学前教育新规下，相关企业正在陷入史无前例的恐慌中。

“我们16号给相关的教育上市公司打电话想要了解一下情况，不管是董秘还是券商都完全不接。”一位证券公司的教育分析师向粉笔智囊表示，“之前从来没有过这样的情况。”

幼教行业噤若寒蝉的背后，是继红黄蓝和博实乐教育等中概股大跌之后，11月16日美股、港股和A股三大教育板块共计蒸发超150亿市值的严峻现实。

11月15日晚间，中共中央、国务院下发《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，《意见》要求遏制民办幼儿园发展中的过度逐利行为，禁止民办幼儿园上市，上市公司禁购营利性幼儿园资产，社会资本不得控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园等。

据粉笔智囊不完全统计，有近30家教育企业皆涉及线下幼儿园业务。如今，虽然相关上市企业纷纷紧急发布公告或表态支持或试图与幼教撇清关系，但围绕着政策如何落地的疑云，仍然在行业间蔓延。

瑞士信贷董事王瑞在今日爱乐奇举办的2018学习力大会上直言，目前教育行业已经进入到了中场休息阶段，从今年8月份到现在，行业已经进入了真正的寒冬。不过，他认为目前市场对于新政的调整是过激的，因为此前很少有如此大幅度的估值下降。

“新政需要真正落地实施的点其实没有明确，而境外投资人对于不确定的东西会更加害怕，所以导致很多投资人不看基本面就要撤出。”王瑞表示，“对于投资人来说，现在其实是一个冷静期，很多投资人目前更多采取观望的态度，也不会主动出击，但是教育是个朝阳行业，很多投资人肯定有一部分投入是要进这个版块，这个时候投资人可能会静下心来去看上市公司里面哪些公司的资质更好，他可能会更加侧重。”

事实上，除了幼教领域的恐慌，目前分析人士也认为，幼儿园政策或将加深市场对K9阶段（小学+初中）政策的担忧，政策预期的不确定也显著增强。

《意见》到底讲了哪些要点？

1、社会资本控制公立及非营利性幼儿园的多种商业手段被禁止。包括兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式。已违规的将进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股。

2、切断了民办幼儿园的上市路径。要求民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，禁止上市公司通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

3、幼儿园审批严格执行“先证后照”制度。同时提高营利性幼儿园办学门槛，要求取得“省级示范园资质”。2020年前完成无证园治理工作。

4、加强师资队伍建设，《意见》提出将严格教师管理队伍，全面落实幼儿园教师持证上岗，切实把好幼儿园园长、教师入口关。

5、加强对民办园收费监管，坚决抑制过高收费。非营利性民办园（包括普惠性民办园）收费办法由省级政府制定；营利性民办园收费标准由幼儿园自主决定，地方政府加以监管。

6、规范小区配套幼儿园建设使用，配套幼儿园由当地政府统筹安排，办成公办园或委托办成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园，分析认为未来幼儿园代运营公司将迎新的发展机遇。

7、全面落实普惠性幼儿园覆盖目标。到2020年，基本建成学前教育公共服务体系。公办园和普惠性民办园在园幼儿占比达到80%，学前三年毛入园率要提升至85%，去年这一指标为79.6%。对于普惠园的推广力度同样超出市场预期。

美股：红黄蓝跌超50%

没有退市想法

去年年底爆出严重虐童事件的民办幼儿园运营商红黄蓝，在《意见》发布后的当晚两度触发熔断，收盘价7.83美元/股，暴跌53%，市值蒸发17.88亿元；碧桂园旗下学前教育股博实乐教育跌幅一度达29%，创历史新低，最终市值蒸发17.26亿元。

红黄蓝的成功上市曾被业内人士视为开启了幼教资产证券化的新时代，如今在虐童风波中，这家教育中概股的代表企业再度迎来了政策的重击。

截至2018年6月30日，红黄蓝直营幼儿园在园人数为2.35万人，加盟亲子中心和幼儿园的数量分别为1029家和216家。

在股价遭遇腰斩之时，今日红黄蓝副总裁张帆接受澎湃新闻采访时发出最新回应，业务布局是否调整有待后续研究，但没有退市想法。

而对于博实乐来说，幼儿园和教育生态产业正是其在过去财年中进行并购扩张的重点方向。截至2018年8月31日，其 2018财年实现营收17.19亿元，同比增长29.4%；获得毛利润6.28亿元，同比增长34.2%，其中营收的23.2%来自旗下的幼儿园。

就在不久前，博实乐发布公告称将收购山东省一家旗下管理8所幼儿园的公司85%股权，作价7055万元，收购完成后旗下的幼儿园数量将达到51所。

港股：教育股集体大跌 

枫叶教育首当其冲跌超18%

港股在16日当天同样迎来集体下跌，其中幼儿园数量最多的枫叶教育首当其冲，收盘大跌18.69%。

今年8月，枫叶教育刚刚以1.3亿元收购襄阳7所幼儿园，收购完成后其幼儿园数量为26所。截至2月28日的2018H1业绩显示，枫叶教育幼儿园的学费收入为0.23亿元，同比增长44.4%，位列各阶段学费增速第二。

拥有6家幼儿园资产的天立教育则下跌15.25%。其2018年中期业绩显示，幼儿园学费每人高达1.44万元，居各阶段学生中最高；住宿费为1.17万，仅次于小学阶段教育。

紧跟其后的宇华教育、睿见教育和21世纪教育（幼儿园业务收入占比14.25%），皆跌超10%。

其中，宇华教育2018中期业绩显示，8所幼儿园的营业收入为0.29亿元，占比5.63%，较去年有所下降，营业成本占比6.6%，毛利占比4.73%。

21世纪教育的2018年半年报则显示，其幼儿园营收占比为14.99%。

此外，幼儿园业务收入占比26.8%的博骏教育股价下跌8.21%。

成实外教育跌幅为3.01%，其2017年实现收益9.53亿元，毛利为4.54亿元，其中幼儿园收益为891.7万元，同比增长19%。

A股：威创股份跌死封停板

A股市场中，作为近年来最受关注的“幼儿园概念股”，拥有5000多家直营民办幼儿园的威创股份成为最受政策冲击的上市公司，16日当天截至收盘跌超10%，收盘价5.28元/股。

威创股份2018年半年报显示，其幼教业务营收2.4亿元，同比增28%，是幼教行业内管理幼儿园最多的公司。作为一直依赖加盟的上市公司，如今的监管政策将极大影响到其发展模式。

跌幅达2.66%的秀强股份，从2015年开始打造“玻璃深加工业务+教育业务”双主业，通过投资设立及现金收购等途径大举布局幼儿教育产业，目前拥有68家幼儿园。在幼教业绩贡献下，营业收入从2014年的8.27亿增长至2017年的13.78亿元，逐年攀升。其中教育产业收入从2016年的6100万增长至2017年的1.37亿。

除了威创股份和秀强股份，包括和晶科技、群兴玩具、昂立教育等个股同样大幅低开，最终昂立教育跌2.28%、和晶科技跌2.2%。

非营利转营利，教育企业纷纷回应

虽然8月份的新民促法送审稿已经传达了监管趋严的政策动向，但如今对于学前教育的重压，依然出乎整个行业的预料，并且引起了从业者到专业分析人士的集体迷茫以及部分投资人的忧虑。

真格教育基金合伙人葛文伟今日在2018学习力大会上直言，民办幼儿园解决了中国50%以上的入园率，今天的入园率想要达到80%如果靠公立幼儿园那就是10年以后的事情。

中泰证券教育行业分析师范欣悦认为，民办幼儿园证券化将受限，上市公司体内的民办幼儿园将严格审核。而社会资本控制公立及非营利性幼儿园的多种商业手段被禁止的相关规定，会促使目前上市公司体内的幼儿园在过渡期选择营利性，但是目前来看各省具有实操性的、涉及如何转设营利性的实施细则尚未出台。

“其实对于刚刚出台的政策，大家都比较迷惑要怎么去执行。对于上市公司的相关资产要怎么去剥离？我们也在关注到底要怎么去落地。”在今日的2018学习力大会上，北京天元律师事务所资深合伙人朴昱表示，“这些政策在接下里的监管当中可能会对投资端、融资端还有运营层面，都会产生非常大的影响，接下来可能引起的应该是一些回归和调整去适应政策变化。”

事实上，已经有相关上市企业很快做出了应对。11月16日当天，天立教育发布公告称，为符合意见规定，集团现正考虑可能有需要将拥有的6所非营利性幼儿园转为营利性幼儿园，继而将导致集团有关两间K-12学校组成部分幼儿园的税务开支增加。

博骏教育也在今日公布，集团透过协议控制方式营运6所非营利性幼儿园，占其截至今年2月底止中期收益约24.5%，并占9月1日的入读学生总数约12.7%。其正考虑可能需要将非营利性幼儿园转为营利性幼儿园，继而可能导致税务开支或其他营运成本增加。

“非营利性幼儿园可以享受国家优惠，还有一些财政上的支持，所以现在不支持社会资本做非营利性幼儿园，而且民营资本也不能用上市公司的融资去做营利性幼儿园，这样一旦扩张就很麻烦，也一定程度意味着加盟模式的终结。”一位教育行业研究人士向粉笔智囊解释。