经历了一年的等待后，启德教育的母公司广东启行教育科技有限公司(下称启行教育)，登陆A股的尝试再次失败。

9月26日晚间，神州数码（000034.SZ）发布公告称，经证监会上市公司并购重组委员会于当日召开的2018年第45次并购重组委工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未能获得通过。这也意味着，神州数码试图通过此次重组收购广东启行教育科技有限公司79.45%股权事项落空。

启行教育成立于2013年，主营业务为留学咨询，考试培训等，目前拥有“启德留学”、“启德学游”、“启德考培”、“启德学府”和“学树堂”五个子品牌，其中核心业务“启德留学”是目前国内留学咨询行业规模最大的品牌之一。

启行教育上市梦最早可以追溯到2015年，当时启行教育被媒体爆出有意筹划在港股IPO。然而在2016年5月，启德发布公告称，创始人李朱以及管理层团队联合纳兰德投资牵头的几家国内投资机构回购了CVC私募股权基金所持有的启行教育全部股份，CVC退出启行教育。CVC的退出也被解读为启德赴港IPO的终止。

在香港上市未果后，启行教育的目标很快转向了A股市场。当年6月，主营陶瓷的供应商广东四通集团股份有限公司（603838.SH，下称四通股份）宣布拟通过发行股份的方式收购启行教育100%股权，交易价格为45亿元。然而，2017年2月，四通股份以“受到国内证券市场环境、政策等客观因素的影响，资产重组的进度缓慢，推进条件有欠成熟”为由，向中国证监会撤回了重组申报材料。

经历了一波三折，启行教育并没有放弃其上市之路。继四通股份之后，启行教育选中了神州数码。去年9月，神州数码开始停牌。12月，神州数码发布公告拟作价46.5亿元收购启行教育100%股权，其中37.27亿元以发行股份方式支付，另外还计划配套募资不超过9.66亿元，用于支付本次交易的现金对价。

值得一提的是，根据启行教育的审计报告来看，截至2017年8月31日，启行教育合并报表中的资产总计为54.27亿元，其中非流动资产下的“商誉”一项的金额高达45.35亿元，商誉占到资产总计的83.56%。

除了巨额商誉之外，启行教育同时承诺2017年至2019年净利合计为9亿元的对赌，而启行教育2017年1~8月份已实现净利润仅为7278.74万元。随即，这一系列问题都引来深交所的重组问询函，问询内容还包括上市公司实际控制人郭为及其一致行动人、规避重组上市的认定、公司控制权等多达20项内容。

5月31日，为了完成收购，神州数码就收购启行教育方案作出调整，收购股份从100%调整为79.45%，价格由46.5亿元下调为36.95亿元。根据证监会披露的公告，对于神州数码收购启行教育被否原因，并购重组委认为其标的资产的持续盈利能力和合规性披露不够充分，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条有关规定。

根据留学行业知名自媒体“留学语言培训行业观察”对外公布的启行教育的内部邮件称，“这次重组没有通过，并不说明我们公司有什么硬伤，而是目前重组上市的大环境和条件还不成熟。”邮件还表示，启行教育未来将不会再重点关注资本市场，而是集中全部精力投入到业务发展中，聚焦国际教育领域，做深耕和相关拓展。此外，经董事会征得大部分股东同意，启行教育还计划在3个月内原价回购员工的持股，退回员工购买股份的投资款，同时，全体股东还拟拿出4%的股份作为股权激励。

到目前为止，除了隶属于新东方集团旗下的前途出国咨询有限公司，中国留学行业还没有一家上市公司。此次神州数码收购启行教育失败，A股迎来第一家留学服务类公司尚需时日。