事件：MSCI明晟最新公布季检，保利协鑫能源控股有限公司（下称保利协鑫，03800.HK）被调出MSCI中国指数。受此影响，保利协鑫11月14日股价大跌11.86%，每股报收0.52港元。

观点：保利协鑫被调出MSCI中国指数，构成利空消息，会对保利协鑫股价带来负面影响。但这一影响是短时间的，而随着光伏行业政策偏好发生变化，行业需求未来有望提升，身为多晶硅龙头企业的保利协鑫将受益，股价、估值得到修复。

分析：1、今年以来，保利协鑫股价持续下跌，来到历史低位，有反弹需求。从年初至今，保利协鑫股价整体跌幅62.86%，远远跑输恒生指数。这其中，自“531光伏新政”至今，保利协鑫股价跌幅39.53%。截至11月14日，保利协鑫动态市盈率为6.90倍，低于同日恒生指数的9.6倍市盈率。

2、政策风向好转，多晶硅龙头有望受益行业回暖。近日，中国光伏上市公司频频受到消息面的影响，保利协鑫也不例外。11月1日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平主持召开了民营企业座谈会，听取来自光伏行业企业代表的意见和建议。次日，国家能源局召开了关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，对“十三五”光伏、光热等领域的发展规划目标的调整进行讨论。这被视作对当前“531光伏新政”的纠偏，行业政策风向好转。受此影响，保利协鑫11月2日、5日两个交易日股价反弹，涨幅21.28%。

眼下，管理层或将较大幅度上调光伏“十三五”规划目标装机量，推动行业需求的提升。保利协鑫是全球多晶硅料、多晶硅片龙头企业，最先受益。值得一提的是，今年第四季度，该公司年产6万吨新疆多晶硅项目有望投产，届时可进一步促进硅片成本的下降。

3、光伏材料价格持续下降带来压力。根据Wind提供的数据，截至11月13日，国产原生多晶硅料国内主流厂商的平均价格报8.2万元/吨，今年以来跌幅42.25%；多晶硅片国内主流厂商的平均价格报2.11元/瓦，较年初下跌56.31%。

4、短期内行业现状不会迅速扭转。“531光伏新政”所带来的负面冲击短期内不会迅速消退。尽管政策层面出现积极信号，带来较好的预期，但现状的改变还需要一定的时间，预计今年第四季度至明年一季度，国内光伏行业还需经历一定程度的“煎熬”。