今年以来频频爆发的公募基金踩雷问题债券事件中暴露出围绕债券基金的诸多问题，包括投资信用债踩雷风险、出现巨额赎回遭遇流动性风险、所依赖的第三方估值更新滞后、持仓债券信息披露欠缺等（详见5月26日报道《债基踩雷风波》）。

近日又出现基金踩雷问题债券案例，再度把这些问题摆到了台前。不过，与以往不同的是，这一次踩雷事件发生后，相关公司的动作变得积极而“大胆”。

10月10日，国投瑞银发布公告称，自2018年10月9日起，本公司对旗下证券投资基金持有的债券“16华阳01”（证券代码：136794）进行估值调整，估值价格为人民币10元/张（净价）。

“16华阳01”的发行人为国有企业中国华阳经贸集团有限公司。该债券发行于16年11月，实际发行量为14.98亿元，发行期限为3+2年。

联合评级在下调评级的相关公告中表示，截止至9月30日，华阳经贸未能按照约定将“15华阳经贸MTN001”相关资金按时足额划转至托管机构，已构成实质性违约。截至目前，公司银行综合授信剩余未使用额度较低，“15华阳经贸MTN001”违约将进一步加大公司融资及再融资难度，公司资金链较为紧张。

值得注意的是，第三方估值机构中证估值给出的最新估值净价为43元（10月8日），9月28日估值净价为96元。也就是说，第三方估值机构下调了55%。国投瑞银则在第三方估值的基础上进一步下调至10元，调整幅度76%。

从国投瑞银旗下基金净值波动来看，受牵连的基金或为国投瑞银旗下的老牌债基国投瑞银纯债（121013），国庆节后净值连续两日下跌，10月8日下跌1.47%，10月9日下跌1.49%。

国投瑞银不仅主动下调了估值。公司同时发布公告称，国投瑞银纯债10月9日收到的净赎回申请触发了巨额赎回的10%红线。根据基金合同，对超过10%的剩余部分予以撤销，延迟至下一开放日办理，赎回价格为下一开放日价格，且不享受赎回或转出优先权。以此类推，直至全部完成赎回和转出申请为止。

由此可推知事情经过：由于问题债券并不在信息披露的前五名持仓列表中，投资者并不知晓持仓情况。10月8日第三方机构下调估值，当日晚间国投瑞银纯债净值出现异动。部分投资者欲赎回基金，并触发了巨额赎回条件。10月9日，在第三方给出估值的基础上，国投瑞银一方面主动做出了估值下调，另一方面限制机构资金的大额出逃。

国投瑞银此举出于怎样的考虑？界面新闻就此事采访国投瑞银基金公司，截至发稿前尚未得到回应。

界面新闻在此前报道中曾指出，债券基金参考的第三方机构估值调整往往滞后于市场预期，基金估值与市场预期的巨大落差意味着敏感投资者有足够的逃跑时间，而对反应迟钝的投资者和基金来说，无疑陷入被动的境地，将承受更大的损失。从这个角度来说，国投瑞银此举保护了留守资金的利益。

现实操作中，虽然第三方估值在基金的实际运作中有诸多问题，但目前仍极少有基金公司自主调整债券估值。“债券偿付不能按照净资产去估，不容易估准确。”有业内人士表示，调整估值的动力是有的，就看大家敢不敢做了，这跟基金规模和影响范围也有关系。

虽然业内对自主调整估值普遍持谨慎态度，但也并不是没有先例。今年5月9日，泓德基金主动将“16盾安MTN001”的估值下调了一半，引发同行的强烈关注，目前该公司尚未对相关债券重新估值；国庆节前最后一个工作日，兴全基金旗下债券兴全恒益（004952）下调17华业资本CP001，中证估值为64元，兴全调整为50元。同时公告中强调“本次估值调整对基金净值影响较小”，当日该基金净值下跌0.85%。

而此次国投瑞银在第三方估值基础上下调76%，可以说是目前公募基金最“大胆”的一次了。从前述自主下调估值案例也可看出，所调整的债券对基金净值影响并不算太大，相关问题债券也都不在基金公布的前五名持仓范围之内。

不过，从此次事件也可看到，虽然基金公司在踩雷问题债的事后处理上变得更加积极主动，但由于债券信息披露范围较小，投资者面对债券信用危机时仍非常被动。从目前基金的信息披露制度来看，债券投资仅披露前五持仓名单，而基金的股票投资部分早从上世纪开始便在每季度披露前十大重仓股。2000年开始，更增加了每半年披露一次全部持股明细的规定。