增长不到30%。

但是，对于一家在线旅游上市公司而言，在当前国内税收政策以及资本市场环境下，税后和投资的不稳定性将大大提升，因此，虽然携程可以通过这种方式暂时让财报数据亮眼，但长期来看，并不是一件可持续的事情。

业务收入增速减缓

财报显示，携程的主要收入来源结构变化并不大，依然以住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理四大业务为主。我们一项一项分析，看看其增长情况。

在携程的所有财报中，几乎每一项业务后面都会加一句“由于季节影响”，因此考虑到旅游行业淡旺季的因素，以下对比全部以2017年二季度的增幅对比。

先来看最大的收入板块——交通票务。今年二季度收入30亿元，占总收入比例为41.1%，但同比几乎没有增长，如果不考虑小数点的因素，只按照携程自己公布的财报来看，2017年同期这一数字也是30亿元。可见，在航司不断提高直销比例，火车票不赚钱的情况下，交通票务的增长已陷颓势。

再看第二大业务，二季度住宿预订收入28亿元，占总收入38.35%，同比增长21%。2017年二季度，住宿预订收入23亿元，占总收入35.94%，同比增长30%。显然，作为主要收入来源的住宿预订在今年二季度增速下滑9%。

唯一增速略高去年同期的是旅游度假业务，但也仅高出2%。今年二季度，旅游度假业务收入8.39亿元，占比营收11.49%，同比增长31%；去年二季度为6.12亿元，同比增长29%。从业务角度而言，相比住宿预订和票务，旅游度假一直被视为携程的发展重点，但是无论从收入增长还是占比来看，并未有太大的改观。

商旅管理是携程的起价业务，但同样增幅减缓。2018年二季度收入2.55亿元，占比3.5%，同比增长28%；而去年同期收入1.9亿元，同比增长36%。

从四大业务来看，携程的收入增速同比减缓，未来如何寻找新的动能是携程的当务之急。从携程的布局来看，国际业务最为被看好，但是二季报中并未透露太多该项业务数据。

在线旅游行业，携程占据了大半壁江山，在中国互联网领域，能够将垂直行业前五大玩家收入麾下的仅此一家（去哪儿、艺龙、同城、途牛、驴妈妈），但从二季报来看，这样的数据似乎与国内外的扩张节奏有些许的不协调。