近日，在中国证券投资基金业协会的公示系统中，桥水(中国)投资管理有限公司页面下新增一只“桥水全天候中国私募投资基金一号”。这也意味着，这家全球最知名的对冲基金，在中国完成私募管理人登记后的首只私募基金产品正式面世。

“桥水全天候中国私募投资基金一号”成立于2018年10月9日，10月17日完成备案。从产品的备案名称上不难看出，为桥水基金打头阵的这只产品将采用的投资策略，正是其赫赫有名的“全天候策略”。

值得注意的是，桥水基金几乎不为个人提供资产管理，它在全球的客户主要是包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等在内的机构投资者。

“全天候策略”鼻祖

在今年5月的北大全球金融论坛上，桥水(中国)现任法人代表王沿，在《全天候的投资策略》中详细阐述了桥水的资产配置理念和方法论，这也为桥水(中国)发行的第一只中国私募基金产品发出先声。

成立于1975年的桥水基金，如今在全球坐拥1600亿美元的资产管理规模。1996年，桥水基金的创始人雷·达里奥正式推出“全天候策略”，打破传统资产配置从资产出发的理念，而以均衡风险为角度创立了一套新的资产配置策略，并在此后的22年里，帮助桥水基金在对冲基金中站稳脚跟，成为最大的资产管理机构之一。

所谓的“全天候策略”，具体而言，就是以经济增长和通货膨胀作为两大变量，把经济环境划分成四种场景，将不同类别的资产在均衡风险前提下进行配置，以对应不同的经济环境，达到一个相对稳定和安全的回报。这就形成一个资产配置的“四宫格”，比如在经济增长、通货膨胀时，配置股票、大宗商品、公司信用债、新兴市场债等。

桥水(中国)现任法人代表王沿曾表示，“22年的实际操作证明，它(全天候策略)非常有效。我们曾经做过100年的模拟和压力测试，得出的结果和我们实际操作十分类似。全天候的夏普比率达到0.6，也就是说，风险是10%，回报是6%。”

随着第一只全天候中国私募基金的成立，这家“全天候策略”的鼻祖也将在中国进一步推广其投资理念。

效法者的实践

桥水基金开创的“全天候策略”，虽然为均衡风险描绘了一张美好的蓝图，但真正实践起来仍然充满挑战。早在桥水拿下国内私募管理人牌照之前，就已经有私募基金管理人将“全天候策略”引进产品线中，但实际收益却不尽相同。

在中国证券投资基金业协会的公示信息中，共有220只私募基金产品以“全天候”命名，其中不乏从容投资、博道投资、歌斐诺宝、中欧瑞博等国内知名管理人旗下的私募基金产品。

根据私募排排网的统计数据，从容投资旗下的从容投资全天候1期私募基金，成立于2012年12月25日，以累计341%的收益率排名第一。但进入2018年，这只从容投资旗下的代表产品却出现业绩大变脸，今年以来已经亏损了28%，最大回撤值超过30%。

而在中欧瑞博名下，17期全天候多策略证券投资基金取得了4.52%正收益的同时，另有一只中欧瑞博20期全天候多策略证券投资基金亏损超过13%，并面临着18%的最大回撤。

此外，在中基协备案公示的220只产品中，有43只产品已提前清算，歌斐诺宝旗下的歌斐诺宝全天候对冲母基金、博道投资旗下的博道全天候对冲一号名列其中。

桥水基金作为“全天候策略”的开山鼻祖，此次以“全天候策略”打响进军中国私募领域的第一枪，也引来了市场的瞩目。一名业内人士向蓝鲸财经表示，“期待看到桥水等外资资管，为中国私募行业带来先进的资产管理理念、国际化视野和管理经营理念，促进中国私募基金管理人的成长。”