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减税降费路在何方?

华创证券认为,税收收入高增长的不可持续性、财政支出约束的刚性都表明当前市场预期的大规模减税降费不具有现实意义。

图片来源:视觉中国

华创证券宏观分析师 牛播坤 王丹

当前中国经济缓慢寻底的过程中,外部又遭遇中美经贸形势的“急转直下”。“内外交困”之际,上半年税收收入却以超出名义GDP同比4个百分点的高速增长,市场关于大规模减税的呼声甚嚣尘上。

税收收入高增长不可持续

我国以增值税等间接税为主的税制结构导致税收对工业品价格波动更加敏感。目前我国税制结构的突出特征就是以增值税为主的间接税占比较高,不仅高于美国等以直接税为主的国家,也高于德国等以间接税为主的国家。税收收入和名义GDP增速差值与PPI走势高度一致,也从侧面印证了工业品价格对我国税收收入的影响。应该说,2017年以来PPI的转正是税收收入实现高增的关键。

今年税收收入的高增除了价格的因素,主要来自2017年税收收入大规模超收后的“甩尾”效应。在经济增速平稳回落的同时,去年11月和12月税收收入同比增速骤然从15%以上的高增下降至3%左右,而今年1-2月税收收入再次跳升至接近20%的高增。从季节性规律来看,去年四季度税收收入占全年比重创下历史新低,仅为21.7%,而此前几年这一比重基本上在23%甚至更高。二者共同指向去年在工业品价格跳升和地产成交高增双重因素支撑下,财政大幅超收后的“甩尾”规模较大,即地方政府为了减少财政收入年度波动过大而采取的主动调节税收征管力度的结果。

上半年财政收入尤其是税收收入高增的不可持续性,意味着市场对大规模减税降费建立了过高预期的理由本身并不充分。展望后市,名义GDP增速下行本身就会带动税收增速的回落,再考虑减税降费措施在下半年的先后落地,明年税收收入和名义GDP的增速差将持续收窄。增值税减税4000亿从5月1日起正式实施,从6月开始增值税收入增速已经降至5%左右,8月增值税税收收入同比仅增长2.1%。年初确定今年降费3000亿之后,1-8月非税收入同比下降13.1%,创下近年来新低。后续随着个税减税方案的正式实施,税收增速还将面临进一步回落压力。

减税要“在两个鸡蛋上跳舞”

减税从长期来看是制度改革,它涉及到财税体制改革、央地关系改革甚至机构改革;从短期来看,减税又涉及到保障国家正常运行所需的组织收入、安排支出和赤字规模的确定。因此,减税措施的推出要平衡的多组关系,即减税需要“在两个鸡蛋上跳舞”。

减税要平衡长期税制改革和短期需求管理职能的关系,既不能与全球税制趋势背道而驰,亦要朝着国内税制改革的方向发展,还需要承担起短期经济调控的职责。

减税还要平衡好来自收支两端的约束,减税的表象是收入,而核心在于支出,参照国际经验,宏观税负的高低和老年抚养比高度相关,这就意味着中国未来宏观税负将易升难降。

减税降费路在何方?

收入高增的不可持续性、财政支出约束的刚性都表明当前市场预期的大规模减税降费不具有现实意义。但与此同时,内部供给侧结构性改革降成本、外部不确定性下扩大内需,都意味着减税降费的积极财政政策基调仍将延续。

(一)增值税取消10%档税率,16%的标准税率亦有小幅下调空间

目前我国3档税率相比于其他国家和地区偏高。欧盟和OECD 国家基本上实行1-2档低税率;拉美国家和中国周边国家多数实行1档低税率甚至不实行低税率;中国周边实行增值税的15个国家中11个只实行单一税率。我国16%标准税率加上6%和10%两档低税率的三档结构有进一步减档的空间。

(二)部分产品出口退税率有望进一步提高

根据贸易战下出口受影响程度相机抉择,出口退税标准有望进一步提高。回望2008年金融危机后,由于外需走弱、出口快速下降,我国从2008年8月至2009年6月的10个月之间,7次提高出口退税率标准。后续如果中美加征关税进一步升级,四季度开始出口下行压力会开始显现,政策相机抉择,出口退税率有望进一步提高。

(三)企业承担的社保费率有下调空间

企业社保缴费率与国际相比偏高。与国际主要国家比较,我国企业承担的社保支出压力加大。其他国家社保费率的承担企业和个人基本上处于相当的水平,但我国企业承担的社保费支出占大头,以职工基本养老保险为例,企业缴纳比例为20%,而职工个人承担8%,而日本、新加坡、韩国、德国、美国企业和个人缴费率是基本相等的。

来源:华创宏观

原标题:减税降费路在何方?--华创宏观·穿越迷雾系列七

最新更新时间:09/18 14:49
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