文/ 华商韬略 赵建勋

今年A股表现实在令人难以满意。

1-8月股市市值缩水6万亿。上证综指、中小板和创业板指数分别下降了22%、21%、17%。目前，A股市值只有47万亿，大约相当于六个苹果公司。

而过去十年，全世界主要股市包括美国、欧洲、日本股市都是大幅上涨。印度股市涨幅更是惊人，印度孟买SENSEX指数从2008年最低的7697.39点涨至目前的37000点左右，涨幅近400%。唯独A股“不尽如人意”。

经济增长强劲也好，下行压力加大也罢，A股的表现总是这副样子。很多人不由得感慨，“股市表现必然取决于真实经济的表现”这句经济学原理，在我们是完全不灵了。

因此，更多人选择依据各类消息、传言作为是否入市、何时入市的判断依据。而股市也偶尔会配合一下人们的预期。

这阵子，貌似利好A股的消息确实不少。

近日，国务院发布了《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，明确表示支持发展潜力好但尚未盈利的创新型企业上市或在新三板、区域性股权市场挂牌，允许科技企业实行“同股不同权”治理结构。

消息一出，无论是在纽交所或纳斯达克上市的BATJ，还是在港交所上市的小米、美团，这些盼望回归A股的“独角兽”公司都为之一振。

高溢价，是他们这些中概股回归的直接动力。A股估值过高是公认的事情，同时，这些中概股又认为自己的估值在海外被低估，近些年成功回归A股的中概股市值得到成倍增长，也让他们看在眼里，急在心里。

不过，这类创新型企业以往要回归A股有很多苛刻的规定，比如要拆解VIE结构，要按照国内公司的制度治理股东结构的优化和穿透，这个过程会非常漫长。

有了这个机制，创新型企业回归就有了通道，时间也会缩短很多。A股把更多高质量创新型企业吸纳进来，从长远看也有利于A股发展。

貌似能让股民兴奋的消息还不止于此。

路透社最新月度调查显示，中国基金经理对未来三个月股票的持仓建议配比达到72.5%，创下七个月新高。随着中美贸易摩擦形势更加清晰、国内陆续出台多条应对措施及外资涌入预期，基金经理对A股市场的悲观情绪有所缓解。

“外部不确定性因素落地，A股即将加入富时罗素指数，市场会出现一定的反弹。”华南一基金经理指出。

▲路透社最新调查结果

国际指数公司富时罗素本周四宣布将中国A股纳入其主要指数，A股纳入因子初步为25%，纳入股票约1,250只，自明年6月起分三步实施。纳入完成后，A股占富时罗素新兴市场指数的权重约5.5%。MSCI明晟早前亦表示，将就进一步提高中国A股在MSCI指数中权重展开咨询。在MSCI明晟公布的路线图中，其建议将中国大盘A股的纳入因子由目前的5%提高至20%。

倘若MSCI提高权重建议最终被采纳，以及富时罗素纳A明年实施，业内人士估计将吸引数以千亿元计的海外资金涌入A股市场。

还有一个貌似利好的消息是，各家房地产开发商现在都在大喊“要活下去”。房子有点卖不动了，保不齐一些资金会流向股市。

不过，对以上这些，投资者最好能冷静看待，换个角度加以解读。

不论是BATJ还是小米、美团，随便一家回归A股，对股市流动性的抽血效应都会很明显，不仅股市存量资金被新股吸引打新，大量资金也可能离开离开传统热点炒作创新型企业的新热点，都可能引发股市下跌。

而且要回归A股的并不仅仅是它们。近日证监会披露，已核准了中国人保回A的IPO申请。此次中国人保回归A股，募资规模约为79亿元人民币。

此外，包括农行、工行、交行、华夏、平安在内的多家上市银行，今年都计划定增补血，股市流动性堪忧。

至于外资，其对A股的影响是潜移默化的，长期或许能改变A股，短期看带来的实际影响有限。

还有，虽然中国股市与中国经济的表现常常背离，但实体经济的情况仍是我们不能不考虑的重要因素。

如今，很多实体企业的收入和利润比过去差了很多。以上市公司为例，去年3000多家上市公司净利润大约3.3万亿，41家上市银行就拿走了差不多一半（1.52万亿，占47.5%）。170家上市房地产公司利润5135亿元，占全部上市公司净利润的16%。

也就是说，上市银行和房地产公司两大板块拿走了全部上市公司净利润的三分之二。剩下3200多家上市公司的平均净利润只有3亿元左右，3200多家上市公司的利润总和还比不上四大国有银行的利润总和。

中小板和创业板总共1444家上市公司，全部利润只有4000亿元左右，还比不上1.5个工商银行的利润。而且这些利润被认为是掺了水分的，真实收入和现金流要更少一些。

至于那些未上市企业，无论是债务，还是税负，处境可能就更差了。

虽然中国经济长期向好，但改革和经济结构调整需要一个过程，股市的探底、回升以至上扬，价值投资理念的培育，以及相关制度的改革和规则的完善，也都需要不短的时间。

对于普通股民来说，在A股这个充满更多不确定性的市场，先确保“活下去”，手里有更多现金，也许是短期内更加现实、理性的选择。如果实在要投钱，也一定擦亮眼睛，把那些高估值的烂公司、垃圾公司剔除掉，找找那些收入和利润利润稳定增长、宏观经济差的时候也能赚钱、政策不利的时候也赚钱、高回报轻资产资的优质公司。

当股市很差时，会有一些质量好的公司价值被低估，等待着你去发现。

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