红刊财经  王宫

投资收益的来源概括起来基本就三件事，一是制度性因素，二是价值发现，三是成功的重复博弈。

来自制度性因素的收益在像中国这样相对不成熟的市场比较常见，比如一二级市场估值套利，定增的折价发行等，这些说到底都有由于市场和制度的不完善带来的投资机会。这种投资最大的风险在于未来的风险不可预测，特别是监管规则的变化以及市场的普遍预期。说到底这种机会不会长期存在，制度性的投资机会最终会消弭于市场趋势之中，所以对于普通投资者而言，这种短期的诱人利益最好还是谨慎。

通过价值发现获利是最常见的，我们通常的股票投资、债券投资基本都在这个范围内。这里的价值也不仅仅指标的资产的内在价值，还包括不同资产之间的相对价值。价值发现简单说可以有两种，一是均值回归，就是高估或者低估的资产回归到其本来应有的估值水平；二是价值增长，就是随着时间推移，标的资产价值的正常增长，这可以看做是经过风险调整的时间价值。通过这两个过程我们都可以获得收益，但无论是被市场认可还是企业自身的发展增长都需要时间。

第三种收益来源是成功的重复博弈，这在很多量化策略中很常见，但大家最熟悉的还是股票技术分析。无论是量化策略还是一般的技术分析，说到底都是通过对历史经验的总结与统计发掘规律，并应用于未来的市场。然而并没有一种规律是百试不爽的，最成功的规律也只是提高了胜率或者具有高的盈亏比而已。这种博弈不能保证每次都赚钱，但是对于成功的博弈来讲，只要坚持长期的重复博弈就能获得相对稳定的收益。因此，即使博弈时间是短暂的，有些策略甚至短至微秒毫秒级，如果想取得稳定收益还是需要长期投资的。

投资的利润增长是需要以时间为前提的，这是正确的市场规律，不符合市场规律的投资就有可能面临无法确定的风险，对于普通人尤甚。人生苦短也至少有几十年，我们不妨把投资放的长远些。