作者：范志辉

终于，传闻已久的腾讯音乐娱乐集团（以下简称TME）赴美上市正式进入倒计时阶段。

据腾讯科技消息，北京时间10月2日晚间，TME正式递交赴美上市招股书，代码为“TME”，主承销商为美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通、摩根士丹利。

很明显，作为国内最大的在线音乐娱乐平台，也是全球首家宣布盈利的准上市公司，TME的正式上市必将对整个数字音乐行业带来极大利好。而在亮眼的营收数据背后，囊括“发现、听、唱、看、演出、社交”等多场景服务的TME还有什么值得我们关注？

核心数据：月活用户、在线时长、营收和利润

据招股书介绍，腾讯音乐娱乐集团是中国最大的在线音乐娱乐平台，为用户提供领先的在线音乐服务和以音乐为核心的社交娱乐服务，旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌是中国前四大音乐产品。

从TME的发展历史来看，其旗下的QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐都诞生于PC互联网开始普及的早期，在用户基础上拥有天然的优势。随着移动互联网和智能设备的爆发，逐渐衍生出了直播、K歌等在线社交娱乐服务。而后来被历史证明，这些更迎合用户喜好的音乐社交娱乐服务，更快地打开了国内音乐规模付费的大门。

2016年7月15日，腾讯把旗下的QQ音乐业务与CMC进行合并，组建成新的音乐集团，也就是后来的腾讯音乐娱乐集团，并于2017年1月正式完成整合。

而随着音乐版权相关政策的推动，这几年也是国内音乐产业快速复苏的时期，这点在TME的相关数据也有体现。

招股书显示，平台数据方面，2018年第二季，TME总月活用户数超过8亿，用户日均使用时长超70分钟。相关数据显示，目前在线音乐行业用户日均APP使用时长约为54分钟，而腾讯音乐娱乐达到了70分钟以上，对比在线视频（60.7分钟）、在线游戏（60.5分钟）、在线文学（54.7分钟）等行业，TME的音乐社交娱乐打法也具有一定优势。

财务数据方面，TME的核心业务为在线音乐，在线K歌和以音乐为核心的直播服务等，收入主要来源为付费订阅、数字专辑、虚拟礼物和增值会员。其中，2018年上半年营收达86.19亿人民币，而2017年同期为44.85亿人民币，同比增长92%；2018年上半年调整后利润为21.12亿人民币，而2017年上半年調整后利润为7.32亿人民币，同比上升近两倍（189%）。

持股方面，IPO前腾讯持股占比58.1%成为最大股东，PAG Capital Limited（即太盟投资集团）持股为9.8%，Spotify持股占比9.1%（TME持有Spotify2.5%股权）和中投中财基金管理公司占比7.2%。

值得注意的是，招股书显示，此次公开申请书中，腾讯音乐计划最高融资10亿美元，但该留位费（placeholder）用途仅限于决定企业的注册费，最终的最高融资金额未披露。

TME的音乐社交娱乐打法

在数字音乐诞生之初，盗版音乐以“免费”的形式快速击垮了传统唱片业，也导致国内音乐产业的停滞不前。直至2015年国家版权局发布了《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》，国内的版权正版化才算真正被有效推动。

近年来，随着用户付费习惯的养成和音乐付费模式的多元化，国内在线音乐服务增长势头强劲，反过来也促进了音乐版权保护的推进。招股书数据显示，付费规模上，2017年国内在线音乐服务的整体市场规模达到约人民币44亿元，预计到2023年将增长至人民币367亿元，年复合年增长率为42.7％。

而相较盗版音乐时期，国内音乐付费率也有了较大提升。不过数据显示，2017年在线音乐服务的人均支出为2.9元，相对于网络视频的14.8元、网络游戏的164.9元和电影的34元等娱乐消费而言，音乐付费还有很大的上升空间。

在音乐产业全面复苏的背景下，TME以其领先的版权资源、海量的用户规模、多元的业务模式等优势成功突围而出。

目前，TME与来自200多个国内外的版权方达成了合作，如索尼音乐娱乐公司、环球音乐集团、华纳音乐集团、英皇娱乐集团和中国唱片总公司等，以及杰威尔、福茂、YG娱乐、少城时代等唱片公司，覆盖了大多数主流头部艺人。

除了向规模化的版权方采购内容，TME也逐步进入了上游内容生产环节，贯穿上下游的产品生态和服务体系。一方面，借助腾讯音乐人计划，反哺原创音乐生态发展；另一方面，TME还联合索尼成立了电音厂牌Liquid State，参与投资了音乐网综《创造101》《明日之子》第二季，进入造星环节，培养自己的艺人和内容资源。目前，TME拥有的版权数量超过2000万首。

在月活用户上，2018年第二季度TME总月活数据超过8亿。其中，在线音乐服务版块，盈利模式主要为付费订阅、数字专辑，付费用户从2017年第二季度的约1660万增长到2018年第二季度的2330万，同比增长40.36%，付费率为3.6％。这部分收入占到总营收的29.6%。

而以音乐为核心的社交娱乐服务版块，盈利模式为虚拟礼物和增值会员，付费用户从2017年第二季度的约710万增长到2018年同期的950万，同比增长38.80%，付费率为4.2％。这部分业务贡献了总营收的70.4%的收入。

同时，TME还与华纳音乐集团的子公司华纳中国（WMG China LLC）、索尼音乐娱乐订立了股份认购协议，建立了更稳固的战略合作关系。

不同于Spotify较为单一的付费订阅和广告增值模式，独特市场环境下诞生的TME以音乐社交娱乐打法似乎走出了“Pandora式困境”，成为全球首个盈利的流媒体服务平台。

对于国内音乐行业意味着什么？

作为国内首家上市的在线音乐娱乐平台，TME带着很深的“中国特色”的烙印，其主打的音乐社交娱乐模式如果被美国市场认可，将大大提振资本市场对音乐行业的信心。这不但能影响人才的流向，吸引更多高端人才进入音乐行业，也将为国内其他在线音乐平台的上市融资打下基础，提供参考。

而作为音乐宣发的主阵地，以TME为代表的音乐平台纷纷进入国际市场，类似TME与Spotify的合作方式或许将出现在不同音乐平台之间、音乐平台和内容版权方之间，这也将为国内音乐的传播推广提供更多便利。同时，已经进入全球市场前10的中国市场也将越来越被国外市场重视，产品和服务甚至是模式上的创新也将逐步带领中国音乐真正走上世界前列。

招股书数据显示，2017年中国在线音乐泛娱乐市场的总体规模达到约人民币330亿元，预计到2023年将增长至人民币2152亿元，年复合增长率高达36.7％，在线音乐娱乐的市场前景看好。对于还处于积累阶段的国内其他音乐平台而言，以“集团军”之势上市的TME也将为整个市场提供更大的发展空间。

招股书的概要部分写到，“Music is a universal passion.”无论我们是谁，来自哪里，我们都有着自己深爱的音乐人和作品，而这些好的作品和音乐人都将在人们的分享、互动中获得应有的价值。

大势将至，未来已来。在TME即将赴美上市的背景下，中国音乐市场必将迸发出更大的潜能。