9月28日晚，中国人保在港交所公告称已正式获得中国证监会书面通知，公司已获核准A股发行，所发行股数不超过23亿股，有效期为批准之日起十二个月内。

A股已有7年未曾有险企上市了，上一次还是2011年的新华保险在A股上市。此次人保的A股上市使得中国人保即将成为继中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险之后的第五家A+H股两地同时上市险企。

然而，选择在此时上市，对于人保，对于A股来说，是喜是忧？

这是一个怎样的“共和国长子”

中国人保于1949年10月创立，是国内最具历史的保险集团之一，也是国内市场唯一一家以财产险为主业的保险集团。可以说与新中国相生相伴，共同成长，是中国保险业的“共和国长子”。从股东持股来看，目前，财政部持有中国人保总股本的70.47％，社保基金会持有10.2％。

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中国人保目前是亚洲第一的财产险公司，人保财险在去年中国境内财产保险公司中的市场份额为33.14%，排名第一。2017年度，公司总营收为4881.41亿元，归属于母公司股东的净利润为166.46亿元。

2012年，中国人保登陆港交所，完成H股上市，媒体普遍认为此次实现“A+H”上市将在未来进一步提升中国人保的影响力与品牌声誉。

根据人保的财报，我们看到，在业务方面，稳居“财险一哥”的中国人保，其财险2018年1-8月的原保险保费收入达2606.36亿元，占财险行业全部原保险保费收入的33.37%。公司的中期业绩报也显示，公司的财险市场占有率达34%，同时其机动车辆保费收入仍在稳步增长，该业务上半年的保费收入为1224.39亿元，同比增长3.9%。

对比来看，其人身险方面的发展则还有很多空间。今年1-8月人保寿险的原保费收入为805.14亿元，同比下滑14.6%。

而在人寿保险方面，人保中期业绩报显示净赚保费为695.03亿元，同比下降16.2%，公司对此解释称:

一方面公司正深化转型，持续优化业务结构，压缩中短存续期产品保费计划;另一方面，监管系列新规对行业内新业务发展形成掣肘。

总体看来，人保的人寿险与健康险的下滑皆与业务结构转型有关。作为大体量的险企，转型的阵痛通常会比中小险企更容易度过。而在A股上市后，中国人保将获得更多资金进行发展。身为集团险企，除了财险方面的稳打稳扎之外，人身险方面会否有快速的发展，值得持续关注。

H股到A股这些年

事实上，人保集团整体上市计划筹备已久，A+H 股的上市方案在 2012 年就获得国务院批准，但其上市之路屡屡受挫。最初人保集团原计划在香港和上海两地 A+H 股同步上市，但因 A 股上市的时间窗口并不具备，因此当时不得不放弃 A 股 IPO，最终在 2012 年 12 月完成了港交所挂牌，开创了中国保险集团海外整体上市的先河。

而也直到2017年5月16日，人保才在港交所公告称拟登陆上交所。2017年9月26日～29日，公司才收到了证监会受理通知书并在证监会网站预先披露A股招股书。当时人保发布公告称，为了进一步健全公司治理结构及打造境内外融资平台，拟申请首次公开发行A股并于上海交易所上市。发行募集的资金扣除发行费用后，将用于充实公司资本金。

又等了半年，直到2017年12月13日，公司才收到了证监会受理反馈意见。由于发审委关注中国人保曾经存在的“病例”，因而一个月后的2018年1月13日，公司才向证监会报送反馈意见回复材料，并于2018年4月9日，更新了预先披露。最终在2018年6月5日，审核通过了中国人保等公司的首发申请。

巨无霸的抽血效应

据中国人保披露的招股说明书显示，其不考虑超额配售的拟发行股数将达45.99亿股，在A股历史上可以排到第八（A股发行后总股本的9.78%，不考虑超额配售）。这一发行量也创近8年来A股IPO纪录，保守估计募资规模达到百亿量级。

对于中国人保来说，喜提A股自然是好事。然而有分析人士认为，在市场低迷时期，中国人保的上市会加剧资金面压力，给市场带来一定的恐慌情绪。

而最新的中国人保公告则显示，此次发行股数不超过23亿股，而根据此前预先披露的A股招股书，公司拟发行的股数为45.99亿股。可见人保经过多方面的考虑，将规模进行了较大缩水。

但即便大规模缩水，人保的上市体量依然很大，而且此次中国人保集团的发行股数已创下近三年来A股市场发行量新高，仅次于2015年6月中国核电的38.91亿股。另一方面，按市净率法来估算，人保集团最近披露的每股净资产为3.43元，若发行23亿股股份，保守估计募资额约为78.89亿元，这一募资规模虽然不到百亿，但也属高位。

财经评论家吴国平认为：

“人保上市对市场会形成抽血效应。其实现在市场‘跌跌不休’，包括一些蓝筹股也拼命地下跌，其原因还是要归结为现在市场资金比较匮乏，再加上接连有融资额度比较大的新股上市，又会对资金形成分流，所以就形成了一个‘踩踏现象’，这就是市场比较低迷的原因。

从历史数据上看，这种担忧并非危言耸听。从2001年8月8日中石化上市，直到2015年各种国企整合上市，股市几乎都出现了阶段性调整甚至连续暴跌的行情。此外，由于保险类公司在A股资本市场相对较多，没有稀缺性，大型的保险公司基本上都上市了，又因为金融类企业的杠杆属性，所以从十年来看波动较大，也很难吸引长线资金。

在低迷的A股市场中，人保上市价值能否体现出来？窗口期选择是否正确？没有数据之前，没有答案。