作者：林子

昨日晚间，青松股份发布公告称，公司正在筹划购买资产的事项，本次收购拟构成重大资产重组，本次收购的标的资产为诺斯贝尔化妆品股份有限公司不低于51%的股份。

青松股份公告截图

公告显示，2018年9月14日，公司就上述收购标的资产事项与标的公司实际控制人林世达、控股股东诺斯贝尔（香港）无纺布制品有限公司签署了收购资产框架协议。公司将以发行股份和支付现金相结合的方式向拟出售诺斯贝尔股份的股东支付对价，具体股份及现金支付比例由交易各方在与本次收购相关的正式协议中协商确定。

林子致电诺斯贝尔行政总裁范展华确认此事，对此，范展华表示该收购事项目前确实正在筹划中，但具体情况不方便透露，以公告为准。不过，林子通过梳理发现，这则看似跨度较大的收购，实则有着千丝万缕的联系。

从挂牌到摘牌，诺斯贝尔的资本之路

受益于面膜市场的爆发，全球面膜代工龙头诺斯贝尔营收不断攀升，并于2016年挂牌新三板。财报显示，2016年诺斯贝尔销售额达12.13亿元，是本土代工企业、尤其是专业面膜代工企业的领导者。

挂牌两年后，诺斯贝尔于今年5月16日发布终止挂牌的公告，称公司股票自2018年5月17日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

对此，外界猜测，受限于新三板流动性，大量新三板上市，进一步引发资金分流，好的企业直接被并购或转板上市，从而导致新三板流动性更差，很多企业挂牌后长期没有交易，不仅没有解决企业融资问题，而且还增加了新的财务负担。在这种情况下，主动摘牌是一种比较好的选择和策略。

也有业内人士称，因公司经营良好，且所处化妆品行业发展前景可观，诺斯贝尔从新三板摘牌后，或将转战IPO谋求上市。

因此，此次被收购，或许也是诺斯贝尔接触主板市场的一大契机。

年销8亿的樟脑龙头

另一方面，计划收购诺斯贝尔的这位合成樟脑行业的全球龙头公司也来头不小，樟脑产销量全球第一，还有着进军化妆品行业的野心。

青松股份是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商，深耕松节油深加工产业链，以合成樟脑为主，逐步增加冰片等深加工产品，广泛应用于医药、香精香料、工业、日化等领域。公司目前拥有1.5万吨/年的合成樟脑和1000吨/年的冰片产能，其中合成樟脑产能规模占国内78.9%、全球的44.8%，全球第一。

与此同时，青松股份近两年的业绩表现亮眼。2017年公司实现营收8.11亿元，同比增长45.6%，净利润9474.6万元，同比增长189.4%；2018年上半年营收5.64亿元，同比增长55.98%，净利润1.46亿元，同比增长256.12%。

青松股份历史业绩

对于业绩增长，公司表示，报告期内原材料价格大幅上涨，公司通过产品提价、节能降耗的方式转嫁原材料涨价的风险，使公司整体毛利率保持平稳上涨。

对于此番收购，青松股份在公告中表示，标的公司具有较强的盈利能力，通过本次收购，公司的总资产、净资产规模将进一步扩大，公司的营业收入、净利润将进一步提升，进而增强公司的长期抗风险能力。

在市场需求的带动下，我国面膜市场规模迅速扩张。数据显示，2017年，中国面膜市场零售总额达到191亿元，面膜类产品已占到护肤品市场份额的10%。青松股份在此次公告中也指出，通过此次交易，公司将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务，进入成长空间更为广阔的化妆品行业。

下一个野蛮人？

我国限额以上化妆品零售额2010-2017年均复合增长率为13.87%，仅次于美国成为全球第二大化妆品消费国，且2017年同比增速达14.80%，持续高于社零增速，整体市场可拓空间较大。因此，不少增长乏力的传统企业纷纷把目光投向了这一不断增长的“颜值经济”。

自2013年开始，包括红杉资本、君联资本、IDG资本等在内的大型投资机构，以及怡亚通、青岛金王等行业内外企业都开始争相在化妆品行业进行布局。

典型如青岛金王，从2013年起，公司就通过疯狂收购等模式野蛮进军化妆品行业。2016年开始，更是精准卡位化妆品业务的核心要素——“渠道”，与浙江金庄、四川雅彦、四川弘方、云南弘美等26个经销商进行了收购整合，覆盖14个省份，通过整合产业资源，打造完整颜值经济产业链。

财务指标显示，这一期间，青岛金王的营业收入及利润均实现了较大幅度的增长，从2015年的14.8亿元至2016年的23.7亿元，增长了60.54%。2018年上半年，公司化妆品业务实现营业收入16.5亿，同比增长79.27%，且毛利率提升了4.72个百分点至32.17%，已然成为公司业绩增长的主动力。

青岛金王营收趋势

从股价上来看，从2013年至2016年公司快速收购时期，青岛金王的股价从8.63元直线上升至30元，涨幅高达233.7%。

青岛金王股价走势图

而怡亚通被化妆品行业所关注，则是因为其相继整合了山东方圆、山西馨德、广西大泽、广西科桂等多家年销过亿元的大型日化代理商。据统计，2011年-2017年的6年时间里，怡亚通对外公开披露收购的日化经销商近30家。

反应在营收上，其增长速度同样惊人。2013年至2017年，公司营业总收入分别为116.23亿、338.06亿、399.39亿、582.91亿、685.15亿，营业收入增长率分别为53.85%、90.5%、18.14%、45.95%、17.54%。

怡亚通营收趋势

据怡亚通2016年度财报显示，涉及日化行业的深度供应链业务收入达到396.32亿元，同比增长55.91%。其中，日化板块业务营收达到64.68亿元，同比增长28.23%。

纵观深圳怡亚通和青岛金王近年在化妆品行业发起的并购潮，均收到了积极的资本表现。而此次青松股份试图入局化妆品行业，对双方的资本价值或将产生利好，化妆品行业和代工厂将有更多的方式和途径对接公众市场。

青松股份需要新的业务增长点和资本故事，诺斯贝尔或将在其业绩的良性成长期获取更多的资本方式，此次收购无疑是一件双赢的合作。同时，青松股份是否会深度布局，以及诺斯贝尔如何有效利用资本市场，双方也将面临新的机遇和挑战。