作者 静波

中国基金业已经诞生20年，老百姓最关心的问题是长期持有哪种基金最好？公募基金业绩的持续性究竟如何？很多基民发现，自己持有的基金的业绩波动率较高，部分基金随大盘涨跌起伏，波动率往往超过同期大盘指数。

另一方面，基民又常常发现少数中外基金拉长时间来看，平均每年回报率喜人，这些基金的持续性如何判断？何为业绩持续性？主要偏重于“业绩稳定”，即业绩在同类基金中的业绩排名有所上升或稳定不变。多家机构研究数据显示，业绩能够持续领先的基金，基本上凤毛麟角。

招商证券对近5年符合要求的权益类基金的业绩持续性概率统计后发现，从全球范围来看，长期看，权益类基金业绩基本不存在持续性；但中短期业绩具有一定的持续性。公司统计发现，概率结果显示，A股市场5年权益类基金的年度业绩持续性概率基本在62.5%左右，且5年中甚至有3年小于62.5%，其基本不具有业绩持续性。

据分析，市场风格的切换是业绩表现无法持续的主要原因之一。回溯过往3年：2015年市场急速上涨下跌，2016年市场整体呈现低迷状态，除了年初的“熔断”外，全年度基本呈现小幅下跌的市场态势， 2015年~2016年市场风格变化幅度较大，这两年间业绩持续性概率也是5年中最低的。

在这种情况下，无明显风格偏好的基金季度业绩持续性更高，理论上，如果基金更能敏锐地把握市场风格变动，并非持续重仓某些风格的股票，及时调整自身投资风格，业绩相对较为稳定。

但如何把握好市场的风格？每年首季业绩表现非常重要：

统计结果显示，全市场来看，基金如在一季度的业绩表现优秀，则其在二三四季度的业绩表现较优的机率较大，业绩呈现一定持续性。这是因为，A股市场虽在每个年度间的风格会有较大幅度切换，但通常在每年3、4月份体现明显的风格，奠定一年的市场风格基础。因此，在第一季度表现优秀的基金，往往是适应该年度市场风格的基金，其自身投资风格与市场更为契合，在之后的季度中，更能够把握市场契机，获取较好业绩表现。

另外，通常年初（或一季度）获取较优业绩的基金经理，将以更加良好的心态进行操作，有助于获取更优秀稳定的业绩表现。那么什么样的基金规模业绩较好呢？海通证券给出的研究结果是：普通股票型和偏股混合型基金的最优规模在19.89亿元到35.22亿元之间。

浙商证券的研究则表明，从投资集中度、基金持有者集中度、规模、交易次数、排名、风险调整后收益角度来考察，规模在10亿到22亿的基金业绩可持续性最好。

众所周知，基金规模过大，会有“大船难调头”的问题。从业绩可持续性的角度来看，规模最大的一组，业绩可持续型最差。最近几年很多基金公司发行规模上限可以佐证以上事实。10月25日提前结束募集的东方红恒元五年定开基金，规模上限便是20亿元。

与此同时，投资集中度最高和分散投资比例最高的两组基金业绩持续性分列第一和第二。交易较少、持仓时间长的基金业绩持续性更好。这种案例秉持长期价值投资的基金产品中比比皆是，无论是东方红系列产品还是兴全基金系列产品均居于长期稳定回报的产品特性。其中减少交易成本也是业绩稳定的一个原因。

此外，基金中夏普比最高的基金往往业绩持续性较低。简单说来，夏普比是衡量基金产品的风险所对应的超额回报指标。夏普比适中，则基金业绩持续性较高。